針對目前貨幣債券市場形勢，業(yè)內(nèi)人士表示，國內(nèi)真正實現(xiàn)利率市場化可能還需要五年以上時間。如何加快貨幣市場的產(chǎn)品創(chuàng)新、改善貨幣傳導(dǎo)機制、加速國內(nèi)債券市場的發(fā)展，有節(jié)奏地推進貨幣政策改革，將成為未來利率市場化發(fā)展的關(guān)鍵因素。

　　開發(fā)多重利率衍生品市場

　　利率市場化改革涉及眾多細分市場，利率作為基本的價格指標，牽引著眾多市場和產(chǎn)品的定價機制。德意志銀行大中華區(qū)高級策略師劉立男認為，未來的貨幣市場改革，可以開發(fā)3個月或更長期限的貨幣市場產(chǎn)品來代替存款融資。通過將貨幣市場期限結(jié)構(gòu)延長超過3個月期限，以及改進定期存款定價，可以實現(xiàn)更多的產(chǎn)品互補，從而營造更平滑的利率曲線。

　　針對目前的上海銀行間拆放利率和回購利率的貨幣傳導(dǎo)機制，國泰君安證券高級宏觀分析師林采宜認為，其運行機制已取得一定效果，不過還需要增加拆放利率和回購利率的透明度，以便為基礎(chǔ)貨幣政策的決定提供更好的基礎(chǔ)。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟師馬駿認為，應(yīng)開發(fā)多重利率衍生品市場。從近期來看，回購利率和上海銀行間拆放利率互換仍然是主要的競爭性利率互換曲線，最終誰對基準貨幣政策利率最敏感，誰就將在競爭中勝出。此外，諸如遠期利率協(xié)議和利率互換期權(quán)等其它利率互換產(chǎn)品市場將變得越來越活躍。利率互換市場的發(fā)展讓企業(yè)和投資者，更好地對沖利率風(fēng)險、優(yōu)化融資和采取資產(chǎn)負債管理策略。他預(yù)測，未來這方面的需求每年會產(chǎn)生大約2萬億人民幣的交易額。

　　除了衍生品的豐富，如何開放的市場化步驟也是關(guān)鍵問題，浦發(fā)銀行資金總部人士談純集認為，未來利率市場化的路徑很可能是“先短期后長期，先小額后大額”。他認為，基準利率作為短期利率，一般處于收益率曲線的最短端，其對收益率曲線的影響也是逐漸由短端傳導(dǎo)至中長端。目前我國銀行理財產(chǎn)品絕大多數(shù)都是1年以內(nèi)的短期產(chǎn)品，起點金額較低，但各家銀行的理財產(chǎn)品利率已經(jīng)實現(xiàn)市場化定價。從這個意義上說，利率市場化已在一定程度上通過銀行理財產(chǎn)品實現(xiàn)短期、小額利率的市場化定價，未來利率市場化很有可能從這些范圍進一步推廣。

　　債券品種需進一步豐富

　　當前國債期貨的推行正在加速，業(yè)內(nèi)人士認為，除了現(xiàn)有的債券品種，未來我國需要進一步發(fā)展高收益?zhèn)�券市場，不斷豐富的債券品種將進一步完善即期利率曲線，從而為利率市場化提供重要基準。據(jù)不完全統(tǒng)計，今年年底高收益?zhèn)�券市場金額將占到國內(nèi)信用市場的2%，2015年將逐步上升至10%-12%。此外，需要進一步豐富含期權(quán)的債券或提供利率對沖的債券，給予發(fā)行人和投資人更多的保護。

　　投資者結(jié)構(gòu)的多元化也是債券市場成熟的重要標志。馬駿預(yù)計，國內(nèi)保險公司和中央及地方養(yǎng)老基金將增加在固定收入市場的投資。國內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)將逐步取代影子銀行和其它不規(guī)范的金融服務(wù)。到2015年，中國財富管理行業(yè)的總資產(chǎn)管理規(guī)模將增長到4-5萬億元人民幣。今后中國將加速資本賬戶自由化的步伐，而批準的合格境外投資者投資額度今后每年將增加200億美元。國外進入國內(nèi)銀行間債券市場的金額將有可能擴大到每年1000-2000億元人民幣，到2015年信用市場總規(guī)模將增長到15萬億元人民幣。

　　除了債券品種的創(chuàng)新，如何借鑒國外的制度經(jīng)驗也很重要。申銀萬國證券研究所債券研究員認為，未來央行可能會效法美聯(lián)儲，逐步轉(zhuǎn)向公開市場操作對短端利率進行控制，進而影響整體債券市場的收益率和實體經(jīng)濟利率水平。從美國經(jīng)驗看，利率市場化將使得實際利率從之前的低于經(jīng)濟增速轉(zhuǎn)而趨近經(jīng)濟增速。預(yù)計利率市場化將使得我國短端債券收益率，更靈敏地反映央行的操作意圖以及經(jīng)濟、通脹和市場資金面的變化，而長端收益率由于市場主體預(yù)期的穩(wěn)定，將更加趨近經(jīng)濟的實際增速。