近來(lái)，棉花市場(chǎng)拋儲(chǔ)收儲(chǔ)同步進(jìn)行，政策對(duì)市場(chǎng)的影響趨于復(fù)雜化。棉花期價(jià)的穩(wěn)步上行給新一年的市場(chǎng)帶來(lái)了遐想空間。

　　基本面弱勢(shì)依舊

　　進(jìn)入2013年，期棉市場(chǎng)一改頹勢(shì)、連續(xù)收陽(yáng)，給新一年的棉花市場(chǎng)帶來(lái)了遐想空間。中儲(chǔ)棉在開(kāi)年之初確定了新一輪拋儲(chǔ)計(jì)劃，拋儲(chǔ)收儲(chǔ)同時(shí)進(jìn)行，政策對(duì)棉花市場(chǎng)的影響趨于復(fù)雜。

　　棉花拋儲(chǔ)適時(shí)出現(xiàn)

　　2012/2013年度，棉花收儲(chǔ)再創(chuàng)歷史新高，截至1月18日已實(shí)現(xiàn)收儲(chǔ)579萬(wàn)噸，較2011/2012年度高73%。而同期的公檢數(shù)量也達(dá)到640萬(wàn)噸，反映了企業(yè)的交儲(chǔ)熱情。目前距離收儲(chǔ)政策結(jié)束還有兩個(gè)多月的時(shí)間，收儲(chǔ)總量進(jìn)一步增加是可以肯定的。隨著棉花資源的大量入庫(kù)，可供交儲(chǔ)的棉花數(shù)量將會(huì)明顯減少，目前交儲(chǔ)成交量已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。以目前每天1.5萬(wàn)噸左右的交儲(chǔ)成交量簡(jiǎn)單遞減測(cè)算，預(yù)計(jì)還能成交約60萬(wàn)噸左右，屆時(shí)收儲(chǔ)量將達(dá)620萬(wàn)噸左右，同比增加85%。

　　按美國(guó)農(nóng)業(yè)部1月供需報(bào)告數(shù)據(jù)測(cè)算，2012/2013年度我國(guó)棉花產(chǎn)量729.4萬(wàn)噸，當(dāng)年交儲(chǔ)量占全年產(chǎn)量的85%。根據(jù)收儲(chǔ)政策，部分地區(qū)五級(jí)棉也納入到收儲(chǔ)范圍，直接導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)中高等級(jí)棉稀缺。由于市場(chǎng)資源不足，中儲(chǔ)棉適時(shí)拋儲(chǔ)。

　　從1月14日拋儲(chǔ)首日至上周末，一周內(nèi)累計(jì)投放31.8萬(wàn)余噸，緩解了市場(chǎng)的供應(yīng)壓力。但首批投放的棉花大部分是2008年的陳棉，企業(yè)普遍等待后期有更好質(zhì)量的棉花投入市場(chǎng)。不過(guò)，由于下游客戶(hù)賒欠情況比較嚴(yán)重，大量貨款尚未結(jié)清，而申請(qǐng)貸款需要還完去年舊債才能發(fā)放新貸，因此資仍是困擾用棉企業(yè)的一個(gè)重要因素。

　　拋儲(chǔ)行為本身就是對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的一種壓制，隨著市面棉花資源的增加，棉花價(jià)格或?qū)⒅節(jié)q回落。春節(jié)后3月底棉花收儲(chǔ)將結(jié)束，市場(chǎng)中主要的需求端口將關(guān)閉，預(yù)計(jì)僅靠目前市場(chǎng)中的商業(yè)需求難以支撐價(jià)格的持續(xù)上揚(yáng)，因此近期棉價(jià)上方空間較為有限。

　　下游需求短期好轉(zhuǎn)

　　近來(lái)，節(jié)前紡企集中備庫(kù)行情如期展開(kāi)，盡管市場(chǎng)環(huán)境較差，但階段性特征仍然存在。從下游市場(chǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)的分析看，全國(guó)的紡織市場(chǎng)呈現(xiàn)回暖跡象。

　　據(jù)湖北紡織協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2012年1—11月份生產(chǎn)紗線(xiàn)246.23萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)25.1%;其中純棉紗157.87萬(wàn)噸，混紡紗34.55萬(wàn)噸，化纖紗53.81萬(wàn)噸。生產(chǎn)布匹59.03億米，其中純棉布49.11億米，同比增26.33%。生產(chǎn)服裝8.75億件，同比增15.99%。湖北地區(qū)的生產(chǎn)情況與全國(guó)主要輕紡生產(chǎn)地區(qū)的相當(dāng)，可以反映國(guó)內(nèi)目前的紡織行業(yè)的大致情況。

　　從價(jià)格上看，棉紗線(xiàn)的價(jià)格相對(duì)較為平穩(wěn)，價(jià)格的浮動(dòng)維持在100元/噸上下，主要原因還是目前紡織企業(yè)的庫(kù)存壓力較大，低價(jià)甚至是降價(jià)銷(xiāo)售仍是目前去庫(kù)存化最好的手段。而化纖紗的價(jià)格在近期波動(dòng)相對(duì)較大，主要原因是上游原材料PTA以及PX之前出現(xiàn)大幅波動(dòng)。近期市場(chǎng)價(jià)格小幅上揚(yáng)的格局還是較為明顯的。

　　綜合下游市場(chǎng)的生產(chǎn)與銷(xiāo)售價(jià)格數(shù)據(jù)，下游市場(chǎng)表現(xiàn)出好轉(zhuǎn)的初步跡象，但能否延續(xù)下去還有待后期數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。春節(jié)過(guò)后如果生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工率充足，則將會(huì)是一個(gè)較好的領(lǐng)先指標(biāo)。若2013年需求實(shí)現(xiàn)回暖，將會(huì)給未來(lái)的棉花價(jià)格帶來(lái)一定的支撐作用。

　　結(jié)論

　　盡管2013年的下游情況呈現(xiàn)出好轉(zhuǎn)跡象，但在數(shù)據(jù)確認(rèn)前仍不宜盲目樂(lè)觀(guān)。近期拋儲(chǔ)的進(jìn)行無(wú)疑將會(huì)抑制短期棉價(jià)的上行空間，前期因市場(chǎng)資源緊缺而推高的棉價(jià)預(yù)計(jì)將逐漸回落，19000元/噸的拋儲(chǔ)基準(zhǔn)價(jià)將是未來(lái)一段時(shí)間的波動(dòng)中心。目前鄭棉CF1305合約正運(yùn)行在半年來(lái)的振蕩區(qū)間上沿，短期不具備持續(xù)上行動(dòng)力，因此在區(qū)間上沿19760附近逢高放空仍是較為可行的方案，目標(biāo)價(jià)位19000附近。(作者單位：北方期貨)

　　結(jié)構(gòu)性緊張仍存

　　近來(lái)，國(guó)家儲(chǔ)備棉開(kāi)始投放市場(chǎng)。但從拋儲(chǔ)細(xì)節(jié)以及市場(chǎng)供需狀況看，該政策對(duì)市場(chǎng)利空作用有限，棉花市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性緊張難以得到有效緩解。同時(shí)，因下游行業(yè)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，目前棉花市場(chǎng)存在推動(dòng)價(jià)格上漲的因素。

　　棉花拋儲(chǔ)順利進(jìn)行

　　近來(lái)的棉花拋儲(chǔ)存在下幾個(gè)特點(diǎn)：首先，拋儲(chǔ)棉花主要為以前年度棉花，其中2008年產(chǎn)棉花占比較大;其次，企業(yè)對(duì)拋儲(chǔ)申購(gòu)較為積極，成交價(jià)格處于合理位置，成交比例比較適中。前4天拋儲(chǔ)成交均價(jià)折算328級(jí)棉價(jià)格為19193元/噸，較目前CC 328 INDEX指數(shù)低90元/噸，基本和市場(chǎng)價(jià)持平。前4日平均成交比例為63.07%，和2012年9月份拋儲(chǔ)的成交比例相差不大。

　　拋儲(chǔ)對(duì)期市的影響

　　目前國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)進(jìn)展很快，截至17日2012年度棉花臨時(shí)收儲(chǔ)累計(jì)成交5677440噸，新疆累計(jì)成交2484120噸，內(nèi)地累計(jì)成交1803150噸，骨干企業(yè)共累計(jì)成交1390170噸。按照USDA最新報(bào)告預(yù)測(cè)，中國(guó)年度棉花產(chǎn)量為729萬(wàn)噸，ICAC預(yù)測(cè)產(chǎn)量為686萬(wàn)噸，平均預(yù)測(cè)為707.5萬(wàn)噸。意味著目前市場(chǎng)可供量在130萬(wàn)噸，其中大部分為低等級(jí)棉花。因此，市場(chǎng)上可供流通的主體等級(jí)棉花非常有限。由于市場(chǎng)價(jià)低于收儲(chǔ)價(jià)，未來(lái)主體品級(jí)將依然以交儲(chǔ)為主，能夠成為市場(chǎng)倉(cāng)單的數(shù)量非常有限。

　　另外，近期國(guó)儲(chǔ)拋售將仍然以以前年度棉花為主。國(guó)儲(chǔ)拋售的目的不是降低棉花價(jià)格，而是增加市場(chǎng)供給。但19000元/噸的最低拋售價(jià)格意味著政府認(rèn)同目前市場(chǎng)的棉花價(jià)格，市場(chǎng)政策底部比較明顯。

　　目前鄭州棉花期貨市場(chǎng)僅有倉(cāng)單437張，處于歷史低位。根據(jù)倉(cāng)單注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)，目前拋儲(chǔ)棉花注冊(cè)倉(cāng)單存在各種困難。因此，雖然拋儲(chǔ)能夠緩解現(xiàn)貨市場(chǎng)上棉花緊俏的現(xiàn)狀，但對(duì)期貨市場(chǎng)利空作用有限。

　　下游行業(yè)有所改善

　　首先，外需出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2012年我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口2549.21億美元，同比增長(zhǎng)2.84%。其中，紡織品出口957.76 億美元，同比增長(zhǎng)了1.18%，服裝及其附件出口1591.45億美元，同比增長(zhǎng)3.87%。從環(huán)比數(shù)據(jù)看，去年12月出口在經(jīng)歷了10月、11月連續(xù)兩月的回落后出現(xiàn)明顯反彈態(tài)勢(shì)，紡織品服裝出口241.00億美元，較11月份環(huán)比大幅增長(zhǎng)14.91%。其中，紡織品出口85.72億美元，環(huán)比增長(zhǎng)5.68%，服裝及其附件出口155.29億美元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)20.73%。

　　其次，內(nèi)需保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心的統(tǒng)計(jì)，去年11月份50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)14.97%，其中服裝銷(xiāo)售保持較快增長(zhǎng)，零售額和零售量分別同比增長(zhǎng)17.53%和10.94%;當(dāng)月全國(guó)百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)16.4%，是年內(nèi)最高月度增速，其中服裝零售額同比增長(zhǎng)23.1%，同比提高12.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　策略建議

　　綜上所述，目前的棉花拋儲(chǔ)政策對(duì)市場(chǎng)的利空有限，隨著紡織服裝行業(yè)出口的好轉(zhuǎn)，內(nèi)銷(xiāo)也保持比較穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)，下游需求可能推升市場(chǎng)價(jià)格，建議投資者逢低做多期棉。