據(jù)中國證券基金業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年6月30日，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約30.35萬億元，較2014年年底增長約48%。其中，期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模419億元，較2014年年底的124.82億元大幅增長236%左右。

　　盡管期貨公司資管業(yè)務(wù)上半年增幅較大，但其不足500億元的量級，相對基金公司及其子公司、證券公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)均上萬億元的資管業(yè)務(wù)規(guī)模，是“小巫見大巫”。截至今年6月30日，基金管理公司管理公募基金規(guī)模7.11萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模9.05萬億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模10.25萬億元，私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模3.89萬億元。

　　不得不承認(rèn)，相比資管市場上的這些“雄鷹”們，期貨公司資管因起步晚、資金方認(rèn)可度不高、人才流失嚴(yán)重、缺乏頂層設(shè)計(jì)等因素，目前還處于嗷嗷待哺的“雛鳥”階段。不過，多位行業(yè)人士表示，經(jīng)歷了前段時(shí)間股市的“蠻牛+快熊”行情，期貨行業(yè)和對沖工具為更多普通投資者所知悉，未來期貨公司資管有望憑借量化對沖的投資理念及自主管理的業(yè)務(wù)形態(tài)，上演一出“麻雀變鳳凰”的好戲。

　　銀行態(tài)度改善，期貨資管認(rèn)可度提升

　　按理說，隨著“一對多”業(yè)務(wù)的放開，期貨公司資管將會呈現(xiàn)爆發(fā)式增長�！捌谪浌�司資管沒有迎來爆發(fā)式增長，有多方面原因�！睆V發(fā)期貨資產(chǎn)管理部原董事總經(jīng)理黃邵隆對期貨日報(bào)記者說，整個(gè)期貨行業(yè)的投資者基數(shù)不大，而外圍市場對期貨公司資管、期貨私募等的認(rèn)可度不高，仍認(rèn)為都是高風(fēng)險(xiǎn)投資，評判標(biāo)準(zhǔn)非常嚴(yán)格。這一點(diǎn)引發(fā)了期貨資管行業(yè)人士共鳴，特別是期貨資管很難取得銀行這一“大金主”的認(rèn)可。

　　在華泰期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理吳雷看來，期貨公司資管之所以沒有爆發(fā)式增長，主要是因?yàn)榇蠖鄶?shù)期貨公司尚未進(jìn)入銀行的“白名單”。在選擇資管通道時(shí)，銀行傾向于指定在其“白名單”之列的信托和基金子公司。

　　國泰君安期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理?xiàng)畈ㄒ脖硎�，期貨公司進(jìn)入銀行“白名單”相當(dāng)困難，一些處在行業(yè)前列的大型期貨公司可能會達(dá)到銀行的認(rèn)證資質(zhì)，但成功躋身的數(shù)量不多。

　　一些私募機(jī)構(gòu)也有同感�！澳壳捌谪浰侥荚阢y行內(nèi)部并無系統(tǒng)化的評分體系，因此無法直接獲得銀行授信。若期貨公司能夠進(jìn)入銀行‘白名單’，期貨資管募集優(yōu)先資金發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品將暢通無阻，這將成為期貨公司資管規(guī)模的一大增量�！卑�巴馬資產(chǎn)管理公司董事總經(jīng)理詹海滔說。

　　“銀行對期貨公司的考核包括資管規(guī)模是否足夠大、在業(yè)內(nèi)市場占有率如何、風(fēng)控及估值等系統(tǒng)管理能力是否過關(guān)，以及產(chǎn)品運(yùn)行、凈值跟蹤等后臺服務(wù)是否到位�！眳抢赘嬖V記者，華泰期貨已被三家銀行列入“白名單”，目前公司仍在努力接洽更多銀行。

　　不過，在楊波看來，期貨公司躋身銀行“白名單”分為三個(gè)階段：代銷、資管和自營。目前，僅有少數(shù)期貨公司闖過第一關(guān)，開始在第二關(guān)“試水”。

　　雖然進(jìn)入銀行“白名單”的期貨公司很少，但欣喜的是，從某種程度上說，銀行對期貨資管的接受度日漸提高。特別是今年股市演繹的“蠻牛+快熊”行情，把很多證券私募敲醒了，一些尚未涉足期貨理財(cái)?shù)你y行也把如何與期貨公司合作列入戰(zhàn)略計(jì)劃。

　　據(jù)了解，招商銀行、興業(yè)銀行、光大銀行、中信銀行等股份制商業(yè)銀行及工商銀行、中國銀行等國有銀行，已經(jīng)與一些期貨公司建立了代銷期貨資管產(chǎn)品的合作關(guān)系。其中，中國銀行、工商銀行還積極與一些期貨公司資管團(tuán)隊(duì)、期貨私募機(jī)構(gòu)合作發(fā)行了主動(dòng)管理型產(chǎn)品。

　　得益于這些銀行的推動(dòng)，一些期貨公司和期貨私募的資管規(guī)模實(shí)現(xiàn)了大幅增長。據(jù)了解，截至今年5月底，國泰君安期貨的資管規(guī)模約35億元，目前已逼近50億元。與其增幅不相上下，華泰期貨目前的資管規(guī)模也在50億元左右。“受益于銀行和券商MOM種子基金的帶動(dòng)，我們公司7月份連續(xù)發(fā)行了6只產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模約10億元，整體資管規(guī)模已升至50億元左右。”詹海滔說。

　　競爭激烈，要留住優(yōu)秀資管人才

　　期貨公司最晚進(jìn)入資管領(lǐng)域，其開展資管業(yè)務(wù)遇到的難題不止一二。與基金子公司、信托公司等“老大哥”同臺競技，資管系統(tǒng)、管理經(jīng)驗(yàn)、人才競爭、成本投入無一不是期貨公司的軟肋。

　　“相比期貨公司，基金子公司在資管方面的成熟度更高，風(fēng)控和配套服務(wù)也有一定積淀，在交易、估值和風(fēng)控系統(tǒng)方面早有投入�！闭埠Ｌ险f，一般而言，基金子公司會配備多套資管系統(tǒng)，并具備自主開發(fā)能力，但目前大多數(shù)期貨公司只有單一的資管系統(tǒng)，引入一套新的資管系統(tǒng)成本很高。

　　不過，期貨公司也有其他優(yōu)勢。“相比基金公司、券商，期貨公司資管效率高、門檻低、服務(wù)意識強(qiáng)，并且了解對沖。”吳雷說，沒有任何機(jī)構(gòu)能比期貨公司更懂對沖，其對私募的風(fēng)控松緊有度也來源于此。他同時(shí)表示，與基金公司主打公募產(chǎn)品不同，期貨公司資管瞄準(zhǔn)私募，在此領(lǐng)域投入的人力、物力、財(cái)力和精力都要比基金公司多。

　　即便如此，吳雷也非常感慨，因?yàn)槠谪浌�司資管方面人才有限，而且還面臨著被“挖墻腳”的風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)記者了解，近段時(shí)間基金公司及其子公司、銀行等機(jī)構(gòu)開始爭搶期貨公司的優(yōu)秀資管人才，項(xiàng)目經(jīng)理、產(chǎn)品經(jīng)理、風(fēng)控和管理人員是其“挖墻腳”的重點(diǎn)對象。在這些優(yōu)秀期貨資管人才面前，基金公司開出的薪酬待遇比期貨公司高2—3倍，銀行雖許諾的待遇沒有基金公司高，但總能將“餅”畫圓，以美好的發(fā)展前景戰(zhàn)勝基金公司的“錢”景。

　　“除資管人才匱乏，流失嚴(yán)重外，缺乏頂層設(shè)計(jì)人才也是期貨公司資管規(guī)模擴(kuò)容的重要阻礙�！眳抢渍J(rèn)為，在大資管時(shí)代，期貨公司資管未來走自主管理道路是大勢所趨，但目前大多數(shù)公司缺乏固定收益類、非標(biāo)項(xiàng)目的交易型人才。在他看來，在自主管理團(tuán)隊(duì)逐漸壯大之際，期貨公司就應(yīng)該考慮如何使用股權(quán)激勵(lì)、業(yè)績分成等方式來完善激勵(lì)機(jī)制，避免這些人才自立門戶或流向其他資管機(jī)構(gòu)。

　　量化對沖，可做大做強(qiáng)期貨資管

　　在這不算極好但也絕不淪為壞的現(xiàn)狀下，探討期貨公司資管的未來，或許是個(gè)“有一千個(gè)讀者就有一千個(gè)哈姆雷特”式命題。

　　黃邵隆認(rèn)為，雖然各家期貨公司資管業(yè)務(wù)的特點(diǎn)不盡相同，但量化對沖等追求中性收益的投資策略將是未來期貨公司資管發(fā)力的方向。

　　無獨(dú)有偶，信達(dá)期貨總經(jīng)理陳冬華告訴記者，公司下半年將重點(diǎn)推薦量化對沖型私募及相關(guān)產(chǎn)品。華南地區(qū)一家量化私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人則肯定地說：“未來10年，包括期貨公司資管在內(nèi)的期貨資管的發(fā)展方向?qū)⑹橇炕�，量化投資的理念運(yùn)用100年后依然有效�！�

　　“今年以來，多數(shù)期貨公司資管在股票方面配置較多，發(fā)行了很多量化對沖產(chǎn)品。量化對沖產(chǎn)品之所以火爆，是因?yàn)檫@類產(chǎn)品在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下可以追求相對穩(wěn)定的收益�！标惗�華說。

　　據(jù)了解，這些量化對沖產(chǎn)品一般把80%的資金配置在證券市場，剩余20%的資金配置在期貨市場。

　　在陳冬華看來，量化對沖是一種手段，用于股市投資的空間很大。這幾年，經(jīng)歷了股市多輪調(diào)整行情，公募基金已開始積極利用股指期貨對沖風(fēng)險(xiǎn)，說明量化對沖越來越受到機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可。從國際市場看，機(jī)構(gòu)投資者普遍將股指期貨作為重要的配置工具�！白鳛槿�商系期貨公司，信達(dá)期貨將與券商股東協(xié)同發(fā)展，在高凈值客戶、證券資管、證券自營方面推行量化對沖�！标惗�華說。

　　“量化投資和價(jià)值投資一樣，是一種投資哲學(xué)，在量化的指導(dǎo)下，會存在各種策略和產(chǎn)品形態(tài)，比如基于股票現(xiàn)貨和股指期貨的量化對沖，或者基于基本面研究的主觀對沖。”上述華南地區(qū)私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，不過從境外成熟市場的CTA結(jié)構(gòu)看，主觀策略占比很小，在20%—30%。

　　值得一提的是，在今年上半年股市“蠻�！逼陂g，證券私募的規(guī)模和收益大幅提升，多數(shù)期貨類私募并沒有盲目加入股票投資大軍，而是恪守了自己擅長交易的投資領(lǐng)域。專注于宏觀對沖的凱豐投資就是其一。

　　據(jù)記者了解，凱豐投資旗下的對沖系列產(chǎn)品表現(xiàn)非常好。在6月中旬以來的股市下跌中，凱豐投資的產(chǎn)品凈值逆勢上漲，凱豐指數(shù)從29.32升至34.95，漲幅達(dá)19.2%。在7月份的13個(gè)交易日中，其對沖系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)了17%的收益。

　　“上半年的確面臨一些投資者對我們產(chǎn)品業(yè)績的質(zhì)疑，因?yàn)楣墒刑�過瘋狂�，F(xiàn)在這些投資者深刻認(rèn)識到了穩(wěn)健增值、安全復(fù)利的重要性。”凱豐投資有關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，8月初公司將首次自主發(fā)行9號產(chǎn)品，募資規(guī)模不設(shè)上限。

　　期貨市場雖是小眾市場，但它是眾多投資機(jī)構(gòu)管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資產(chǎn)不可或缺的重要場所。如今，不僅是期貨公司，就連銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)都開始力推量化對沖投資。

　　面對這樣的發(fā)展趨勢，凱豐投資等宏觀對沖私募也開始引入量化策略，追求多元投資�！拔覀償U(kuò)充了投研團(tuán)隊(duì)，并靈活調(diào)整了部門架構(gòu)，在宏觀金融部、產(chǎn)業(yè)部、量化技術(shù)部、交易部間形成有效的交流和融合，發(fā)揮部門間的協(xié)同作用�！鄙鲜鰟P豐投資有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，公司量化技術(shù)部的高頻做市系統(tǒng)已經(jīng)完成，高頻交易策略日益成熟，同時(shí)中低頻策略也在不斷豐富。

　　7月，阿巴馬資產(chǎn)管理發(fā)行了一只5億元規(guī)模的量化對沖產(chǎn)品，該產(chǎn)品有1億元配置在期貨市場�！傲炕瘜�沖追求無風(fēng)險(xiǎn)絕對收益，這類產(chǎn)品分散選股，并無權(quán)重股之分，不管牛市還是熊市都表現(xiàn)穩(wěn)定，市場需求也大。”詹海滔說，6月以來公司多個(gè)產(chǎn)品的凈值屢創(chuàng)新高。

　　楊波也表示，最近兩個(gè)月公司資管規(guī)模增加近15億元，增量主要來自量化對沖產(chǎn)品�！拔磥韲�泰君安期貨資管發(fā)展有兩條線：一是基于風(fēng)險(xiǎn)管理的通道業(yè)務(wù);二是基于財(cái)富管理的自主管理戰(zhàn)略，將以量化為投資理念，爭取以全自動(dòng)信號系統(tǒng)交易獲取中性收益。”楊波說。

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