第二節(jié)　股票的投資價值分析

　　一、影響股票投資價值的內(nèi)部因素

　　(一)影響股票投資價值的內(nèi)部因素

　　1、 公司凈資產(chǎn)：凈資產(chǎn)=總資產(chǎn)-總負債=全體股東權益，是決定股票投資價值的重要基準。 (理論上)凈值應與股價保持一定比例:凈值增加,股價上漲;凈值減少,股價下跌。

　　2、 公司盈利水平：(一般情況)預期公司盈利增加,可分配股利也會相應增加,股票市場價格上漲 但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生

　　3、 公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。 (一般情況)股票價格與股利水平成正比。

　　4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大

　　5、 增資、減資：在沒有產(chǎn)生相應效益前，增資會使每股凈資產(chǎn)下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿�公司的增資意味將增加經(jīng)營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當公司宣布減資時，多半因為經(jīng)營不善、虧損嚴重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。

　　6、 公司資產(chǎn)重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產(chǎn)生劇烈的波動。 但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。

　　(二)影響股票投資價值的外部因素

　　1、 宏觀經(jīng)濟因素：宏觀經(jīng)濟走向(經(jīng)濟周期、通貨變動、國際經(jīng)濟形勢等)、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產(chǎn)生影響

　　2、 行業(yè)因素：產(chǎn)業(yè)發(fā)展狀況和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策和相關產(chǎn)業(yè)發(fā)展等都會對該產(chǎn)業(yè)上市公司的股票投資價值產(chǎn)生影響

　　3、 市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預期(如散戶投資者的從眾心理)會對股票價格走勢產(chǎn)生助漲助跌的作用。

　　二、股票內(nèi)在價值的計算

　　(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型――運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內(nèi)在價值的方法。

　　1、一般公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)=內(nèi)在價值(V)-成本(P)

　　(NPV>0)：所有預期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價格，購買這種股票可行。 (NPV<0)：所有預期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價格被高估，不可購買這種股票。

　　2、 內(nèi)部收益率――使投資凈現(xiàn)值等于零(未來股息流貼現(xiàn)值=股票市場價格)的貼現(xiàn)率

　　內(nèi)部收益率k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：k*>k，可考慮購買這種股票;k*

　　(二)零增長模型(假定股息增長率g=0)：未來的股息按一個固定數(shù)量支付。

　　1、公式2.27

　　股票的內(nèi)在價值D0：在未來每期支付的每股股息

　　2、股票的內(nèi)部收益率

　　應用：在決定優(yōu)先股內(nèi)在價值時，零增長模型相當有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

　　(三)不變增長模型：(1)股息按照不變的增長率增長(常見);(2)股息以固定不變的絕對值增長。

　　1、公式2.31

　　2、內(nèi)部收益率

　　(四)可變增長模型

　　二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長;在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。

　　k*(用試錯法來計算)

　　1、公式2.33

　　2、內(nèi)部收益率