“早前包裝出一個(gè)‘神’就能拉來資金，到后來投資者要看你資金的回撤率，現(xiàn)在還要看投資理念適不適合自己。”一位熟稔私募、基金運(yùn)作規(guī)律的市場(chǎng)人士告訴記者，如今要想打動(dòng)投資者，資產(chǎn)管理者首先必須建立一套成熟、可靠的交易模式。

　　期貨資管業(yè)務(wù)還要靠團(tuán)隊(duì)取勝，建立自己的系統(tǒng)交易平臺(tái)和策略開發(fā)平臺(tái)，這種模式下，一個(gè)交易員是玩不轉(zhuǎn)的。盈利模式別人搶不走，才能建立核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　隨著期貨資管業(yè)務(wù)的推出運(yùn)行，各有關(guān)期貨公司逐漸明確了自身的產(chǎn)品特色。為確保業(yè)務(wù)平穩(wěn)、可持續(xù)地開展，不少公司更加注重團(tuán)隊(duì)力量的打造，盡可能增加盈利模式的可復(fù)制性，降低資金回撤率，并避免業(yè)務(wù)過分依賴某一名投資經(jīng)理。

　　建立成熟、可靠的交易模式

　　只有具備一套成熟、可靠的交易模式，才能博得投資者青睞，已成為資管市場(chǎng)的共識(shí)。在日前舉行的鄭商所會(huì)員資管業(yè)務(wù)培訓(xùn)交流會(huì)上，永安期貨總經(jīng)理助理兼資管中心負(fù)責(zé)人肖國(guó)平表示，期貨資管與其他類型的資管一樣，應(yīng)提倡價(jià)值投資，即從每個(gè)品種的基本面出發(fā)去研究和交易，這背后需要一個(gè)強(qiáng)大的研究團(tuán)隊(duì)�！拔覀儾慌懦馊魏瓮顿Y方式，包括程序化、短線等，只要其具有內(nèi)在的數(shù)學(xué)邏輯”。

　　“很多人做期貨不看基差，只預(yù)測(cè)漲跌，實(shí)際上基差收益是期貨交易中的一項(xiàng)重要收入來源�！毙�國(guó)平說，期貨收益包括杠桿收益、基差收益以及現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)帶來的收益，在目前定價(jià)機(jī)制尚不完善的市場(chǎng)中，還存在很多無風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)。據(jù)介紹，套利對(duì)沖是永安期貨資管業(yè)務(wù)的主要策略。

　　據(jù)了解，收益穩(wěn)健、資金回撤小的套利等策略是目前期貨公司資管產(chǎn)品的主流�！凹词挂呀�(jīng)是正收益，客戶面對(duì)資金回撤還是不舒服，他們認(rèn)為之前的盈利部分已經(jīng)是他的了�！闭闵唐谪浉笨偨�(jīng)理何之寅表示，盡管目前“一對(duì)一”的個(gè)性化產(chǎn)品已經(jīng)體現(xiàn)了客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好，還有投資者適當(dāng)性制度的支撐，但實(shí)際上，對(duì)于交易風(fēng)險(xiǎn)，客戶的思想準(zhǔn)備并不是那么足，期貨公司不得不盡量降低資管產(chǎn)品的資金回撤率。

　　目前，按交易決策方式劃分，期貨公司資管產(chǎn)品主要有三大類：純程序化交易、主觀交易和半程序化半主觀交易。一些公司如中國(guó)國(guó)際期貨、浙商期貨等，目前兼有這三類產(chǎn)品，也有一些公司主要發(fā)展其中的某一兩類。

　　何之寅表示，浙商期貨兼有上述三類產(chǎn)品，是為了完善資管品種結(jié)構(gòu)，此前公司則較擅長(zhǎng)程序化交易。據(jù)介紹，從歷史交易情況看，主觀交易收益率最高，但往往面臨較大資金回撤，為規(guī)避交易風(fēng)險(xiǎn)，目前浙商期貨的主觀交易團(tuán)隊(duì)最多用資金量的10%操作�！俺绦蚧�投機(jī)交易的收益率和資金回撤均為中等，目前公司的‘海藍(lán)啟航一號(hào)’程序化產(chǎn)品，最大資金回撤率為8%左右，符合回撤不超過10%的設(shè)計(jì);此外，公司僅有的一款股指期現(xiàn)套利產(chǎn)品，收益率最低，但收益最穩(wěn)”。

　　依靠團(tuán)隊(duì)獲得可復(fù)制的盈利模式

　　期貨資管業(yè)務(wù)籌備過程中，曾掀起一股追捧期貨交易高手的風(fēng)潮，但如今越來越多的期貨公司意識(shí)到，與私募模式不同，依靠團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)，才是建立可復(fù)制盈利模式、打造期貨公司資管業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)。

　　“我們過去也在尋求非期貨從業(yè)人員的投資人。”華南地區(qū)某期貨公司擬任高管說，針對(duì)一些在短時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)過高收益率的客戶，公司曾專門舉行座談會(huì)來了解他們的交易經(jīng)驗(yàn)，“最后，幾乎所有經(jīng)驗(yàn)都?xì)w結(jié)為‘要想富，滿倉(cāng)隔夜是條路’的交易思路，而這樣的高收益是難以持續(xù)的”。

　　“一些交易者能從幾十萬資金做到幾百萬，但也有可能虧損殆盡，期貨公司絕不能這樣做資管業(yè)務(wù)�！焙暝雌谪浛偨�(jīng)理王化棟認(rèn)為，期貨資管產(chǎn)品應(yīng)更多地采用客觀的交易方式，減少個(gè)人主觀的占比。

　　廣發(fā)期貨研究總監(jiān)鄒功達(dá)則告訴記者，公司不會(huì)開出比內(nèi)部平均水平高很多的薪酬，聘請(qǐng)某個(gè)交易人才�！叭绻�他自己能募集到資金，何必到你的公司干?如果他自己都籌不到資金，公司客戶又怎么會(huì)相信他?”鄒功達(dá)說，挖來的交易高手很可能難以適應(yīng)既有的企業(yè)文化，如果過分依靠他們，到頭來可能人財(cái)兩空，公司資管業(yè)務(wù)還得從頭再來。為避免這種問題，期貨資管業(yè)務(wù)還要靠量化對(duì)沖、團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)取勝，并建立自己的系統(tǒng)交易平臺(tái)和策略開發(fā)平臺(tái)，“這種模式下，一個(gè)交易員是玩不轉(zhuǎn)的。盈利模式別人搶不走，才能建立核心競(jìng)爭(zhēng)力”。

　　何之寅也表示，一些炒手的收益率波動(dòng)很大，說明其投資邏輯存在缺陷，浙商期貨資管業(yè)務(wù)更多依靠團(tuán)隊(duì)，個(gè)人離開了團(tuán)隊(duì)，則難有大的發(fā)展空間。

　　在一些投資者眼中，投資經(jīng)理似乎有著特殊的光環(huán)。對(duì)此，肖國(guó)平介紹說，永安期貨目前有5名投資經(jīng)理，每名投資經(jīng)理背后又有多名研究人員支持，研究團(tuán)隊(duì)和投資經(jīng)理是團(tuán)隊(duì)關(guān)系，“如果投資經(jīng)理離開，對(duì)團(tuán)隊(duì)的影響并不大，但離開后其個(gè)人還能不能發(fā)揮原有功能，就要打個(gè)問號(hào)”。

　　此外，肖國(guó)平對(duì)新、老期貨人才的特點(diǎn)也有著自己的見解。他說，一些期貨公司會(huì)從營(yíng)業(yè)部中選擇有交易經(jīng)驗(yàn)的“老期貨”做資管，但實(shí)際上“老期貨”的交易思維已形成定勢(shì)，“資管業(yè)務(wù)應(yīng)更多地使用新人，特別是在國(guó)外受過高等教育的人才，他們更易接受新的投資理念和交易方式”。