筆者認(rèn)為，“調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)泡沫、擇通脹”或成為中國(guó)主動(dòng)性的戰(zhàn)略調(diào)整，預(yù)計(jì)在2010年“中國(guó)通脹、美國(guó)復(fù)蘇”的大背景下，大宗商品市場(chǎng)上農(nóng)產(chǎn)品或?qū)⒊蔀樽畲笫芤嬲�，而美�?guó)經(jīng)濟(jì)修復(fù)過(guò)程中企業(yè)的再庫(kù)存將對(duì)基本金屬、原油等形成有力支撐。

　　隨著新年度的到來(lái)，中國(guó)政策重心正由“保增長(zhǎng)”向“調(diào)結(jié)構(gòu)”傾斜，美聯(lián)儲(chǔ)“退出”路徑業(yè)已明晰。筆者認(rèn)為，探尋“宏觀政策取向”依然是大的邏輯主線，2010年國(guó)內(nèi)政策主題或體現(xiàn)在：調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)泡沫、擇通脹。

　　“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”

　　我們認(rèn)為，如果將2009年上半年政策目標(biāo)定義為“保增長(zhǎng)，防通縮”，那么下半年政策取向已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)椤氨Ｔ鲩L(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”。首先，保增長(zhǎng)是毋庸置疑的第一要?jiǎng)?wù)，但靠什么來(lái)保取決于調(diào)結(jié)構(gòu)(固定資產(chǎn)投資驅(qū)動(dòng)重塑產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題);其次，調(diào)結(jié)構(gòu)指的并不是“十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃”，而是考慮到以固定資產(chǎn)投資的單引擎在2009年5月已達(dá)到峰值，下一階段投資重點(diǎn)將逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高、兼具投資和消費(fèi)特征的房地產(chǎn)上。鑒于房地產(chǎn)新開(kāi)工和投資增速較低，國(guó)家采取的策略是“以價(jià)換量”，即以有限存量市場(chǎng)的價(jià)格抬升，引導(dǎo)企業(yè)加大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的力度(諸多房地產(chǎn)企業(yè)囤積著大量閑置土地)，從而使得增量供應(yīng)逐漸修復(fù)。政策目的在于，一方面供應(yīng)量增加有利于緩解存量市場(chǎng)的供需缺口，另一方面也極大促進(jìn)了對(duì)鋼材、金屬、PVC等大宗原材料的需求，從而實(shí)現(xiàn)由“國(guó)家?guī)齑妗被颉皣?guó)家中間需求”向“真實(shí)終端需求”的轉(zhuǎn)變，最終達(dá)到“投資有增長(zhǎng)點(diǎn)、消費(fèi)有驅(qū)動(dòng)力”的平衡式增長(zhǎng)。

　　從目前數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)確實(shí)承載了“保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)”的完美轉(zhuǎn)身，但隨之帶來(lái)的副產(chǎn)品則是各地房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)攀升，社會(huì)各界對(duì)資產(chǎn)價(jià)格泡沫的擔(dān)憂也不斷升溫。

　　調(diào)結(jié)構(gòu)、穩(wěn)泡沫、擇通脹

　　從境外各機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速的估值來(lái)看，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心甚至超越國(guó)內(nèi)，筆者認(rèn)為其中的一個(gè)主要原因可能在于，國(guó)內(nèi)和國(guó)外在對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)劃分上存在差異，2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最好的兩個(gè)行業(yè)是房地產(chǎn)和汽車(chē)，而根據(jù)“國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)”來(lái)衡量，二者又恰好被列為私人部門(mén)增長(zhǎng)。值得欣慰的是，我們看到?jīng)Q策層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的復(fù)雜性和嚴(yán)峻性有著充分認(rèn)識(shí)，投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)范式不具備可持續(xù)性，年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確將“調(diào)結(jié)構(gòu)”列為2010年宏觀政策的重心。那么，在“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大前提下，如何實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三駕馬車(chē)的再平衡已成為非常關(guān)鍵的命題。適時(shí)啟動(dòng)內(nèi)需型消費(fèi)的增長(zhǎng)或?qū)⒆鳛檎�策的核心布局，而這無(wú)疑又是一大難點(diǎn)。

　　筆者認(rèn)為，政策上很有可能會(huì)選擇適度通脹的方式，其目的在于：對(duì)外而言，適度的通脹有利于舒緩人民幣升值壓力(購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論)，為央行加息拓展了時(shí)間和空間，進(jìn)而防范境外熱錢(qián)涌入國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)、股市等資產(chǎn)市場(chǎng);對(duì)內(nèi)而言，一方面，適度通脹(如水電價(jià)格、煤炭?jī)r(jià)格上調(diào))有利于抑制部分行業(yè)因資源要素成本價(jià)格認(rèn)為扭曲導(dǎo)致的產(chǎn)能過(guò)剩，另一方面，適度通脹有利于疏導(dǎo)城市居民的通脹預(yù)期，在資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的前提下引導(dǎo)財(cái)富效應(yīng)向真實(shí)消費(fèi)的轉(zhuǎn)化，而且適度通脹也有利于增加農(nóng)村居民收入，進(jìn)而為推進(jìn)“調(diào)結(jié)構(gòu)”中重要組成部分——城鎮(zhèn)化進(jìn)程創(chuàng)造條件。