“節(jié)日效應(yīng)”告一段落，在阿根廷干旱威脅產(chǎn)情、運(yùn)力不足制約巴西大豆出口、出口加速拉低大豆庫存的情況下，豆類將小幅度上漲。

　　受益于全球金融市場緊張情緒緩解，以及“春節(jié)”前中端常規(guī)性補(bǔ)庫，2013年1月份豆類油脂整體走出一波溫和上漲行情。其間，東北農(nóng)戶節(jié)前“變現(xiàn)”意愿高漲，大豆購銷轉(zhuǎn)旺，量價齊升，而油粕終端需求驅(qū)動尚未發(fā)力，各地油廠壓榨陷入虧損，一定程度上拖累了豆類的上行步伐。接下來的一個月，“節(jié)日效應(yīng)”告一段落，產(chǎn)銷將雙雙轉(zhuǎn)淡，豆類市場關(guān)注焦點(diǎn)轉(zhuǎn)向南北美供應(yīng)。

　　阿根廷干旱威脅產(chǎn)情

　　USDA在1月份供需報告中，將維持了8個月的2012/2013年度阿根廷大豆產(chǎn)量自5500萬噸下調(diào)至5400萬噸，巴西大豆產(chǎn)量則被從8100萬噸上調(diào)至8250萬噸。當(dāng)時全球供應(yīng)問題未引起市場警覺。

　　目前，阿根廷大豆播種已完成計劃面積的98%，僅彭巴斯草原北部地區(qū)未播種。大豆陸續(xù)步入關(guān)鍵生長期，產(chǎn)區(qū)酷熱干燥天氣引發(fā)市場憂慮。布宜諾斯艾利斯谷物交易所報告稱，“在種植帶部分地區(qū)，干旱已經(jīng)開始引起潛在產(chǎn)能的下降”，“短期內(nèi)需降雨，以防作物加速惡化并造成無法挽回的損失”。

　　運(yùn)力不足制約巴西大豆出口

　　有別于阿根廷，巴西產(chǎn)區(qū)除了南里奧格蘭德州及帕拉納州，中西部強(qiáng)降雨一度導(dǎo)致部分早播大豆收割延遲。多數(shù)機(jī)構(gòu)在新近公布的報告中，下調(diào)了巴西大豆單產(chǎn)預(yù)估水平。

　　更為嚴(yán)重的是，新法規(guī)導(dǎo)致運(yùn)輸成本高企，這成為巴西大豆出口的大患。巴西政府的新法規(guī)要求“卡車司機(jī)開車時間每日不得超過8小時”。某物流調(diào)查公司稱，新規(guī)導(dǎo)致巴西大豆收購高峰期的卡車運(yùn)輸成本調(diào)增50%。巴西最大產(chǎn)區(qū)馬托格羅索州地處內(nèi)陸，距離港口超過1000英里。除了飆升的卡車運(yùn)輸費(fèi)用，生產(chǎn)商和貿(mào)易商還需要支付高昂的船舶滯留費(fèi)用，以確保在港口待運(yùn)隊伍中占據(jù)較好的位置，這大大增加了采購成本。

　　出口加速拉低美豆庫存

　　南美大豆單產(chǎn)不及預(yù)期，加之物流問題導(dǎo)致出口延誤，迫使我國等進(jìn)口大國轉(zhuǎn)向訂購新年度美豆船貨。私人出口商最近兩周向我國出口銷售美豆73.1萬噸。其中，67.3萬噸在2013/2014市場年度交貨，說明我國采購新季美豆的進(jìn)度加快。

　　USDA出口銷售報告顯示，截至1月31日，美豆出口檢驗(yàn)量為5389.2萬蒲式耳，遠(yuǎn)高于前一周的修正值4085.8萬蒲式耳，以及上年同期水平3990.5萬蒲式耳。出口需求旺盛令美豆庫存吃緊。USDA在1月份供需報告中，將結(jié)轉(zhuǎn)庫存下調(diào)至19.66億蒲式耳，為九年來的最低值，低于此前市場預(yù)估均值19.81億蒲式耳。

　　警惕春節(jié)假期出現(xiàn)“拐點(diǎn)”

　　1月份我國大豆、豆油進(jìn)口量減少，再加之節(jié)前的集中備貨，社會庫存有不同幅度的回落，供應(yīng)壓力釋放。與此同時，豬糧比、生豬價格高位運(yùn)行，刺激了飼養(yǎng)戶的補(bǔ)欄熱情，豆粕消費(fèi)受到提振。此外，豆油基差穩(wěn)定，食用油零售價格穩(wěn)中有升，為豆油期價提供支撐。不過，臨近年關(guān)，生豬集中宰殺導(dǎo)致存欄量削減，為豆粕需求下滑埋下隱患;小包裝食用油降價促銷活動刺激節(jié)前采購，節(jié)后油脂市場將轉(zhuǎn)入需求清淡周期。

　　綜合上述分析，我們對月內(nèi)豆類走勢持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，同時也認(rèn)為其上行幅度有限。為規(guī)避長假風(fēng)險，投資者可輕倉持有多單，甚至空倉過節(jié)。