改革預(yù)期升溫將支撐期指反彈

　　在十八屆三中全會即將召開的背景下，本周期指整體呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢。滬深300指數(shù)周二盤中跌破2100關(guān)口后，很快反抽走出一波振蕩反彈行情，周三一舉收復(fù)半年線等多條均線，周四出現(xiàn)小幅調(diào)整。展望后市，在積極的政策面和轉(zhuǎn)好的資金面支撐下，期指下方空間有限，

　　短線有望站上2400一線，重回前期振蕩平臺。

　　改革預(yù)期升溫支撐期指

　　十八屆三中全會將于11月9日至12日在北京召開，會上將審議《全面深化改革若干重大問題的決定》。俞正聲曾在第九屆兩岸經(jīng)貿(mào)文化論壇上表示，本輪改革范圍之廣和力度之大都將是空前的。預(yù)計本次會議將制訂出中國新一輪改革開放的總體方案，屆時邁出的改革步伐可能比以往的預(yù)期來得更大。

　　根據(jù)往年經(jīng)驗，在此類影響深遠(yuǎn)的重大政治經(jīng)濟會議前夕，市場的邏輯往往會轉(zhuǎn)向維穩(wěn)。何況就算以領(lǐng)導(dǎo)層當(dāng)前的新思路來看，會前股市一片慘綠無疑不利于穩(wěn)定預(yù)期，對于復(fù)興中華民族大業(yè)“中國夢”而言也是不合時宜的。本周房地產(chǎn)、石油、銀行等權(quán)重板塊輪番領(lǐng)漲維穩(wěn)大盤便反映了這一邏輯。所以，十八屆三中全會前，在改革預(yù)期和維穩(wěn)邏輯的支撐下，期指下方空間很有限。

　　月初流動性將趨于改善

　　美聯(lián)儲10月FOMC會議決定維持每月采購850億美元資產(chǎn)的QE規(guī)模不變，進一步平息了QE縮減的風(fēng)險，預(yù)計年內(nèi)不會縮減QE。目前外圍市場流動性仍維持寬松，境外資本持續(xù)回流國內(nèi)。最新數(shù)據(jù)顯示，9月央行口徑新增外匯占款達到2682億元，比上月的增量增加了1700多億元。

　　面對激增的外匯占款，中國央行沒有表現(xiàn)出刻意收緊流動性的意圖。正回購、央票等回籠流動性的操作繼續(xù)缺席，甚至本周央行還因為周期性緊張因素的影響而重啟了逆回購操作，本周公開市場累計凈投放291億元。這充分說明當(dāng)前央行的貨幣政策依然維持中性基調(diào)，無意大幅收緊流動性。

　　近期，資金面緊張局面主要是因為財政收支管理節(jié)奏與市場預(yù)期有偏差，這只是月底短期影響因素。跨月后，隨著財政繳款等周期性因素的消退和利率債供給壓力的緩解，以及年底外匯占款和財政存款的大幅放量，月初流動性總體較為充裕，預(yù)計將較10月底明顯改善，給股市營造了較好的資金環(huán)境。

　　市場對經(jīng)濟的預(yù)期過于悲觀

　　當(dāng)前市場主流預(yù)期頗為悲觀，認(rèn)為中國經(jīng)濟增速很快將會顯著回落。但10月匯豐PMI初值繼續(xù)回升，遠(yuǎn)超預(yù)期值49.8%，表明市場的主流預(yù)期過于悲觀，經(jīng)濟的實際情況沒有想象中那么糟糕，仍處在平穩(wěn)運行的格局中�？紤]到匯豐PMI調(diào)查樣本是10月中上旬，而10月下旬發(fā)電量增速顯著下滑，中采PMI和匯豐PMI終值或許不如匯豐初值那么靚麗，但數(shù)據(jù)預(yù)計不會較前期低。數(shù)據(jù)環(huán)比升幅回落對市場的負(fù)面沖擊不大，因為投資者對此已做了充分的預(yù)期和準(zhǔn)備。

　　綜上所述，在十八屆三中全會召開前，改革預(yù)期和維穩(wěn)邏輯都將是期指的強有力支撐，跨月后偏緊的資金面將趨于改善，經(jīng)濟運行態(tài)勢也將好于主流預(yù)期。相應(yīng)地，期指短線調(diào)整空間有限，延續(xù)企穩(wěn)反彈趨勢的可能性較大。操作上，建議前期多單堅定持有，新單逢低介入。

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