雞蛋期貨破殼對沖之路

　　大連商品交易所發(fā)布通知，為模擬雞蛋品種成功上市交易，交易所定于11月2日上午10:00至11:30進行交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)測試，此次模擬測試交易共涉及10個合約，測試反饋將在11月4日前完成。此前，有業(yè)內(nèi)人士透露，大商所將于11月8日推出雞蛋期貨。

　　資料顯示，從2000年到2011年，中國蛋雞存欄量從13.40億只上升至15.38億只，年均復(fù)合增長率為1.26%。雞蛋產(chǎn)量從2000年的1889萬噸上升至2350萬噸，年均復(fù)合增長率為2.00%。從數(shù)據(jù)來看，我國雞蛋市場的規(guī)模呈不斷增長的態(tài)勢。

　　然而，近年來雞蛋價格大幅波動，不僅會對整個養(yǎng)殖業(yè)造成嚴重的負面影響，而且也增大了養(yǎng)殖戶的經(jīng)營風險。因此，正值服務(wù)三農(nóng)之際，大商所準備在11月推出雞蛋期貨，對于養(yǎng)殖戶來說多了一個平抑價格波動、對沖市場風險的好工具。

　　養(yǎng)殖企業(yè)“過山車”之苦

　　近幾年，雞蛋價格也像坐上了“過山車”忽高忽低，一般呈現(xiàn)上半年降，下半年就漲，人們不禁要問雞蛋價格到底怎么了?其實，雞蛋從養(yǎng)殖場到餐桌，需經(jīng)歷5至6次輾轉(zhuǎn)，每一環(huán)節(jié)上的價格變動，都會波及前后多個環(huán)節(jié)。因此，雞蛋價格的波動，不僅關(guān)聯(lián)著CPI和通脹，而且也關(guān)聯(lián)著養(yǎng)殖戶的經(jīng)營風險。

　　正如成都市家禽產(chǎn)業(yè)協(xié)會會長鄒平所言，養(yǎng)雞不僅怕疫病，現(xiàn)在看來，起落不定的市場價格也不好對付。今年4月以來，受禽流感的影響，整個行業(yè)都受到重創(chuàng)，市民一聽禽流感卷土重來就不敢再吃與禽類有關(guān)的食物。不過隨著雞蛋期貨的到來，這種雞飛蛋打的時代即將被終結(jié)。

　　其實，對于雞蛋價格造成影響的因素較多，包括疫情、天氣對蛋雞的產(chǎn)蛋效率、雞蛋需求的淡旺季等，大周期情況服從豬價周期，概念較多，預(yù)計雞蛋上市后，其活躍程度較好，價格波動頻繁程度要高于一般性的糧食品種。

　　“對于我們這些養(yǎng)殖企業(yè)來說，不論養(yǎng)雞和養(yǎng)鴨風險都差不多，一年到頭即使躲過疫病的侵擾，市場價格波動的風險也不能掉以輕心。特別是去年年底雞蛋價格每公斤10元左右，而現(xiàn)在才7元左右，價格跌得有點太大了，我們都不知道如何應(yīng)對。”養(yǎng)殖戶老任接受記者采訪時表示，這兩年由于價格波動的風險，村里面養(yǎng)殖戶越來越少了。

　　“現(xiàn)在養(yǎng)殖行業(yè)不能與以前相比，以前養(yǎng)雞靠經(jīng)驗判斷每年市場種雞補欄量就行，現(xiàn)在發(fā)現(xiàn)依靠這種判斷往往不準確，現(xiàn)在做養(yǎng)殖場好像需要更多的信息，以及更加準確的價格趨勢。”老任希望以后能夠通過雞蛋期貨的市場信息，對未來養(yǎng)殖規(guī)模做出準確的判斷。

　　布瑞克農(nóng)業(yè)咨詢林國發(fā)說，雞蛋品種上市后，交易所及期貨參與的各方將會積極宣傳雞蛋品種，大型養(yǎng)殖企業(yè)或中小型養(yǎng)殖戶將逐步使用期貨，包括定價，貿(mào)易商也會跟隨雞蛋期貨價格適當?shù)刂贫ú少徍弯N售計劃，但日常的價格波動對終端銷售價格影響不大，終端價格只會跟隨雞蛋周期性報價走勢。

　　另外，也有分析認為，由于雞蛋期貨所占的保證金較小，一旦有疫情暴發(fā)，雞蛋期貨會被爆炒的概率較大。其實，禽流感主要影響包括打壓了短期甚至延后兩三個月的禽蛋需求，同時減少未來幾個月的蛋禽存欄量，容易造成近月的禽蛋價格下跌，遠月禽類價格上漲的局面。如果禽流感持續(xù)時間較長較為嚴重，雞蛋期貨價格遭遇爆炒的情況出現(xiàn)概率極大，但也給養(yǎng)殖戶套保創(chuàng)造了條件。

　　雞蛋對沖路徑

　　證監(jiān)會發(fā)布了雞蛋期貨獲批消息后，市場各方反應(yīng)熱烈。特別是，在當前我國蛋雞養(yǎng)殖業(yè)正處由零散生產(chǎn)向規(guī)�；�、標準化生產(chǎn)的關(guān)鍵期，雞蛋期貨的推出將形成市場集中權(quán)威的未來價格并為經(jīng)營者提供避險工具，有助于穩(wěn)定生產(chǎn)，推動國內(nèi)雞蛋產(chǎn)業(yè)邁入發(fā)展新階段。

　　據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2010年全國雞蛋平均價格比2000年上漲64.5%，年均上漲5.51%，總體保持上漲趨勢，價格波動存在很明顯的特點，基本呈現(xiàn)3年上漲、1年調(diào)整的周期性波動。特別是2011年，我國雞蛋平均價格創(chuàng)出11.03元/千克的歷史新高。

　　2011年雞蛋價格虛高導(dǎo)致大量養(yǎng)殖戶盲目擴張，這也導(dǎo)致2012年雞蛋產(chǎn)量供過于求，雞蛋價格快速回落，一度跌破了3∶1的傳統(tǒng)蛋料比成本價，部分中小飼養(yǎng)戶損失慘重。在現(xiàn)在的形勢下，大商所推出雞蛋期貨將給上下游產(chǎn)業(yè)鏈提供具有預(yù)見性的價格，同時也有利于經(jīng)營者充分利用期貨避險功能轉(zhuǎn)移風險。

　　對此，林國發(fā)認為，如雞蛋生產(chǎn)企業(yè)，可以在價格暴漲，大幅高于其禽蛋生產(chǎn)成本時，在期貨拋售遠期的雞蛋期貨鎖定利潤。而終端企業(yè)可以在雞蛋價格低于雞蛋生產(chǎn)成本或者在雞蛋的消費淡季未到來的時候買入雞蛋期貨鎖定原料成本。

　　雞蛋生產(chǎn)企業(yè)高價賣出雞蛋鎖定利潤時，最大的風險在于如果出現(xiàn)疫情，蛋禽出現(xiàn)大范圍的死亡，雞蛋的價格可能繼續(xù)大幅上漲，而企業(yè)自身因蛋禽出現(xiàn)大比例死亡，雞蛋生產(chǎn)數(shù)量達不到預(yù)期，出現(xiàn)風險。建議即使價格暴漲的情況下，養(yǎng)殖企業(yè)仍不宜將未來一段時間所有的雞蛋均在期貨拋售，拋售量不應(yīng)該超過 60%，同時企業(yè)要積極做好防疫工作，避免出現(xiàn)大比例的蛋禽出現(xiàn)不產(chǎn)蛋或者死亡的情況。

　　另外，對肉雞企業(yè)來說，雞蛋價格漲跌會直接影響到養(yǎng)殖戶對蛋雞的淘汰速度，進一步影響肉雞市場的供給。雞蛋與肉雞的相關(guān)性有0.9以上，相關(guān)性較強，肉雞養(yǎng)殖企業(yè)可以通過雞蛋期貨的價格走勢，對肉雞的價格走勢進行一定預(yù)測。

　　從期貨領(lǐng)域來看，雞蛋期貨的推出還有一個重要的功能，就是和其他農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)之間進行套期保值。在雞蛋的生產(chǎn)成本中，飼料占91%，而在飼料的成分中，玉米占45%左右、豆粕占15%左右。

　　南華期貨研究所分析師張巍崴認為，一般情況下，養(yǎng)殖型的企業(yè)可以做跨品種套利，如在玉米和豆粕價格偏低的情況下，買入一定比例的玉米和豆粕，同時賣出一定比例的雞蛋進行套利，但仍容易出現(xiàn)因疫情帶來的風險。毫無疑問，雞蛋期貨的推出能夠有效規(guī)避現(xiàn)貨生產(chǎn)的風險，蛋雞養(yǎng)殖與蛋品加工企業(yè)上下游的參與熱情是很高的，但實際參與程度還需要從雞蛋期貨推出后的交易活躍程度與交割成本來判斷。

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