“當(dāng)進(jìn)入下跌也可以賺錢的時(shí)代，A股的下跌就顯得更加肆無忌憚了�！�

　　“我們見證了做空時(shí)代的到來。”

　　如果這句話并非從“得利”的空方，而是從被套牢的多方口中說出來，說明雖然經(jīng)歷了19日“黑色星期一”的暴跌洗禮，但多頭仍有揶揄自己的幽默感在。

　　股票市值一天蒸發(fā)掉70多萬、而且因持倉太大而無法止損的大戶老唐有點(diǎn)沮喪:“曾經(jīng)極度厭惡下跌的市場(chǎng)，現(xiàn)在終于有人真正地喜歡下跌了，而我們的反應(yīng)，卻慢了一拍，被打得措手不及而損失慘重�！�

　　老唐所說的“慢了一拍”，其實(shí)遠(yuǎn)不止“一拍”:老唐目前尚不具備股指期貨的開戶條件:需要按照開戶資格的要求，提供模擬股指期貨或商品期貨的交易記錄。

　　股指期貨在16日上市首日中的表現(xiàn)，還可以用“溫和”、“平穩(wěn)”、“給足管理層面子”來形容，而真正展現(xiàn)其“動(dòng)物兇猛”，給了老唐這類“慢了一拍”或“數(shù)拍”的老玩家們血的教訓(xùn)的，是上市次日，即4月19日。

　　4月19日，歷史又將記住這個(gè)因股指期貨而催生的“黑色星期一”。當(dāng)天，股指期貨合約全線均告大跌，5月、6月、9月、12月合約分別跌6.81%、6.89%、7.34%和6.88%。而主力合約IF1005更是跳空低開于3396點(diǎn)，開盤直接跌破掛牌基準(zhǔn)價(jià)，隨后主力資金利用打壓權(quán)重的辦法使得兩個(gè)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)主力合約單邊快速下跌，并最終報(bào)收于3197.4點(diǎn)，跌幅深達(dá)6.81%，成交11萬手，持倉3954手。

　　宏凱(化名)管理著接近3000萬規(guī)模的一個(gè)小私募，目前手里開了6個(gè)股指期貨賬戶。無意于“第一單”虛名的爭(zhēng)奪，上市首日宏凱一次都沒有交易，但是在19日里，他卻將6個(gè)賬戶全部放空，大肆開平倉。一天數(shù)個(gè)來回，收盤結(jié)算，“每手合約賺了4萬多”。與股指期貨市場(chǎng)上“空軍大捷”對(duì)比鮮明的，是證券市場(chǎng)里的哀鴻遍野。4月19日當(dāng)天，上證指數(shù)暴跌150點(diǎn)，高達(dá)4.79%的跌幅為2010年單日跌幅之最。而作為股指期貨標(biāo)的指數(shù)的滬深300指數(shù)，當(dāng)天更是慘遭血洗，板塊跌幅高達(dá)5.36%，300只成分股中收紅個(gè)股僅15只，前十大權(quán)重股中，如招商銀行、交通銀行等盤中被輪番放空，直接引發(fā)了一波又一波跳水，令還在使用傳統(tǒng)方法和觀念炒股的投資者，損失慘重。

　　“當(dāng)進(jìn)入下跌也可以賺錢的時(shí)代，A股的下跌就顯得更加肆無忌憚了。”一德期貨高級(jí)策略研究員呂新明稱。

　　“狙擊”套利空間

　　16日股指期貨的溫和交易表現(xiàn)，也被后來的各方意見評(píng)為“符合預(yù)期”、“理性”、“成功實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)上市”。不過在19日的表現(xiàn)，卻又讓所有人大跌眼鏡。用某經(jīng)典語錄說，就是“老虎不發(fā)威，你當(dāng)我病貓啊”。

　　“既然不想爭(zhēng)第一單，開盤當(dāng)天就沒有交易的必要，那天絕大部分人都在觀望�！焙陝P表示。隨后的收盤數(shù)據(jù)也證明，爭(zhēng)奪第一單“名頭”的除了“準(zhǔn)期貨公司頭寸”外，就是一些風(fēng)格基金的私募和個(gè)人投資者在嘗鮮。

　　而在19日，宏凱從早上一開盤，就不斷地將手里6個(gè)賬戶輪番放空，從其發(fā)來的成交截圖上看，雖然有幾次失手開錯(cuò)方向，但是都很快平掉。因?yàn)槭袌?chǎng)出現(xiàn)了很少見的幾乎沒有震蕩的“純單邊市”，尤其是進(jìn)入下午交易時(shí)段之后，任何反彈都被橫掃千軍的跌勢(shì)所掩埋的時(shí)候，宏凱方向單一沽空交易就最終輕而易舉地?cái)孬@頗豐，“最終每手都賺了4萬多元”。

　　馮利是北京某期貨公司的大戶，在19日的大跌之中，也斬獲近280萬的收益，而這一盈利水平，還是在其沒有用完1000萬元的保證金水平的情況下獲得的。換句話說，即便馮利全倉操作了股指期貨，也是30%的單日盈利，何況其還是按照一些穩(wěn)健型的“老期貨”的操作習(xí)慣，也許只動(dòng)用了大約50%的倉位、即500萬元進(jìn)行了當(dāng)天的杠桿交易。

　　不過馮利之所以敢于大膽沽空，除了順應(yīng)趨勢(shì)之外，還在與其早已瞄準(zhǔn)的股指期貨上市首日與180ETF之間形成的巨大的正向套利空間。(注:因滬深300指數(shù)尚未發(fā)行ETF，而以往走勢(shì)又表明，180ET與滬深300指數(shù)之間的相關(guān)度達(dá)到99%，可以簡(jiǎn)單理解為套利者利用180ETF代替滬深300指數(shù)展開與股指期貨之間的套利交易。)

　　就在股指期貨上市的當(dāng)天，上證180ETF突然出現(xiàn)了“奇怪”的放量，成交量比前一日暴增了近5倍，而作為標(biāo)的指數(shù)的滬深300，卻是波瀾不驚——市場(chǎng)的目光，全部被吸引到了作為套利操作替代品的上證180ETF上來了。

　　銀河期貨研究員蔣東義指出，除了180ETF外，“嘉實(shí)300LOF基金在當(dāng)日成交明顯放大”�！疤貏e是180ETF成交放大近5倍，顯示有資金借ETF、LOF基金進(jìn)行期現(xiàn)套利的現(xiàn)象”。

　　“180ETF16日盤中開始放出巨量的時(shí)候，恰好就是股指期貨主力合約1005開始盤中走高的時(shí)候，這說明有大量的套利者在進(jìn)行操作�！瘪T利分析認(rèn)為，“股指期貨開盤點(diǎn)位和盤中點(diǎn)位，都要比ETF高出很多，股指開盤的時(shí)候要比現(xiàn)貨高出2%以上的空間，給市場(chǎng)留下了巨大的正向套利空間，所以才會(huì)出現(xiàn)替代標(biāo)的突放巨量的現(xiàn)象”�！�19日內(nèi)外盤的大跌，導(dǎo)致16日的套利空間的空間縮小，也會(huì)擠壓市場(chǎng)出現(xiàn)一部分的獲利拋盤，從而推動(dòng)了盤中大跳水行情的出現(xiàn)”。

　　度勢(shì)而為的馮利，在19日股指低開走穩(wěn)的當(dāng)口，集中開出了大量空頭頭寸，并一直持倉至收盤——賬面浮盈280多萬的數(shù)字，據(jù)馮自稱，“還要經(jīng)歷隔夜變化的考驗(yàn)。也許再翻倍，也許第二天就被打回原形了”。

　　誰是“黑色星期一”推手

　　股指期貨19日發(fā)威造成“尸橫遍野”慘狀的真正原因，除卻跡象明顯但又查無對(duì)證的被大資金操縱的成分之外，內(nèi)外盤市場(chǎng)的變化和利好消息的突襲，普遍被當(dāng)成大跌罪魁。

　　申銀萬國(guó)分析師魏道科稱，“周一股指大幅度下挫，其直接導(dǎo)火線就是房地產(chǎn)股票的持續(xù)下跌”。魏認(rèn)為，房地產(chǎn)板塊一直是近期市場(chǎng)調(diào)整的重災(zāi)區(qū)，前期在政策面的壓力之下，該板塊走弱，隨著行業(yè)面利空的進(jìn)一步出臺(tái)，市場(chǎng)心態(tài)趨向惡化�！�19日跌停的28只股票中，多數(shù)都是房地產(chǎn)行業(yè)品種，并且目前尚看不出其股價(jià)有止跌的信號(hào)”。

　　繼14日宣布提高二套房貸首付比例和利率1.1倍政策后，國(guó)務(wù)院17日再次發(fā)出通知指出，商品住房?jī)r(jià)格過高、價(jià)格上漲過快、供應(yīng)緊張的地區(qū)，銀行可暫停發(fā)放購(gòu)三套及以上住房貸款，對(duì)不能提供1年以上當(dāng)?shù)丶{稅證明或社會(huì)保險(xiǎn)繳納證明的非本地居民暫停發(fā)放購(gòu)買住房貸款。

　　這一政策顯然極為精準(zhǔn)地?fù)糁辛朔康禺a(chǎn)市場(chǎng)的軟肋。“可以看到，政策對(duì)收緊銀行信貸、打擊投機(jī)者、嚴(yán)控開發(fā)商等等方面都有明確的要求，這在以往是不可想象的。在加大責(zé)任制的背景下，各部門將會(huì)嚴(yán)格執(zhí)行上述政策”，一位不愿具名的房地產(chǎn)行業(yè)研究員稱，“換句話說，即使這些調(diào)控都不能讓地產(chǎn)真正降溫，那么，新的調(diào)控政策還會(huì)快速跟進(jìn)，比如具體的稅收政策、土地政策等�！�

　　“除房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控政策外，外盤市場(chǎng)周末期間發(fā)生的變化，以及由于該變化所影響的商品市場(chǎng)發(fā)生的暴跌，都拖累了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的大跌”，一德期貨呂新明認(rèn)為。

　　美國(guó)SEC對(duì)高盛集團(tuán)提起與債務(wù)抵押債券相關(guān)的欺詐指控后，英國(guó)政府隨即也已經(jīng)啟動(dòng)了針對(duì)該集團(tuán)的監(jiān)管調(diào)查，接下來該集團(tuán)還要面臨著德國(guó)政府的審查。針對(duì)這一消息，澳大利亞安保集團(tuán)(AMP)旗下安保資本投資有限公司股票策略師納德爾·內(nèi)伊米稱，高盛集團(tuán)欺詐案相關(guān)調(diào)查范圍的擴(kuò)大可能會(huì)將全球股市最高推跌10%。而自消息發(fā)布之后，美國(guó)股市和美國(guó)商品市場(chǎng)應(yīng)聲大跌，快速下跌也迅速蔓延，接踵而至的是歐洲股市、石油以及黃金價(jià)格的節(jié)節(jié)敗退，引爆全球市場(chǎng)普跌，中國(guó)市場(chǎng)在周末休市后，迎來當(dāng)頭一棒。

　　不過，很多分析意見認(rèn)為，如果不是遇到了股指期貨這個(gè)“放大鏡”，憑借上述利空的力量，很難完成催生19日大跌的“壯舉”。

　　“真正的元兇，是股指期貨�！边@句話，在記者的采訪中，不止一次被提到。

　　“市場(chǎng)對(duì)股指期貨的助漲助跌效應(yīng)束手無策，甚至很多數(shù)千萬的大戶在股票被跌慘了之后，才想起股指期貨是個(gè)什么東西�！蹦乘侥脊�司分析師王堅(jiān)稱，“很多人在收盤之后，紛紛要去拜師學(xué)藝，要學(xué)習(xí)股指期貨怎么操作，何以一天之內(nèi)將自己的股票打落如此之大的跌幅”。

　　“早盤低開后，只橫了一段時(shí)間，第一波殺跌就開始，也是從銀行股開始?xì)⑵穑�隨后第二波跳水又開始，并一直持續(xù)到中午收盤，第三波最為慘重的殺跌來源于2點(diǎn)過后，主力資金再次對(duì)滬深300里排名前十的權(quán)重銀行股進(jìn)行殺跌，引發(fā)股指期貨合約再次跳空。而期市的連續(xù)重挫反饋回A股市場(chǎng)，一場(chǎng)難得一見的自激反應(yīng)就使得市場(chǎng)真正地第一次領(lǐng)略了大做空時(shí)代的魅力。，王堅(jiān)覺得這個(gè)“魅力”來得太快難以消化，但是市場(chǎng)確確實(shí)實(shí)就此進(jìn)入了大做空時(shí)代。

　　呼喚大機(jī)構(gòu)

　　4月19日收盤，中金所公布的前20位持倉席位數(shù)據(jù)顯示，空單持倉集中度明顯要高于多頭持倉，但是排名前5的席位當(dāng)中，基本都是多空鎖單操作，除了種糧期貨當(dāng)天新開159手多單、以合計(jì)178手多單成為凈空頭之外。

　　不過從多空所持頭寸數(shù)量分析，市場(chǎng)的主要參與者似乎都還在觀望之中。其中多頭持倉最多為國(guó)泰君安期貨，持多單297手，空頭第一名持有空頭頭寸則為407手，為長(zhǎng)城偉業(yè)期貨。

　　除了那些還沒有被監(jiān)管部門批準(zhǔn)可以入市的公墓基金等大機(jī)構(gòu)外，市場(chǎng)中很多私募人士也并未急于入市——只是不知道經(jīng)過19日因?yàn)楣芍钙谪浂�引發(fā)的大跌之后，這些觀望態(tài)度的私募高手們，是否會(huì)蜂擁入市呢?

　　王國(guó)華是北京斯瑞鴻鵠投資咨詢有限公司的總經(jīng)理，自稱“管理資金規(guī)模只是千萬的小級(jí)別”，其明確表示目前還沒有開戶，原因是“在目前市場(chǎng)狀態(tài)下，不會(huì)急于交易股指期貨，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)上下波動(dòng)較大，要等平穩(wěn)之后再說”。楊加廣(化名)是位于北京金寶街一大型期貨營(yíng)業(yè)部里的“大戶”，管理的資金規(guī)模4000多萬，在剛剛允許開戶的時(shí)候，他就很快地開了戶，但是截至股指期貨開盤，他認(rèn)識(shí)的很多“大客戶和私募同行”中，開戶的人也只有6個(gè)�！岸枷胂扔^望一段時(shí)間，不急于交易”，楊加廣雖然早早開戶，但是并未參與頭兩天的交易，更無意爭(zhēng)奪當(dāng)時(shí)大家討論熱烈的股指期貨第一單“名頭”，“我的朋友中，開戶的人都那么少，交易就更不著急了”。

　　而王國(guó)華認(rèn)可的進(jìn)場(chǎng)交易時(shí)間，則是“MINI股指期貨推出之后”，“這樣才與我的客戶資金匹配，目前的合約價(jià)值太大，一份合約的價(jià)值就有100多萬，而且目前市場(chǎng)套保需求量也不會(huì)太大，因?yàn)橐验_戶的還是小型客戶較多”。

　　據(jù)宏源期貨北京營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理湯永兵介紹，目前開戶的股指期貨的客戶全體，成分構(gòu)成中大約有90%均是來自“老期貨”，都是原先操作期貨多年的期貨玩家，而從證券市場(chǎng)中轉(zhuǎn)入的原證券客戶，數(shù)量則較為稀少。

　　太高的準(zhǔn)入門檻，是影響市場(chǎng)規(guī)模最大的問題。按照目前的開戶條件，一是申請(qǐng)開戶時(shí)保證金賬戶可用資金余額不低于50萬元，二是客戶必須通過相關(guān)基礎(chǔ)知識(shí)測(cè)試，三是要保證客戶必須具備至少10個(gè)交易日、累計(jì)成交20筆以上的股指期貨仿真交易經(jīng)歷，或是最近三年內(nèi)具有10筆以上商品期貨成交記錄。

　　而即便是“老期貨”，符合當(dāng)下開戶條件的客戶，也大概只有3萬人，“商品期貨市場(chǎng)里目前大概有有效客戶80萬左右，但能夠有資格開股指期貨的，還不到3萬�！币晃凰侥冀�(jīng)理表示。

　　另外，已開戶的投資者中，機(jī)構(gòu)投資者的比例也是少之又少。信達(dá)證券金融工程與衍生品研究員俞雪飛介紹，在已經(jīng)開戶的投資者當(dāng)中，機(jī)構(gòu)客戶僅占2%，“主要是以資產(chǎn)管理公司名義注冊(cè)的非陽光私募為主”。

　　“缺乏更多的大機(jī)構(gòu)參與，市場(chǎng)的波動(dòng)性還會(huì)更加激烈，而新的大做空時(shí)代的到來，也必然會(huì)帶來很大的陣痛，倒下一批(投資者)，再起來一批，這就是這個(gè)市場(chǎng)的殘酷，也是引人入勝之處!”私募經(jīng)理王堅(jiān)稱