冬季需求提振 動力煤振蕩上行

　　經(jīng)歷上市之初連續(xù)3個交易日的持續(xù)上漲之后，上周動力煤期貨呈現(xiàn)出橫盤整理的態(tài)勢。但隨著現(xiàn)貨進(jìn)一步提價，本周動力煤期貨主力合約價格再創(chuàng)新高。短期內(nèi)，動力煤期貨或?qū)⒄袷幧闲小?/P>

　　期貨升水過高

　　自動力煤期貨上市以來，煤炭現(xiàn)貨市場頻頻出現(xiàn)利好消息，比如神華等企業(yè)提價、大秦鐵路(601006,股吧) 即將檢修等，受此影響，秦皇島港口5500大卡的平倉價已回升至535元/噸。但動力煤期貨主力合約價格漲幅明顯大于現(xiàn)貨漲幅，期貨升水現(xiàn)貨25元/噸左右，這表明期貨價格已充分消化了前期的利好因素。此外，由于期價升水過高，如果后期現(xiàn)貨價格不能進(jìn)一步跟漲，動力煤期價的上行空間將會受限。

　　大秦鐵路檢修影響周期較短

　　當(dāng)前秦皇島港口庫存依然維持在600萬噸左右的水平，市場預(yù)計，未來在大秦鐵路進(jìn)入檢修期后，秦皇島港口庫存將會有所下降。但筆者認(rèn)為，庫存降幅才是關(guān)鍵。當(dāng)前全國重點電廠庫存可用天數(shù)已升至22天，這意味著如果后期秦皇島港口庫存下降幅度過大，拉高了動力煤價格，那么電廠可能會放緩集中補庫存的步伐;如果庫存下降幅度不大，那么對價格的提振作用較小。因此，大秦鐵路檢修對秦皇島港口庫存和動力煤價格的影響周期較短。

　　進(jìn)口成本提升將拉動國產(chǎn)煤需求

　　除了大秦鐵路檢修之外，近期國際煤炭價格上漲對國內(nèi)煤炭價格亦有一定影響。由于近期國際天然氣價格持續(xù)走強，煤炭價格優(yōu)勢重現(xiàn)，歐美煤炭發(fā)電量有所增加，國際煤炭價格出現(xiàn)上漲。同時，運費上升也抬高了我國煤炭進(jìn)口價格。如果冬季發(fā)達(dá)國家選擇更多的煤炭作為取暖和發(fā)電的原材料，那么國際煤炭價格還有望進(jìn)一步上漲，屆時我國煤炭進(jìn)口成本將上升，從而抑制煤炭進(jìn)口量，提高國產(chǎn)煤的消費量。

　　冬季需求是影響煤價的主導(dǎo)因素

　　不過，冬季需求仍是后期影響動力煤價格走勢的主導(dǎo)因素。初步預(yù)計，今年冬季北方可能會比往年稍微暖和些，但是南方可能會比往年冷很多，這與今年夏季的情況有相似之處。今年夏季，由于南方局部地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)的高溫炎熱天氣，全國發(fā)電量屢創(chuàng)歷史新高，8月份同比增速高達(dá)13.40%，其中水力發(fā)電量占比為16.88%，火力發(fā)電量占比為79.32%。如果今年冬季南方出現(xiàn)嚴(yán)寒氣候，那么在水力發(fā)電量下降的情況下，火力發(fā)電量將大幅增加，屆時對動力煤價格亦有較大提振作用。此外，結(jié)合歷年動力煤現(xiàn)貨價格的季節(jié)性走勢來看，每年冬季動力煤價格都會有一波上漲行情。

　　綜上所述，短期內(nèi)動力煤期貨價格將維持振蕩上行的格局，但由于當(dāng)前期現(xiàn)價差過高，因而反過來會制約動力煤期貨價格的漲幅。在季節(jié)性需求的帶動下，預(yù)計動力煤期價整體還將維持振蕩上行的格局。

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