4月13日以來，對于上市公司業(yè)績增長放緩、貨幣政策進一步緊縮以及持續(xù)緊縮政策累積效應引發(fā)市場流動緊張的擔憂，HS300指數(shù)迅速回調8%左右。但隨著緊縮政策的趨緩，股指或將振蕩上行。

　　中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至4月末我國外匯占款達240143億元，4月份當月新增外匯占款3107億元，較3月下降23.8%。這一數(shù)據(jù)大幅低于市場的預期。

　　4月新增外匯占款環(huán)比下降的主要原因是熱錢流入的放緩。根據(jù)外匯占款口徑統(tǒng)計的熱錢，每月新增外匯占款應該等于當月貿易順差、外商直接投資和熱錢之和。 雖然4月外商直接投資84.64億美元，較3月的125.2億美元環(huán)比下降32.4%，4月貿易順差較3月增加113億元美元，兩者之和還交3月環(huán)比增加 72億美元。根據(jù)推算，4月熱錢約為1815億元，較3月大幅下降44%。

　　綜合來看，4月熱錢大幅下降主要的原因是由于市場對歐美經(jīng)濟體加息的 預期和頻率較國內更加強烈。4月7日歐洲央行已經(jīng)舉起了加息的大旗，在金融危機后首次加息25個基點，市場預期2011年歐洲央行或將還有2—3次加息的 預期。雖然美聯(lián)儲在最近的一輪議息會議表示利率維持零至0.25%的水平，并表示第二輪量化寬松措施(QE2)到6月底按計劃結束，但從美國經(jīng)濟的穩(wěn)步復 蘇和不但攀升的通脹水平來看，美國如期退出量化寬松政策是必定的，加息也將漸行漸近。來自專業(yè)資金流向監(jiān)測機構EPFR(新興市場投資基金研究公司)的最 新數(shù)據(jù)，今年迄今為止新興市場股票基金累計遭遇57億美元資金凈贖回。

　　外匯占款一直是央行吐出基礎貨幣的主要渠道，本質上講它相當于新增基礎貨幣供應量。央行又通過提高存款準備金率和 公開市場操作對沖掉大部分基礎貨幣。自2010年6月以來，央行通過外匯購買向銀行系統(tǒng)注入了總計達3.4萬億元的現(xiàn)金;同期存準率上調8次凍結流動性 2.8萬億元，相當于80%的外匯占款被沖銷。隨著發(fā)達國家逐漸采取緊縮的貨幣政策，熱錢流入國內的速度將放緩甚至凈流出，央行對沖外匯占款的壓力將逐漸 趨緩，提高存款準備金率對沖流動性的必要性也將大大降低。

　　6月加息窗口將再次打開，2011年加息或將接近尾聲。受高翹尾因素影響，加上近期全國“旱聲”一片，糧食類價格和水產(chǎn)類價格大幅上漲，蔬菜類 價格下降趨緩或將重新再次上漲，預計5月或將再創(chuàng)近期新高，加息改變負利率狀況必要性依然存在。目前加息的觀察期一般在兩個月左右，如本輪加息周期以來加 息的時間點分別是10月、2月和4月，6月將再次進入加息的時間窗口。

　　下半年隨著翹尾因素的回落通脹壓力的緩解，加上經(jīng)濟活動放緩越來越明顯，預計緊縮政策或將逐步放緩。結合目前的經(jīng)濟增長和通脹水平，3.5%利率水平相對來說是比較合理的，再加一次利率后，2011年加息或將進入尾聲。

　　主力合約IF1106在1月低點處受到支撐后，近期在3090-3170區(qū)間小幅振蕩。從K線形態(tài)看，似乎將走出小型圓弧底形態(tài)。技術指標上，MACD綠柱持續(xù)縮小，接近金叉，KDJ低位向上金叉。總體來看，階段性底部已經(jīng)形成，股指后期有望振蕩向上。

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