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　　第二章第七節(jié) 易型開放式指數(shù)基金(ETF)

　　一、ETF的特點

　　(一)被動操作的指數(shù)型基金

　　ETF以某一選定的指數(shù)所包含的成分證券為投資對象，依據(jù)構(gòu)成指數(shù)的股票種類和比例，采取完全復制或抽樣的方法。

　　(二)獨特的實物申購贖回機制

　　所謂實物申購贖回機制是指，投資者向基金管理公司申購ETF，需要使這只ETF指定的一攬子股票來換取;贖回時得到的不是現(xiàn)金，而是相應的股票;如果想變現(xiàn)，需要再賣出這些股票。ETF有“最小申購、贖回份額”的規(guī)定，只有大的投資者才能參與ETF一級市場的實物申購贖回。

　　(三)實行一級市場與二級市場并存的交易制度

　　ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度。在一級市場上，大投資者在交易時間內(nèi)可以隨時進行以股票換份額、以份額換股票的交易，中小投資者被排斥在一級市場之外。在二級市場上，ETF與普通股票一樣在市場掛牌交易。與傳統(tǒng)的指數(shù)基金相比，ETF的復制效果更好，成本更低，買賣更為方便，并可以進行套利交易，因此對投資者具有獨特的吸引力。

　　二、ETF的套利交易

　　當二級市場ETF交易價格低于其份額凈值，即發(fā)生折價交易時，大的投資者可以通過在二級市場低價買進ETF，然后在一級市場贖回(高價賣出)份額，再于二級市場上賣掉股票而實現(xiàn)套利交易。相反，當二級市場ETF交易價格高于其份額凈值，即發(fā)生溢價交易時，大的投資者可以在二級市場買進一攬子股票，于一級市場按份額凈值轉(zhuǎn)換為ETF(相當于低價買人ETF)份額，再于二級市場上高價賣掉ETF而實現(xiàn)套利交易。套利機制的存在將會迫使ETF二級市場價格與份額凈值趨于一致，使ETF既不會出現(xiàn)類似封閉式基金二級市場大幅折價交易、股票大幅溢價交易現(xiàn)象，也克服了開放式基金不能進行盤中交易的弱點。

　　例2—16(2012年3月真題•單選題)

　　能夠進行實時套利交易的基金是(　　)。

　　A.LOF

　　B.ETF

　　C.傘型基金

　　D.保本基金

　　【參考答案】B

　　【解析】ETF實行一級市場與二級市場并存的交易制度，可以進行套利交易。

　　例2—17(2012年3月真題•單選題)

　　ETF的投資目標是(　　)。

　　A.超越指數(shù)

　　B.取得與指數(shù)基本一致的收益

　　C.提供盡可能多的套利機會

　　D.使ETF規(guī)模不斷擴大

　　【參考答案】B

　　【解析】作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益。

　　三、ETF的類型

　　根據(jù)ETF跟蹤的指數(shù)的不同，可將ETF分為股票型ETF、債券型ETF等。我國首只ETF——上證50ETF采用的就是完全復制法。股票型ETF可以進一步被分為全球指數(shù)ETF、綜合指數(shù)ETF、行業(yè)指數(shù)ETF、風格指數(shù)ETF等。根據(jù)復制方法的不同，可以將ETF分為完全復制型ETF與抽樣復制型 ETF。

　　例2—18(2012年3月真題•單選題)

　　2004年底，我國推出的首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF)是(　　)。

　　A.深證IOOETF

　　B.上證50ETF

　　C.上證180ETF

　　D.上證紅利ETF

　　【參考答案】B

　　【解析】2004年底，國內(nèi)推出首只交易型開放式指數(shù)基金(ETF)——華夏上證50ETF。

　　四、ETF的風險

　　首先，與其他指數(shù)基金一樣，ETF會不可避免地承擔所跟蹤指數(shù)面臨的系統(tǒng)性風險。其次，二級市場價格常常會高于或低于基金份額凈值。此外，ETF的收益率與所跟蹤指數(shù)的收益率之間往往會存在跟蹤誤差。抽樣復制、現(xiàn)金留存、基金分紅以及基金費用等都會導致跟蹤誤差。

　　五、ETF的分析

　　在投資ETF時，投資者首先需要清楚ETF所跟蹤的是什么指數(shù)，而且對指數(shù)所含成分股的分析以及指數(shù)構(gòu)建方法的了解都是不可缺少的。用于分析EIF的收益指標包括二級市場價格收益率、基金凈值收益率。用于分析ETF運作效率的指標主要有折(溢)價率、周轉(zhuǎn)率、費用率、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等。ETF的折(溢)價率與封閉式基金的折(溢)價率類似，等于二級市場價格與基金份額凈值的比值減1折(溢)價率大于一定幅度時會引發(fā)套利交易。同時，折(溢)價率也是一個反映ETF交易效率與市場流動性強弱的指標。周轉(zhuǎn)率通常用日或周表示，等于ETF二級市場成交量與ETF總份額之比。作為被動型的指數(shù)基金，ETF的投資目標不是超越指數(shù)的表現(xiàn)，而是希望取得與指數(shù)基本一致的收益，因此基金收益與標的指數(shù)收益之間的偏離程度就成為評判ETF是否成功的一個指標。偏離程度越小，說明ETF在跟蹤指數(shù)上表現(xiàn)得越好。偏離程度可以用跟蹤誤差與跟蹤偏離度兩個指標來衡量。日跟蹤誤差=ETF日凈值收益率-的指數(shù)日收益率跟蹤誤差也可以用月、季等表示。跟蹤偏離度等于考查期內(nèi)跟蹤誤差的標準差。

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