股指期貨即將于4月16日正式推出，坊間關(guān)于股指期貨也眾說紛紜，為此我們特地采訪了上證紅利(510880,基金吧)ETF基金經(jīng)理張婭，請(qǐng)她來談?wù)動(dòng)纱藥�來的影響�?/P>

　　張婭表示，股指期貨的推出對(duì)于ETF市場(chǎng)而言是重大利好，ETF有望成為期現(xiàn)套利的優(yōu)選標(biāo)的。

　　股指期貨利好ETF

　　張婭說，期貨和現(xiàn)貨走勢(shì)具有高度相關(guān)性，股指期貨推出之后，可能會(huì)涌現(xiàn)出眾多的期現(xiàn)配對(duì)交易策略，這就為ETF衍生出新的終端需求，不僅可能會(huì)最終擴(kuò)大ETF的資產(chǎn)規(guī)模，也會(huì)增強(qiáng)ETF在二級(jí)市場(chǎng)的交投活躍度。

　　在這些配對(duì)交易策略中，最為核心的就是期現(xiàn)套利策略，直接決定著其他策略的有效性和可行性。

　　選擇什么樣的產(chǎn)品做現(xiàn)貨是期現(xiàn)配對(duì)交易策略能否成功的關(guān)鍵。以期現(xiàn)套利為例，在當(dāng)前的金融產(chǎn)品框架下，套利者構(gòu)建現(xiàn)貨的方法有很多：一、自己購(gòu)買一籃子的股票;二、購(gòu)買普通指數(shù)基金;三、購(gòu)買ETF。張婭認(rèn)為，購(gòu)買ETF是不錯(cuò)的方式。

　　做出這一判斷，主要是基于以下三點(diǎn)原因。

　　三大特點(diǎn)促其成為較佳現(xiàn)貨選擇

　　張婭認(rèn)為，ETF之所以能成為股指期貨較好現(xiàn)貨，原因就在于它具有其他指數(shù)基金沒有，但又為套利活動(dòng)所必需的三大特點(diǎn)：

　　首先，ETF跟蹤精準(zhǔn)度更高。這一方面是因?yàn)镋TF的各項(xiàng)費(fèi)用低;另一方面是因?yàn)镋TF理論上可以滿倉持有股票，現(xiàn)金頭寸小，由此所帶來的累計(jì)業(yè)績(jī)拖累最小。

　　其次，ETF可實(shí)時(shí)上市交易，而且交易費(fèi)用低廉。

　　第三、ETF的實(shí)物申贖機(jī)制，以及由此帶來的一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的套利機(jī)制，使它的實(shí)時(shí)交易的價(jià)格能夠非常貼近公允價(jià)值，即基金的實(shí)時(shí)。根據(jù)我們對(duì)當(dāng)前上市超過一年的單市場(chǎng)ETF的統(tǒng)計(jì)，其二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格相對(duì)于實(shí)時(shí)公允價(jià)值的折溢價(jià)率長(zhǎng)期均衡穩(wěn)定在0.2%-0.3%的窄幅區(qū)間之內(nèi)。

　　張婭表示，正是基于這三大特點(diǎn)，使ETF在指數(shù)型基金中脫穎而出。若不考慮其他客觀因素，任何指數(shù)化投資都有可能選擇ETF進(jìn)行，這其中當(dāng)然包括期現(xiàn)套利。

　　ETF交易簡(jiǎn)便

　　除了上述三個(gè)原因外，其實(shí)還有個(gè)最簡(jiǎn)單的也是最符合常識(shí)的原因：那就是交易的簡(jiǎn)便性。

　　張婭指出，如果投資者選擇自己購(gòu)買一籃子股票作為股指期貨的現(xiàn)貨，那么他就必須買入數(shù)百只成份股，而這些成份股在流動(dòng)性、沖擊成本和停牌狀況上都各不相同，這樣他就面臨對(duì)眾多參數(shù)的預(yù)估，這顯然是一個(gè)比較復(fù)雜的交易行為;倘若投資者買入ETF作為現(xiàn)貨，他所要做的只是一次性買入簡(jiǎn)單交易行為，而且ETF沒有一般性停牌情況，其流動(dòng)性、沖擊成本的可預(yù)估性都比較強(qiáng)。

　　換言之，任何一種套利交易，包括期現(xiàn)套利，都是追求絕對(duì)收益的利薄交易，此類投資者對(duì)于不確定因素都相當(dāng)敏感，因?yàn)槿魏我环N不確定性都意味著對(duì)于本來已經(jīng)較薄的盈利的侵蝕。便利就意味著減少不確定性，所以只要成份股的定價(jià)與相對(duì)應(yīng)的ETF之間的定價(jià)不發(fā)生足夠偏差，投資者就應(yīng)該選擇“交易簡(jiǎn)便”的工具作為現(xiàn)貨。

　　綜上所述，ETF作為連接期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的橋梁，無論是在資產(chǎn)規(guī)模，還是在市場(chǎng)交投活躍度，無疑都會(huì)明顯受益于股指期貨。