據(jù)上海證券報3月18日報道，股指期貨推出后，中國的基金公司距離“對沖基金”還有多遠(yuǎn)，曾經(jīng)是業(yè)內(nèi)相當(dāng)關(guān)注的話題。而近期記者獲悉，獲得基金業(yè)首個股指期貨交易編碼0001的國投瑞銀基金旗下一只主打套利策略的專戶產(chǎn)品，在運作兩個月內(nèi)，已利用對沖策略成功獲利近4%。這意味著，內(nèi)地基金公司已經(jīng)正式進入“對沖投資”領(lǐng)域。

　　“試水”對沖

　　“對沖投資究竟怎么做?”“理論上的絕對收益能實現(xiàn)嗎?”這些一直縈繞在基金從業(yè)人員腦海里的問題，現(xiàn)在已經(jīng)有了答案。

　　記者從有關(guān)渠道獲悉，截至3月11日，國投瑞銀基金旗下一款主打期指套利策略的一對多專戶產(chǎn)品凈值已經(jīng)達(dá)到1.038元。記者隨即采訪管理該產(chǎn)品的投資經(jīng)理，獲知上述收益絕大部分來自對沖套利和其衍生的投資策略。這表明，即便規(guī)模放大至基金專戶的水平，利用股指期貨等工具也完全能夠?qū)崿F(xiàn)一定程度上的絕對收益，而且錢還掙得不少——入市兩個月收益近4%。

　　據(jù)了解，繼推出業(yè)內(nèi)首只可參與期指交易的基金專戶后，國投瑞銀基金又在去年12月中旬成立了一只主打期指套利策略的專戶產(chǎn)品，該產(chǎn)品在今年1月中旬開始入市操作。對于該產(chǎn)品的投資成果，投資經(jīng)理殷偉表示完全在預(yù)期之中，“根據(jù)我們初步計算，在嚴(yán)格控制下行風(fēng)險的基礎(chǔ)上，運用股指期貨套利策略的絕對收益產(chǎn)品的年預(yù)期收益率大概可以達(dá)到10%~15%一線。如果市場特別給機會的話，表現(xiàn)得更好也不是沒有可能�！�

　　這樣的產(chǎn)品收益率似乎不是太高，但是如果考慮到這是在嚴(yán)格監(jiān)控凈值下行風(fēng)險所取得的絕對收益，意義就不同了。

　　國投瑞銀產(chǎn)品及業(yè)務(wù)拓展部副總監(jiān)何湘表示，由于該專戶產(chǎn)品是國投瑞銀在“另類投資”(也稱對沖投資)產(chǎn)品線中的首批產(chǎn)品，投資管理和風(fēng)險管理均從嚴(yán)把控，因此目前的收益率表現(xiàn)總體來說是以穩(wěn)健為主�！捌鋵崳瑢τ谶@只產(chǎn)品，我們的定位是一只低風(fēng)險產(chǎn)品，在操作中也力求嚴(yán)控下行風(fēng)險，追求與市場方向無關(guān)的收益。由于產(chǎn)品銷售時溝通比較充分，了解產(chǎn)品特性的客戶對于目前的業(yè)績也自然感到滿意�！�

　　操作探秘

　　那么這個收益是如何獲得的呢?

　　國投瑞銀首只參與期指交易的基金專戶投資經(jīng)理蘇煒煊表示，目前專戶參與期貨投資的操作主要是四種策略：第一種方式是期現(xiàn)套利，也是目前應(yīng)用的最多的，風(fēng)險收益最小的套利方式。即用期貨指數(shù)和現(xiàn)貨指數(shù)的差價實現(xiàn)套利模式。第二種方式是統(tǒng)計套利。利用各種歷史規(guī)律來掙錢，但有一定的風(fēng)險，如利用不同合約的價差套利的跨期套利。第三種方式是阿爾法套利，也是國外對沖基金用得比較多的方式。第四種方式則包括事件套利、封基套利、權(quán)證行權(quán)套利等其他多重套利策略。

　　目前國投瑞銀運用比較多的是第一類和第三類投資策略，國投瑞銀相關(guān)專戶產(chǎn)品近期實現(xiàn)的近4分錢收益來說，上述兩種投資模式分別貢獻總收益的一半。

　　在具體操作上，國投瑞銀會考慮用最安全的期現(xiàn)套利模式先實現(xiàn)一定的凈值“安全墊”(初始收益)，然后再結(jié)合公司基本面加大“阿爾法套利”的力度。因為后者相對來說進攻性更強，但是對凈值波動的影響也較大，在先有一定套利收益基礎(chǔ)上實施，能夠更好地保護專戶產(chǎn)品凈值。

　　強化風(fēng)險控制

　　除了比較經(jīng)典的期現(xiàn)套利之外，如何在中國市場上實現(xiàn)“阿爾法”套利，這是國投瑞銀摸索的關(guān)鍵技術(shù)點。

　　所謂的“阿爾法”套利，簡單地說，就是在期現(xiàn)套利的基礎(chǔ)上，用一些有超額收益的組合替換指數(shù)現(xiàn)貨組合，進行套利。其結(jié)果是，除了期貨和現(xiàn)貨之間的“價差”外，組合的超額收益也會囊括其中。

　　目前在國投瑞銀的“阿爾法”套利工作中，采取量化投資團隊和基本面研究團隊的雙重支持模式。量化投資團隊通過對歷史數(shù)據(jù)的驗算和統(tǒng)計，為基本面團隊提供量化的投資建議。基本面投資團隊則根據(jù)具體基本面篩選組合并與量化建議相印證，兩者共同制定具備現(xiàn)貨組合的股票名單。

　　“當(dāng)然，包括阿爾法套利、事件套利等模式的收益是有其不確定性，所以，我們在日常投資過程中，也會格外加強各環(huán)節(jié)的風(fēng)險控制�！焙蜗嫜a充道。

　　目前，國投瑞銀的風(fēng)險控制包含兩個方面，一個是各類投資比例、風(fēng)險敞口、凈值波動等指標(biāo)的控制，另一個是根據(jù)市場情況和投資經(jīng)理的判斷及時對上述指標(biāo)進行調(diào)整。兩者尤其是在風(fēng)險敞口的把握上會考慮從嚴(yán)�！澳呐挛覀兺顿Y經(jīng)理抱怨給予的操作空間不夠�！�

　　“這是一個階段性的安排，隨著經(jīng)驗的逐步積累，我們可以摸索到更有效的控制方法。但開始階段，我們一定會控制得更為嚴(yán)格，畢竟這是一個新的策略和產(chǎn)品。”何湘總結(jié)道。

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