上周股指期貨四個合約的成交量維持在相對低位，而持倉量則連續(xù)五個交易日下滑，從量價關(guān)系的歷史經(jīng)驗(yàn)分析看，上周應(yīng)是多頭主動平倉引發(fā)的價格下跌。

　　從上周三起，中金所開始公布IF1106的持倉數(shù)據(jù)，意味著部分資金已經(jīng)開始了移倉操作，比上個月的移倉時間點(diǎn)大大提前，這或與當(dāng)前IF1105合約的期現(xiàn)價差維持在較低水平有關(guān)。低價差使當(dāng)月合約沒有了期現(xiàn)套利機(jī)會，其他對沖模式的交易也因價差低難以有效地沖抵相關(guān)成本，所以很多投資者不得不將目光投向了下月合約，并提早將資金移向下月合約上進(jìn)行交易。

　　然而進(jìn)一步看，上周五時1105合約的前20名席位合計(jì)持買單量、持賣單量分別減少了1499手、1898手，而1106合約的20名席位多單和空單僅分別增加了268手和140手。透過當(dāng)月與下月合約的持倉變化細(xì)節(jié)，可進(jìn)一步推斷出，除了資金主動移倉操作外，絕大部分資金由于對后市行情判斷的難度加大，心態(tài)變得謹(jǐn)慎而主動退場。但上周五的多空持倉變化明顯對多頭有利。

　　凈持倉方面，將5月和6月合約的凈持倉量相加看，前5、前20席位的凈空單量仍處于相對高位，但已經(jīng)連續(xù)兩個交易日下滑。其中前20席位的凈空單上周四和上周五合計(jì)減少了1333手，前5席位減少更多，表明主要席位的空頭主動獲利平倉跡象明顯。

　　再觀察重點(diǎn)席位的持倉變化，“空頭一哥”中證期貨上周五的凈空單減持量最大，在900手左右，而多頭陣營中的兩個重量級“人物”——南華期貨和魯證期貨卻出現(xiàn)了分歧，上周五南華期貨的凈多單量減少565手，魯證期貨的凈多單量增加了375手。接著觀察更多席位的凈持倉變化后發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)持有凈多單的席位上周五都增持了凈多單，空頭陣營中的凈持倉變化也是有利于多方的。

　　透過持倉變化數(shù)據(jù)，可推測出，市場做空的心態(tài)已經(jīng)開始松動。再結(jié)合目前的量價關(guān)系看，股指期貨價格有可能會延續(xù)原有下跌趨勢，但是下跌的動能卻衰減，短期出現(xiàn)技術(shù)性超跌反彈的可能性非常大。

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