2012年9月，證監(jiān)會(huì)試行了《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》，期貨公司具備了與券商、基金、陽(yáng)光私募等同臺(tái)競(jìng)技的大發(fā)展機(jī)遇。期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，涉及客戶準(zhǔn)入、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)隔離、崗位制衡、實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)、利益輸送、信息披露等前中后臺(tái)的諸多范疇。其中，激勵(lì)體系與薪酬設(shè)計(jì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中可以發(fā)揮關(guān)鍵作用。

　　績(jī)效激勵(lì)體系

　　期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，迥異于期貨公司原有的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)，與券商和基金的投資業(yè)務(wù)相比也有差異性和獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因此，建立一套科學(xué)合理的績(jī)效機(jī)制與薪酬設(shè)計(jì)，既可以吸引并留住優(yōu)秀投資人才，同時(shí)也是有效制衡投資人才并降低資管業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的利器�；�金、券商、期貨等績(jī)效激勵(lì)體系大致包括固定收入、當(dāng)期激勵(lì)和長(zhǎng)期激勵(lì)等三個(gè)部分。

　　國(guó)內(nèi)的券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金公司投資業(yè)務(wù)都已開(kāi)展了十多年，績(jī)效激勵(lì)體系的建設(shè)比較完善合理，但是也存在一些桎梏行業(yè)發(fā)展的弊端。2012年5月券商創(chuàng)新大會(huì)有針對(duì)性地提出了改進(jìn)思路與措施，鼓勵(lì)券商及基金設(shè)立專(zhuān)項(xiàng)子公司，促進(jìn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)大發(fā)展，同時(shí)允許探索股權(quán)激勵(lì)機(jī)制與嘗試建立合伙人制度等。期貨資管業(yè)務(wù)起步晚，但是可以利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，積極借鑒券商與基金的投資業(yè)務(wù)績(jī)效激勵(lì)體系。

　　期貨資管業(yè)務(wù)的特點(diǎn)

　　1.高風(fēng)險(xiǎn)性

　　從投資范圍看，期貨資管業(yè)務(wù)覆蓋品種最多，期貨與期權(quán)本身就是高風(fēng)險(xiǎn)品種;從“一對(duì)一”的理財(cái)方式看，只要客戶有需求、期貨公司有信心，期貨資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)沒(méi)有任何法規(guī)束縛與限制;從客戶準(zhǔn)入看，必須是專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)或者100萬(wàn)元以上的高凈值客戶;從財(cái)富管理分工看，銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托、基金、券商理財(cái)產(chǎn)品、陽(yáng)光私募等，期貨資管產(chǎn)品處于風(fēng)險(xiǎn)鏈的上端，因此，期貨資管整體上是高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，相當(dāng)于券商的專(zhuān)項(xiàng)理財(cái)產(chǎn)品和基金的專(zhuān)戶理財(cái)產(chǎn)品。

　　2.絕對(duì)回報(bào)的評(píng)估法

　　期貨市場(chǎng)多空雙向的做空機(jī)制，決定了期貨資管產(chǎn)品具有絕對(duì)收益的特色， 與券商理財(cái)?shù)耐瑯I(yè)比較法和基金的市場(chǎng)標(biāo)桿法相比，絕對(duì)回報(bào)法是衡量期貨資管產(chǎn)品業(yè)績(jī)的硬性約束，正收益之上才具有風(fēng)險(xiǎn)量化評(píng)估的價(jià)值。

　　3.交易的復(fù)雜性

　　目前程序化交易正成為期貨資管產(chǎn)品設(shè)計(jì)的主流，基金與券商的大多數(shù)產(chǎn)品相對(duì)簡(jiǎn)單，其在投資過(guò)程中的監(jiān)控指標(biāo)及閥值等更多指向了合規(guī)性類(lèi)別，程序化交易方式在投資過(guò)程中則更多是投資模式本身需要“內(nèi)嵌”的監(jiān)控指標(biāo)，即合規(guī)性指標(biāo)之外的有助于模式差異化、交易執(zhí)行度、降低風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，因此，對(duì)期貨資管業(yè)務(wù)既要關(guān)注結(jié)果，也要關(guān)注過(guò)程。

　　激勵(lì)機(jī)制的風(fēng)險(xiǎn)管理功能

　　1.正面導(dǎo)向

　　績(jī)效策略可以有效發(fā)揮激勵(lì)和約束作用，避免過(guò)度追求絕對(duì)回報(bào)率而采取承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)或加大杠桿比例的“火中取栗”的投資風(fēng)格，減少“受人之托、代人理財(cái)”所常見(jiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)，提高投資經(jīng)理的責(zé)任心和職業(yè)操守。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

　　雖然期貨資管產(chǎn)品是絕對(duì)回報(bào)型的，但是績(jī)效考核不能唯結(jié)果論，應(yīng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配，對(duì)不同投資經(jīng)理進(jìn)行基于風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率考核(RAROC)，RAROC的作用就是將可預(yù)期損失量化為當(dāng)期成本，直接對(duì)當(dāng)期盈利進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，為可能的非預(yù)期損失做出資本準(zhǔn)備，使投資收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)直接掛鉤。

　　3.行為合規(guī)性

　　期貨程序化交易的相關(guān)監(jiān)控指標(biāo)，盡量做到系統(tǒng)固化、自動(dòng)監(jiān)測(cè)和實(shí)時(shí)預(yù)警，減少人工差錯(cuò)和糾紛，加強(qiáng)交易行為本身的紀(jì)律性和合規(guī)性，并在薪酬設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)包含期貨資管業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)的因素。

　　績(jī)效目標(biāo)與薪酬設(shè)計(jì)

　　期貨資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的激勵(lì)機(jī)制與薪酬設(shè)計(jì)，要遵循行業(yè)“高收益、高回報(bào)”相一致的原則、風(fēng)險(xiǎn)與收益相匹配的原則、短期激勵(lì)與長(zhǎng)期激勵(lì)相結(jié)合的原則。

　　1.目標(biāo)設(shè)定

　　期貨資管業(yè)務(wù)的績(jī)效目標(biāo)一般可以包含3個(gè)指標(biāo)：

　　績(jī)效目標(biāo)=業(yè)務(wù)收入×X%+管理規(guī)模×X%+合規(guī)完成率×X%

　　各公司可以根據(jù)不同價(jià)值取向和發(fā)展階段確定3個(gè)指標(biāo)的不同權(quán)重，合規(guī)是一項(xiàng)重要的修正因子。當(dāng)然，新業(yè)務(wù)發(fā)展初期，為了品牌塑造和產(chǎn)品口碑，期貨公司可以暫時(shí)不計(jì)較成本投入與業(yè)務(wù)規(guī)模大小，專(zhuān)心打造一、二款理財(cái)產(chǎn)品的成功率。在績(jī)效目標(biāo)中可以考慮引入經(jīng)濟(jì)資本(Economic Capital)的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，經(jīng)濟(jì)資本就是公司為了吸收一定置信水平下的非預(yù)期損失而應(yīng)該具備的資本金，資本的稀缺性決定了經(jīng)濟(jì)資本也是有成本的。

　　2.薪酬結(jié)構(gòu)

　　目前，期貨資管業(yè)務(wù)有“自主”組建團(tuán)隊(duì)和引入投資顧問(wèn)“外包”兩種模式，這里僅探討自主模式的薪酬結(jié)構(gòu)：

　　資管業(yè)務(wù)薪酬總額=(業(yè)務(wù)收入-運(yùn)營(yíng)成本)×分成比例X%

　　目前，期貨資管業(yè)務(wù)收入來(lái)源應(yīng)該包括業(yè)績(jī)提成、管理費(fèi)、利息收入、傭金收入、其他服務(wù)收入等，按照中期協(xié)要求，傭金收入包含在管理費(fèi)中，其他服務(wù)收入是指可能發(fā)生的結(jié)算、交割等收費(fèi)。運(yùn)營(yíng)成本應(yīng)該包括房租、人員成本(銷(xiāo)售、交易及風(fēng)控員工)、技術(shù)系統(tǒng)投入、公司費(fèi)用分?jǐn)偟取?/P>

　　投資業(yè)務(wù)的特殊性要求薪酬設(shè)計(jì)必須平衡好資管團(tuán)隊(duì)與個(gè)人的關(guān)系，不能因?yàn)椴块T(mén)整體是否虧損而對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)秀的投資經(jīng)理的薪酬回報(bào)產(chǎn)生負(fù)面影響，以個(gè)人業(yè)績(jī)?yōu)橹�，部門(mén)業(yè)績(jī)?yōu)檩o。

　　投資經(jīng)理當(dāng)期薪酬=(個(gè)人業(yè)績(jī)提成-風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)×延期支付比例%+部門(mén)獎(jiǎng)金

　　為了預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，投資經(jīng)理個(gè)人當(dāng)期薪酬應(yīng)該計(jì)提一定比例的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金可以設(shè)置總額上限。同時(shí)，投資行為的連續(xù)性要求對(duì)當(dāng)期薪酬進(jìn)行時(shí)間修正，可以采取3年內(nèi)延期支付的方式，每年確定不同的支付比例，形成一定制約因素。

　　3.長(zhǎng)期激勵(lì)

　　從橫向?qū)Ρ瓤�，期貨資管業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制應(yīng)該效仿券商和基金，建立專(zhuān)業(yè)子公司，嘗試“風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、收益共享”的股權(quán)激勵(lì)制度，增加非現(xiàn)金性福利津貼，吸引優(yōu)秀投資人才，同時(shí)子公司模式也有利于期貨資管業(yè)務(wù)與期貨公司其他業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隔離。