消費預(yù)期推動價格上行

　　故事的開端還要追溯到1個多月以前。

　　據(jù)期貨日報記者了解，早在11月份，由于對新興需求——烯烴消費需求的看好，現(xiàn)貨市場對甲醇價格充滿了期待。2014年年底，西北、魯南的幾套甲醇制烯烴裝置相繼準(zhǔn)備試車并投產(chǎn)，2015年也將陸續(xù)有幾套制烯烴的裝置建好。如果這些裝置按計劃形成甲醇采購需求，那么西北、魯南甚至河北、河南的貨就難以流到港口。去年同期，國外裝置出現(xiàn)過問題，如果今年也出現(xiàn)類似的情況，那么甲醇現(xiàn)貨價格勢必面臨一波大的上漲。現(xiàn)貨市場的“期望”對某些一直等待機會抬價的人提供了較強的心理支撐。

　　與此同時，有市場人士透露，某大型貿(mào)易商看好明年的甲醇制烯烴開工(有幾家180萬噸裝置開車)，有意采購了60萬噸甲醇，且其已有20多萬噸甲醇庫存在東南沿海。如果其大量獲得現(xiàn)貨市場貨源，便可在來年下游甲醇制烯烴大量開工現(xiàn)貨價格大漲時獲得低價成本。盡管各港口庫存很多，但當(dāng)時原油價格還在70美元/桶以上，該貿(mào)易商還是看好未來烯烴需求，這也帶動了現(xiàn)貨價格上漲。

　　“若真是如此，該貿(mào)易商控制現(xiàn)貨市場貨源，便可致使空方采購現(xiàn)貨用于期貨交割出現(xiàn)一定難度;而廠庫因為要考慮維持現(xiàn)貨市場供應(yīng)，能夠在期貨市場交割的量也會受到限制。”某期貨公司研究人士表示，“庫容”問題一時間成為了市場的隱憂，也為市場抬價提供了一定的支撐。

　　正因為如此，到12月初，國內(nèi)甲醇已逐步走出年內(nèi)低點，各現(xiàn)貨產(chǎn)銷區(qū)價格均出現(xiàn)不同程度的回升。此外，部分地區(qū)因國內(nèi)天然氣制甲醇大面積停車，甲醇產(chǎn)量下滑，加上新興下游的逐步試車和外采的溫和回升，使得國內(nèi)甲醇均價由10月末的2460元/噸漲至11月末的2530元/噸。1501合約價格也由2582元/噸上漲至12月初的2775元/噸，幾天之內(nèi)其持倉由8萬手左右增倉至11萬手。

　　然而，在消費預(yù)期和庫容問題推升甲醇期現(xiàn)價格的同時，甲醇另外一些下游消費品市場卻出現(xiàn)了疲弱的情況。一方面，甲醇制二甲醚價格維持在3450元/噸的低位，開工率僅為18.6%;另一方面甲醇制MTBE(甲基叔丁基醚)市場需求更是遭遇了數(shù)年未見的“寒冬”，其價格已跌至6200元/噸(國內(nèi)均價)，開工率也僅為30%左右。

　　究其源頭，還是當(dāng)時連續(xù)下挫的國際油價。

　　據(jù)了解，進入11月份，國際原油價格出現(xiàn)了連續(xù)暴跌，逐步擊穿70美元/桶、65美元/桶等關(guān)口價位。12月10日已下探至60美元/桶左右。

　　在油價下滑的大背景下，國內(nèi)成品油、液化氣行業(yè)其出廠價格、銷售價格也出現(xiàn)了大幅回落，由于目前低位油價來不及攤平成本，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)利潤率也出現(xiàn)了下挫。

　　“對于二甲醚而言，一方面，國家加大了對二甲醚摻混液化氣的檢查力度，使得二甲醚市場被逐步壓縮，另一方面，逐步下滑的液化氣價格已經(jīng)逼近二甲醚生產(chǎn)成本線，原本夾縫中生存的二甲醚，目前已經(jīng)被逼上了絕境。”中宇資訊分析師于芃森表示。相關(guān)下游消費市場需求逐漸走弱，僅憑樂觀情緒顯然已經(jīng)無法支撐甲醇市場的價格。

　　傳統(tǒng)消費疲弱摧垮價格支撐

　　本次調(diào)研原計劃走訪華東甲醇期貨交割倉庫以及甲醇下游甲醛、二甲醚、甲醇制烯烴(MTO)企業(yè)，但由于擬走訪的南通江天化學(xué)(甲醛)、張家港新能能源(二甲醚)已停工未能成行，本次行程主要以走訪甲醇期貨交割倉庫以及MTO為主。

　　“本次擬調(diào)研的兩家傳統(tǒng)下游甲醛和二甲醚企業(yè)均為當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)，但在化工行業(yè)總體低迷的情況下已經(jīng)提前停工，甲醇傳統(tǒng)下游企業(yè)的不景氣由此可見一斑�！闭{(diào)研團一名隊員感慨地說。

　　據(jù)了解，房地產(chǎn)和板材市場是甲醛行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。地產(chǎn)行業(yè)一旦低迷，再加上無法進行大規(guī)模裝修的冬季到來，甲醛產(chǎn)業(yè)便嚴(yán)重的萎縮�！敖衲臧宀氖袌龀掷m(xù)的低迷，使得甲醛行業(yè)嚴(yán)重萎縮，原本預(yù)想的金九銀十并沒有如期到來�！鄙鲜鋈耸糠Q，臨近年底，甲醛行業(yè)已經(jīng)萎縮至開工率不足四成。

　　相較于甲醛市場的低迷，二甲醚市場的情況則更為糟糕。二甲醚是一種清潔能源，企業(yè)通常將二甲醚摻混于液化石油氣并以液化石油氣的價格出售�！罢�常情況下，液化石油氣與二甲醚價差2000—3000元/噸左右，摻混二甲醚有較大利潤空間�！鄙鲜鍪袌鋈耸糠Q。

　　而今年年底國際油價的暴跌直接沉重打擊了二甲醚產(chǎn)業(yè)。據(jù)中宇資訊統(tǒng)計，目前我國二甲醚產(chǎn)能在1390萬噸左右，近期開工率一直在兩成以下。尤其是12月初至今，其開工率一度跌至1.9%，國內(nèi)僅剩幾個廠家在賠錢生產(chǎn)�！坝蛢r的持續(xù)下滑造成了液化氣產(chǎn)業(yè)的整體不景氣，對摻混業(yè)造成了嚴(yán)重的打擊，原本市場對于油價下滑的預(yù)期就不是很足，月內(nèi)油價的暴跌直接將液化氣產(chǎn)業(yè)近乎逼上絕境，部分地區(qū)液化氣出廠價格甚至一度低于二甲醚的成本線，再進行摻混已經(jīng)沒有任何意義�！庇谄M森表示。

　　就華東地區(qū)而言，12月初甲醇持續(xù)的高價使得二甲醚的成本一度高出液化氣400元/噸，當(dāng)時便造成了二甲醚的嚴(yán)重滯銷，廠家集中停產(chǎn)。“部分廠家甚至戲言，以前是往液化氣里摻二甲醚，現(xiàn)在都可以往二甲醚里摻液化氣了，雖是戲言，但卻反映了廠家對于市場的無奈。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

　　調(diào)研期間華東地區(qū)的二甲醚企業(yè)幾乎全部停車，據(jù)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商介紹，目前華東甲醇下游需求嚴(yán)重不足，全國開工率僅為20%—30%，這顯然無法支撐甲醇市場的價格。

　　新興需求塌陷拖累現(xiàn)貨走高

　　令市場意外的是，就在調(diào)研期間，國際油價再次出現(xiàn)了大幅下挫，一度擊穿了60美元/桶。12月23日，紐約商品交易所WTI2月合約收盤價57.12美元/桶。而原本期望在今年年末大量生產(chǎn)烯烴獲利的甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)也遭遇到了前所未有的沖擊。

　　于芃森告訴期貨日報記者，環(huán)渤海及華東地區(qū)的甲醇制烯烴企業(yè)大多數(shù)沒有配套的甲醇裝置，而月初暴跌的油價和持續(xù)高位的甲醇價格已將這些企業(yè)逼到了成本線邊緣。部分原定試車的裝置推遲，原定大規(guī)模生產(chǎn)的裝置低負荷運轉(zhuǎn)觀望待市。

　　在對常州富德MTO工廠走訪時記者了解到，以目前價格采購甲醇生產(chǎn)PP、PE，成本太高，生產(chǎn)會虧損，目前該工廠確實是有意推遲開工時間。

　　該工廠負責(zé)人透露，11月份剛開車的山東聯(lián)想MTO裝置現(xiàn)在已經(jīng)正式開車，但由于聚乙烯、聚丙烯價格太低，如果采購甲醇生產(chǎn)，企業(yè)一定是虧損的，所以現(xiàn)在企業(yè)跳過“甲醇制乙烯、丙烯單體”環(huán)節(jié)，不采購甲醇，而是直接采購丙烯單體生產(chǎn)聚丙烯。企業(yè)預(yù)測，當(dāng)油價高于70美元/桶時，甲醇制烯烴相對于石油烯烴路線才有優(yōu)勢。

　　這一說法也得到了市場人士的證實。在原油暴跌的背景下，煤化工企業(yè)能否盈利?調(diào)研中有企業(yè)透露，煤炭坑口價為350元/噸，國際油價為50美元/噸，是煤化工企業(yè)的盈虧平衡點�！澳壳皝砜�，由于西北地區(qū)煤炭坑口價格低于300元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)的煤化工企業(yè)還能保證盈利，但是東部地區(qū)的煤化工裝置陷入虧損�！敝性�期貨分析師才亞麗表示，就華東地區(qū)而言，11月中旬到12月初，丙烯單體的價格跟隨原油直線下跌，而甲醇價格相對堅挺，導(dǎo)致甲醇制丙烯單體的生產(chǎn)由盈利1400元/噸轉(zhuǎn)為虧損700元/噸左右。原來最被看好的甲醇新興下游MTO，在化工行業(yè)低迷的情況下也受到嚴(yán)重影響。

　　而一組數(shù)據(jù)也可以證明，甲醇制烯烴企業(yè)的持續(xù)低迷，徹底擊潰了甲醇的價格心理，演變成一場暴跌。據(jù)市場人士測算，2014年上半年，甲醇價格2500—2800元/噸，MTO/P(甲醇制烯烴/甲醇制丙烯)成本為8500—9000元，相對于石油烯烴約10000元/噸的價格，有10%—15%的豐厚利潤。原油暴跌后甲醇下跌前這段時間，以甲醇2700元/噸為例，MTO/P成本為8500—9000元/噸，而那時的石油烯烴價格僅為8500—8800元/噸，MTO/P已經(jīng)無優(yōu)勢;后期原油繼續(xù)暴跌，進一步拉低了聚烯烴的價格，MTO/P已經(jīng)變成虧損�！白鳛榧状寄晗�費16%(2014年數(shù)據(jù)應(yīng)該至少20%)、最能夠承受高價甲醇的MTO/P也無力承受高價位甲醇，那么甲醇價格下跌也是意料之中。

　　調(diào)研中大家很明顯地感受到，作為甲醇年消費量40%的兩大支柱，二甲醚和MTO/P，在原油崩盤的情況下，對甲醇目前及預(yù)期需求嚴(yán)重不足，已無力支撐前期2500—2700元/噸的甲醇價格。

　　期現(xiàn)回歸步入正道

　　港口地區(qū)持續(xù)上漲的庫存情況也引起了本次調(diào)研團的注意。據(jù)了解，華東地區(qū)正常情況下甲醇庫存量約為40萬—45萬噸。根據(jù)國家甲醇網(wǎng)統(tǒng)計，截至12月18日華東庫存甲醇庫存量約為62.5萬噸，遠遠高于正常水平，目前已經(jīng)為近年來新高。通過調(diào)研，我們了解到，港口的這些甲醇完全符合交割品級，都能直接進入交割環(huán)節(jié)�！澳壳霸摰貐^(qū)甲醇出庫緩慢，大部分貨物都是等待進入交割環(huán)節(jié)后轉(zhuǎn)手�！比A東港口某倉儲企業(yè)的相關(guān)人士表示， 這是甲醇期貨1501合約持倉居高不下的主要原因。

　　在華東港口幾家交割庫的走訪過程中，記者觀察到，多數(shù)的倉儲企業(yè)的儲罐使用率只有50%左右，這也就意味著緊張只是局部的情況，前期市場對于庫容不足的猜測已然成為了一個偽命題。

　　雖然原油的大幅下跌，導(dǎo)致諸多液體化工品市場流動性變緩，占據(jù)了倉庫的庫容�！暗�就目前來看，像太倉陽鴻、南通千紅、江陰華西幾個倉庫仍然有一定的空余罐容來滿足市場交割愿望，再加上鄭商所新增 3 個交割庫，包括南通陽鴻、常州新潤石化及建滔(常州)石化碼頭，基本上能夠滿足甲醇賣期保值交割的量�！闭{(diào)研團一名隊員稱。

　　庫存高位，下游需求不給力，原油價格的意外下跌，加之主力多頭的其他現(xiàn)貨貿(mào)易也出現(xiàn)大虧，多頭已經(jīng)無力抵擋甲醇價格的下跌。在此背景下，甲醇期貨1501合約出現(xiàn)了上市以來第一次連續(xù)三天跌停。為此，鄭商所先后發(fā)布了關(guān)于甲醇1501合約連續(xù)三個跌停板單邊市暫停交易一天的通知以及強行減倉的公告。在合約恢復(fù)交易之后甲醇期貨1501合約又再次出現(xiàn)了一個跌停和一個盤中跌停，而現(xiàn)貨市場本身因出貨困難，也經(jīng)歷了大幅下跌。

　　目前甲醇期貨近月合約從高升水結(jié)構(gòu)快速回歸到理性升水結(jié)構(gòu)，甲醇期貨月間價差也變得相對合理。

　　“目前，甲醇近月合約已經(jīng)連續(xù)兩個交易日恢復(fù)了正常運行，其也從升水100多元/噸變?yōu)槟壳芭c華東港口基本平水，期現(xiàn)回歸得比較理性�！睆V發(fā)期貨分析師梁琰認(rèn)為，一般來講，近月合約的期現(xiàn)回歸是大部分商品在近月都會出現(xiàn)的情況。甲醇近月的迅速回歸，一定程度上說明甲醇期貨和現(xiàn)貨市場的良性互動已經(jīng)形成�！半m然此次行情比較極端，但是現(xiàn)貨市場基本面情況確實是以下行為主的，基本符合市場預(yù)期�！�

　　甲醇期貨走向成熟

　　“盡管甲醇交割將以平穩(wěn)落幕，但多頭席位的期貨公司出現(xiàn)了穿倉的風(fēng)險，有傳言多頭席位的貿(mào)易商也有破產(chǎn)的風(fēng)險。這些鮮活的案例讓我們懂得了‘順勢者昌，逆勢者亡’的道理�！辈艁嘂愓f。

　　12月19日，多頭席位的某期貨公司發(fā)布了風(fēng)險提示：“截至12月18日晚，公司已按鄭州商品交易所交易規(guī)則完成了交易風(fēng)險的處置，現(xiàn)本公司已啟用風(fēng)險準(zhǔn)備金及自有資金進行填補。本次風(fēng)險為投資者正常投資損失而產(chǎn)生，現(xiàn)已處置完畢，公司各項業(yè)務(wù)經(jīng)營活動正常開展�！�

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，過度的投機都會付出慘重的代價，這次事件，再一次給市場參與者敲響了警鐘。

　　業(yè)內(nèi)人士山東柏翔也向記者坦言，甲醇期貨的“三板斧”給很多的期貨人深深地上了一課。“任何的行情走勢，基本面絕對是支撐，沒有了基本面的支持，勢必會輸，我們要永遠引以為戒。”

　　盡管本輪甲醇價格波動已經(jīng)歸于平靜，但之前這一波行情卻吸引了大批資金進場操作，也提升了市場的關(guān)注度，甲醇期貨成為熱門品種。其中，12月19日，鄭醇的持倉達到47.1萬手，成交達到373.6萬手，甲醇期貨成交開始進入百萬時代。

　　“自今年甲醇期貨合約成功‘瘦身’以后，市場的關(guān)注度越來越高�！币晃皇袌鋈耸勘硎�，交易單位由50噸/手調(diào)整為10噸/手，投資者進入門檻降低，使得市場活躍度大幅提升。從近期的成交和持倉情況來看，效果顯著。

　　可以預(yù)見的是，隨著甲醇期貨交割制度的不斷完善，甲醇商品市場化程度的繼續(xù)提高以及新的交割倉庫的逐步設(shè)立，投資者對甲醇熟悉度會大大加深。未來甲醇期貨市場關(guān)注度和參與度也將維持可觀的水平，甲醇期貨正向 “成熟品種”邁進。

　　從昨日白天的持倉上來看，甲醇1501合約的持倉量已降至6546手。與此同時，期貨日報記者了解到，目前甲醇注冊倉單數(shù)量為260張，有效預(yù)報5015張，總計5275張�，F(xiàn)有倉單完全可以滿足交割需要�？梢哉f，最終甲醇期貨1501合約還是走出了本應(yīng)屬于它的正常行情。

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