期指自7月下旬創(chuàng)下反彈新高3157點(diǎn)后，振蕩回落，昨日更在”7·23“甬溫線特大事故的影響下破位下行。我們認(rèn)為期指重新陷入調(diào)整的原因很多，如避險情緒升溫、資金面緊張、通脹高位運(yùn)行等，但最主要的原因還是上市公司和基金公司的半年報沒有給市場帶來充足的人氣。

　　截至7月23日，共有76家上市公司正式披露中報業(yè)績，主營利潤實(shí)現(xiàn)增長的上市公司有58家，占比為76%，下降的17家，占比為22%，另有1家上市公司業(yè)績不可比。整體看，目前中報成績喜多憂少。但從中報公布后各上市公司股價的實(shí)際表現(xiàn)看，在60只可比股票中，18只上漲，占比為30%，42只下跌，占比為70%。中報個股并沒有被市場追捧，反而出現(xiàn)了獲利了結(jié)的走勢。

　　為什么在業(yè)績增長的背景下，投資者選擇止盈離場呢?我們認(rèn)為這跟當(dāng)前披露中報的股票結(jié)構(gòu)有關(guān)。首先，目前披露中報的個股以中小市值股票為主，還沒有進(jìn)入核心上市公司中報披露的高峰期，當(dāng)前的中報行情不能代表市場的整體情況。第二，今年行情以估值修復(fù)為主題，中小盤股在這樣的行情下不占優(yōu)勢，在前期已經(jīng)出現(xiàn)了一輪較大幅度的上漲后，借助利好出貨是主力比較理智的選擇。第三，中小市值股票相對來說更容易被操縱，不排除機(jī)構(gòu)洗盤的可能。

　　截至7月21日，基金公司半年報披露完畢。二季度基金公司共虧損800多億元，上半年累計(jì)虧損1000億元以上，基金公司的業(yè)績說明上半年股市缺乏賺錢效應(yīng)。另外，基金公司二季度整體倉位80.21%，僅比一季度下降1.45%，這和市場預(yù)期存在較大差距。此前各家研究機(jī)構(gòu)測算的基金倉位在2季度明顯下降，但是基金中報說明其實(shí)際倉位仍然處于高位，這抑制了投資者的做多熱情。

　　基金高倉位下市場不敢做多主要和當(dāng)前的資金面有關(guān)。目前市場資金偏緊，銀行同業(yè)拆借利率一直高位運(yùn)行。受此影響，上證的成交量從5月份以來一直保持在1000億元左右。當(dāng)前的股市行情更多體現(xiàn)的是存量資金的博弈，新資金進(jìn)入有限。在這樣的背景下，基金是股市最重要的資金來源。但是基金的高倉位限制了其進(jìn)一步做多的能力，反過來，當(dāng)行情轉(zhuǎn)弱時更容易成為市場殺跌的主力，其他投資者在這種形勢下也不敢貿(mào)然做多。中報行情沒能給市場帶來充足的能量，反而令市場承壓。但是我們認(rèn)為目前的調(diào)整是暫時的，從中長期的角度，股指仍然處在底部區(qū)域。

　　首先，隨著大型公司中期財務(wù)報表的披露，市場將做出理性的選擇。目前股市的市盈率只有14倍左右，如果本次中報業(yè)績理想，市盈率將更低，進(jìn)一步逼近金融危機(jī)時的最低水平。在前期指數(shù)下跌的過程中已經(jīng)有不少產(chǎn)業(yè)資本回購或增持股份，相信本次的回調(diào)更能吸引投資者入場做多。其次，盡管二季度GDP增速略有下降，但是在下半年保障房、水利、電網(wǎng)等多項(xiàng)投資的帶動下，三季度經(jīng)濟(jì)探底回升是大概率事件。再次，通脹形勢將在下半年得到明顯遏制。最后，減稅的財政政策、適度放松的貨幣政策、各種產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策將給經(jīng)濟(jì)注入活力。我們認(rèn)為下半年期指將向上突破。

　　2011年期貨從業(yè)資格考試綜合知識大盤點(diǎn)

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