上周，期指延續(xù)了自5月初以來的下跌走勢(shì)，跌破2300點(diǎn)，創(chuàng)出本輪調(diào)整以來新低。國(guó)內(nèi)，8月匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI預(yù)覽值降至47.8，創(chuàng)近9個(gè)月新低，反映經(jīng)濟(jì)依然疲弱，降準(zhǔn)預(yù)期也頻頻落空。海外市場(chǎng)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要暗示新一輪寬松，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂情緒有所緩解。

　　回顧上周走勢(shì)，期指繼續(xù)維持弱勢(shì)。周初降準(zhǔn)預(yù)期再次落空，指數(shù)早盤低開即創(chuàng)新低;隨后央行大量逆回購(gòu)的開展使得降準(zhǔn)預(yù)期再次延后，加上8月匯豐PMI預(yù)覽值大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)情緒進(jìn)一步回落，海外市場(chǎng)的樂觀情緒并未對(duì)A股構(gòu)成顯著提振。期指成交與持倉(cāng)均有所上升，主力合約全周升水基本處于10-20區(qū)間�，F(xiàn)貨市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌，ST摘帽概念活躍，成交繼續(xù)低迷。展望后市，我們認(rèn)為期指短期維持弱勢(shì)的概率較大，中線上升仍須等待。

　　經(jīng)濟(jì)方面，國(guó)內(nèi)7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，8月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽指數(shù)創(chuàng)9個(gè)月新低，表明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)見底跡象依然不明朗�；�于經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期所引發(fā)的寬松政策預(yù)期始終難以兌現(xiàn)，而房地產(chǎn)價(jià)格則繼續(xù)上漲，食品價(jià)格也連續(xù)數(shù)周上揚(yáng)，預(yù)計(jì)8月CPI較7月將有明顯反彈，通脹的止跌回升亦對(duì)貨幣政策的放松形成壓力，逆回購(gòu)的頻頻實(shí)施使得降準(zhǔn)預(yù)期不斷延后。從近期各地頻頻推出的各種促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的振興計(jì)劃來看，地方政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力較強(qiáng);從上半年各省市GDP數(shù)據(jù)來看，共有13個(gè)省市的GDP增長(zhǎng)低于全年增長(zhǎng)目標(biāo)，預(yù)計(jì)接下來的時(shí)間內(nèi)地方政府仍將有較大的動(dòng)力出臺(tái)各種穩(wěn)增長(zhǎng)的措施。

　　股市制度方面，仍處于積極完善之中。證監(jiān)會(huì)為券商資管業(yè)務(wù)松綁，取消集合資產(chǎn)管理計(jì)劃行政審批改為備案管理;上交所發(fā)布《現(xiàn)金分紅指引》，低于30%需披露原因;交易費(fèi)用方面，繼交易所連續(xù)三次降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)之后，證券公司對(duì)投資者保護(hù)基金的繳納比例獲大幅降低。

　　海外市場(chǎng)方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較二季度有所改善，三季度GDP增長(zhǎng)將有所上升，上周公布的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議紀(jì)要暗示新一輪寬松，超出市場(chǎng)預(yù)期，若接下來就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇放緩，一旦失業(yè)率反彈通脹穩(wěn)定，新一輪寬松推出的可能性依然較大。歐洲經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，自德拉吉發(fā)表捍衛(wèi)歐元的強(qiáng)硬講話之后，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂情緒得到顯著緩解，歐元逐步上揚(yáng)，我們認(rèn)為歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)最危急的時(shí)刻已經(jīng)過去，但仍將在中長(zhǎng)期內(nèi)反復(fù)。整體而言，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒有所上升，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍面臨內(nèi)憂的困擾，短期維持弱勢(shì)概率高，中線上升仍有待貨幣政策放松以及經(jīng)濟(jì)見底信號(hào)的明朗。

　　從市場(chǎng)本身而言，指數(shù)在市盈率、市凈率指標(biāo)方面均已處于歷史底部，投資者情緒指標(biāo)亦顯示較為悲觀，因而對(duì)下跌空間維持謹(jǐn)慎觀點(diǎn)。技術(shù)上看，市場(chǎng)呈現(xiàn)二次探底走勢(shì)，自5月初以來的這輪調(diào)整已達(dá)16周而未有顯著反彈，弱于以往;從均線走勢(shì)來看，仍處于空頭趨勢(shì)。操作上，建議激進(jìn)型投資者繼續(xù)維持短線偏空操作，但對(duì)下方空間保持謹(jǐn)慎;穩(wěn)健性投資者可待經(jīng)濟(jì)見底信號(hào)明朗之后擇機(jī)介入中線多單。