股神對債券之王巴菲特與格羅斯的較量

　　格羅斯以年定義“長期”，巴菲特則以幾十年來選擇公司;格羅斯交易頻繁，巴菲特則很少出手;格羅斯采取“從上至下”的策略，從大范圍著眼，根據(jù)對宏觀經(jīng)濟、行業(yè)趨勢的總體評估做出投資決策，巴菲特則采取“從下至上”的策略，只選擇在他投資能力范圍內(nèi)最優(yōu)秀的公司進行決策。

　　比爾·格羅斯，人稱債券之王，是太平洋投資管理公司(PIMCO)的創(chuàng)始者，現(xiàn)在的聯(lián)席首席投資官(co-CIO)。格羅斯近年來名聲鵲起，漸有與“股神”巴菲特齊名之勢。提起巴菲特，你可能耳熟能詳，但如果你最近才意識到債王這個名字，那未免有點后知后覺，其實債王與股神之間的較量故事，早就開始了。

　　英雄也問出處

　　與巴菲特相比，格羅斯年輕了14歲，他1944年出生于美國俄亥俄州，曾就讀于杜克大學的心理學專業(yè)。在二十幾歲的時候，格羅斯偶然看到了加州大學教授索普(Edward O. Thorp)所著《打敗莊家(Beat the Dealer)》一書。書中關于風險最小化而利益最大化的提法讓他深受啟發(fā)，他很快將其與學習的心理學課程聯(lián)系起來，而大約在20年后，投資心理學成為投資理論界中的顯學。格羅斯也很好地將數(shù)學和游戲結合起來，并成為個中高手。后來，格拉斯在拉斯維加斯工作了幾個月，這段經(jīng)歷為他的投資生涯打下了良好的基礎。后來格羅斯在擔任PIMCO的債券分析員時，通過預測對利率有很大影響的通脹率，來達到讓資本基本不擔風險的情況下獲益的目的。這種思路，改變了債券市場僅是買入持有且收取利息的慣常被動思維。

　　上世紀60年代，美國通貨膨脹迅速上升，1970年達到6%，隨之債券價格大幅下跌甚至腰斬。PIMCO劃了1500萬美元債券基金給28歲的格羅斯管理。4年后，他管理的資金已經(jīng)增加到了4000萬美元。在金融危機席卷全球、華爾街遍地哀嚎時，PIMCO基金的凈值仍增長了4.8%;與其他共同基金遭遇贖回的情況相反，PIMCO基金在2008年獲得了140億美元的凈申購。自1973年以來，PIMCO的資本以平均每年10.6%的速度增長。

　　成功之路

　　債王有幾次漂亮的戰(zhàn)役值得回味。20世紀70年代，長達10年的債券熊市讓許多基金經(jīng)理完全喪失了信心，格羅斯卻堅定地唱多，他認為，當時的石油危機已經(jīng)造成了嚴重的通脹，美聯(lián)儲連續(xù)升息超過了15%，因此，未來降息概率會大大提高�；�于這一判斷，PIMCO開始逐步加碼公司債券，不久之后美聯(lián)儲發(fā)表了降息聲明，格羅斯預言的債券牛市如期開啟，PIMCO大獲全勝——10年中累計獲利高達40多億美元，而此時的格羅斯只有36歲。

　　21世紀初，格羅斯堅定地認為，美國經(jīng)濟的衰退即將來臨，美聯(lián)儲為冷卻經(jīng)濟而提高利率的舉動正在為這一場殘酷的經(jīng)濟減速創(chuàng)造條件。于是，PIMCO果斷地將100億美元的公司債券轉換為美國政府支持的住房抵押債券，幾個月后，在科技股泡沫破滅的爆炸聲中，PIMCO進賬5億美元。

　　格羅斯推崇的三位投資英雄是：JP·摩根、伯納德·巴魯克以及杰西·利維摩爾。格羅斯曾因過分看重實物資產(chǎn)導致做出的投資決策失誤，因此他對JP·摩根所說的“Lending is not based on money or property”特別有體會，甚至將摩根的畫像掛在辦公室。格羅斯理解這句話的含義是，投資要看重character(角色本身)，而不是property(房產(chǎn)或者道具)。正是基于這一理解，在整個市場都沉浸在次貸的美好泡沫夢想之時，PIMCO認清了次貸的本質(zhì)，包括零利率貸款等證券化產(chǎn)品。2006年，格羅斯派出幾十個員工到全國各地扮成要買房子的人，查看當時房屋市場的狀況，之后PIMCO研究團隊認為，美國經(jīng)濟中存在過度借貸的問題，“去杠桿化”可能會引發(fā)一場經(jīng)濟風暴，格羅斯做出了大規(guī)�？车艉筒辉俪赃M次貸產(chǎn)品的決定，并買進當時讓市場嗤之以鼻的美國國債。