股指期貨上市以來(lái)，迅速成為日內(nèi)交易的新寵，雖然目前的成交持倉(cāng)比已經(jīng)比上市初期下降了五成，但期指較大的日內(nèi)波動(dòng)、相對(duì)順暢的趨勢(shì)都為日內(nèi)交易提供了較好的條件。

　　股指期貨的日內(nèi)波動(dòng)特征

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，股指期貨上市109個(gè)交易日來(lái)，主力合約日內(nèi)波動(dòng)(最高價(jià)-最低價(jià))平均值為66.9點(diǎn)，最大值為231.8點(diǎn)，最小值為19.0點(diǎn)，而從當(dāng)日漲跌(收盤價(jià)-開(kāi)盤價(jià)的絕對(duì)值)來(lái)看，平均值為35.0點(diǎn)，最大值為198.6點(diǎn)，最小值為0點(diǎn)，而上市以來(lái)日K線的實(shí)體部分約占k線長(zhǎng)度的50%，以上數(shù)據(jù)說(shuō)明了期指日內(nèi)波動(dòng)的兩個(gè)特征，一是日內(nèi)波動(dòng)較大，以平均振幅計(jì)算達(dá)到2.34%，平均漲幅的絕對(duì)值也達(dá)到1.22%，即使與商品期貨中日內(nèi)波動(dòng)較大的鋅、天膠(26380,-35.00,-0.13%)等品種相比也毫不遜色，日內(nèi)的高波動(dòng)性為活躍的短線交易提供了必要條件。第二，與商品期貨類似，股指期貨日內(nèi)波幅差異較大，即有的交易日波幅非常大，而有些交易日波幅又非常小，對(duì)于日內(nèi)交易者來(lái)說(shuō)，如何規(guī)避振蕩無(wú)序的“拉鋸”行情、抓住行情運(yùn)行的主要趨勢(shì)至關(guān)重要。另外，從各月主力合約日均波幅來(lái)看，5月份最高，達(dá)到98.5點(diǎn)，6—8月穩(wěn)定在59點(diǎn)附近，而9月份下降至46.5點(diǎn)，雖然有所下降，但仍然較大。

　　從日內(nèi)高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，以5分鐘為例，上市以來(lái)5分鐘波動(dòng)平均值為7.3點(diǎn)，最小值為1.0點(diǎn)，最大值達(dá)56.4點(diǎn)，毫無(wú)疑問(wèn)，短時(shí)間內(nèi)異常大的波動(dòng)尤其是逆轉(zhuǎn)波動(dòng)對(duì)日內(nèi)交易者來(lái)說(shuō)是巨大的考驗(yàn)，從時(shí)間序列數(shù)據(jù)來(lái)看，5分鐘異常波動(dòng)(波幅大于或等于20點(diǎn))出現(xiàn)的頻率在降低，4—9月份出現(xiàn)的次數(shù)分別為15、62、30、19、18、4次，這一方面和前期的趨勢(shì)行情演變?yōu)檎袷幮星橛嘘P(guān)，另一方面也反映了隨著持倉(cāng)量的增加，股指期貨的運(yùn)行更為成熟。

　　伺機(jī)而動(dòng) 把握主要波動(dòng)日

　　如以上數(shù)據(jù)所示，期指日內(nèi)波動(dòng)差異較大，那如何抓住趨勢(shì)行情規(guī)避振蕩行情呢?我們知道，指數(shù)運(yùn)行總是遵循“趨勢(shì)—振蕩—趨勢(shì)”的循環(huán)，我們定義趨勢(shì)顯性指標(biāo)為以當(dāng)天收盤價(jià)與開(kāi)盤價(jià)之差的絕對(duì)值除以當(dāng)天各個(gè)5分鐘收盤價(jià)與開(kāi)盤價(jià)之差的絕對(duì)值的和，則如果當(dāng)天市場(chǎng)5分鐘線一路上漲或下跌，中間沒(méi)有任何回撤或反彈，則目前市場(chǎng)是最有效率的，此時(shí)該指標(biāo)為1。反之，如果當(dāng)天收盤價(jià)與開(kāi)盤價(jià)相同，無(wú)論市場(chǎng)中間經(jīng)歷了如何的漲跌又回到了原點(diǎn)，此時(shí)市場(chǎng)是無(wú)效率的，該指標(biāo)為0。

　　從計(jì)算的結(jié)果來(lái)看，趨勢(shì)顯性指標(biāo)上市以來(lái)的均值為0.17，最高值出現(xiàn)在4月19日，達(dá)0.61，最低值為0。以0.30、0.10分別作為該指標(biāo)2日移動(dòng)平均數(shù)值的上、下閥值，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有15個(gè)交易日該指標(biāo)大于0.30，這些交易日的下一交易日主力合約的平均波幅為23.9點(diǎn)，明顯小于35.5點(diǎn)的均值，有29個(gè)交易日該指標(biāo)小于0.10，這些交易日的下一交易日主力合約的平均波幅為69.5點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于35.5點(diǎn)的均值。

　　值得注意的是，該指標(biāo)只是從時(shí)間上對(duì)趨勢(shì)—振蕩的更迭提供參考，實(shí)際上，在上市以來(lái)60%的交易日該指標(biāo)不能對(duì)下一交易日市場(chǎng)運(yùn)行的狀態(tài)作出預(yù)判，實(shí)際運(yùn)用中還需結(jié)合當(dāng)時(shí)的消息面進(jìn)行研判。

　　異常波動(dòng)出現(xiàn)前后的量?jī)r(jià)走勢(shì)

　　從理論上講，價(jià)格短時(shí)間的劇烈運(yùn)動(dòng)會(huì)導(dǎo)致止盈止損單、突破進(jìn)場(chǎng)單大量成交，從而成交量會(huì)有明顯放大，而持倉(cāng)量的變化可能并無(wú)規(guī)律，而價(jià)格劇烈運(yùn)動(dòng)之后一般會(huì)出現(xiàn)暫時(shí)喘息。

　　仍然定義異常波動(dòng)為主力合約5分鐘波幅大于或等于20點(diǎn)的情況，我們看到上市以來(lái)的109個(gè)交易日中，其出現(xiàn)次數(shù)為148次，平均值為26.8點(diǎn)，考察異常波動(dòng)出現(xiàn)時(shí)的成交量、持倉(cāng)量與前一個(gè)5分鐘的成交持倉(cāng)情況的比值，前后成交量比值為1.80倍，最小為0.76倍，最高達(dá)5.38倍，說(shuō)明異常波動(dòng)出現(xiàn)通常伴隨著成交量的大幅增加，而前后持倉(cāng)量比值為0.99，最小值為0.93倍，最大值為1.07倍，說(shuō)明異常波動(dòng)出現(xiàn)時(shí)平均持倉(cāng)量略有下降。而價(jià)格異常波動(dòng)出現(xiàn)后發(fā)生反轉(zhuǎn)的概率為61.2%，其中上升過(guò)程中的概率為63.6%，下降過(guò)程中的概率為57.6%，這說(shuō)明在價(jià)格劇烈運(yùn)動(dòng)后，價(jià)格回升或回調(diào)的概率比進(jìn)一步向前運(yùn)動(dòng)的概率大。以上統(tǒng)計(jì)結(jié)果符合我們的猜想。

　　　　　　　2010年期貨從業(yè)資格《基礎(chǔ)知識(shí)》全真強(qiáng)化習(xí)題