焦炭下游未見起色

　　進(jìn)入10月份以來，焦炭期貨價(jià)格起起伏伏，主力合約J1401始終在1500—1600一線振蕩，價(jià)格區(qū)間并未上移。進(jìn)入10月中旬以后，焦炭及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的基本面并未走好，而是維持低迷。年底將近，后市焦價(jià)上行的時(shí)間和空間都受到擠壓，焦炭期價(jià)不會(huì)重現(xiàn)去年那樣的強(qiáng)勢(shì)行情。

　　現(xiàn)貨價(jià)格未漲 金九銀十落空

　　現(xiàn)貨價(jià)格在8月份大漲后，整個(gè)9、10月份基本維持穩(wěn)定。由于鋼市需求狀況較預(yù)期出現(xiàn)大幅下滑，鋼材價(jià)格在9、10月節(jié)節(jié)走低。同時(shí)，中秋和國(guó)慶雙節(jié)假期又導(dǎo)致庫存明顯反彈。這一系列的利空導(dǎo)致焦炭現(xiàn)貨價(jià)格始終維持在8月份的水平。對(duì)比去年同期的價(jià)格來看，今年8月份的焦炭現(xiàn)貨價(jià)格較去年有一定上浮，但到了10月中旬，則較去年同期出現(xiàn)明顯下浮跡象。去年11月時(shí)，唐山地區(qū)準(zhǔn)一級(jí)焦炭?jī)r(jià)格已經(jīng)回落到 1700元/噸附近，而以目前1450元/噸的價(jià)格來看，面對(duì)如此低迷的鋼市，未來1個(gè)月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格大幅上行的可能性要微乎其微。

　　下游需求不佳 經(jīng)濟(jì)預(yù)期放緩

　　焦炭與鋼材下游的終端消費(fèi)主要來自于房地產(chǎn)和基建投資。7、8兩個(gè)月份，房地產(chǎn)和基建投資數(shù)據(jù)都呈現(xiàn)同比增長(zhǎng)、環(huán)比增速放大的跡象，但9月份開始，這兩類數(shù)據(jù)增速雙雙放緩。尤其是在近期房?jī)r(jià)上行后，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)新一輪調(diào)控預(yù)期增強(qiáng)，新屋開工數(shù)據(jù)出現(xiàn)增速下滑趨勢(shì)。市場(chǎng)預(yù)期，今年年底和明年一二季度需求將更差。因此，拋開冬儲(chǔ)效應(yīng)形成的短期反彈影響，明年產(chǎn)能過剩及上半年度價(jià)格下跌將無法避免。盡管近期有關(guān)鋼廠產(chǎn)能減少的消息不斷，但這無法改變市場(chǎng)因短期經(jīng)濟(jì)預(yù)期走弱所形成的悲觀情緒。

　　期現(xiàn)價(jià)差仍然較大

　　由于現(xiàn)貨價(jià)格始終難有明顯起色，期貨價(jià)格與去年相比又維持較高位置。因此，隨著時(shí)間的推移，期貨價(jià)格回歸現(xiàn)貨價(jià)格的可能性在逐步增大。目前，主力正在從J1401合約向J1405合約換月。從期貨價(jià)格結(jié)構(gòu)上看，目前J1401合約期價(jià)較唐山地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格仍然高100元/噸，換月結(jié)束后，J1401合約將因接近交割而活躍度下降，后市易跌難漲。而J1405合約則比J1401合約高100元/噸，從歷年現(xiàn)貨價(jià)格結(jié)構(gòu)來看，除非經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)十分明顯，一般5月價(jià)格會(huì)較1月偏低100元/噸左右。因此，在需求一般及預(yù)期經(jīng)濟(jì)不佳的情況下，當(dāng)原本可能在年底出現(xiàn)的上行行情即冬儲(chǔ)效應(yīng)預(yù)期被削弱后，J1405的價(jià)格變得不太合理，后市下行的可能性更大。

　　鐵礦石價(jià)格施壓產(chǎn)業(yè)鏈條

　　目前，鐵礦石期貨已經(jīng)上市。新加坡鐵礦石期貨價(jià)格排列呈現(xiàn)近月高遠(yuǎn)月低的格局，這有可能影響到包括螺紋鋼和焦炭等相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格格局。這主要是由于鐵礦石價(jià)格能主導(dǎo)鋼材價(jià)格，而鋼材價(jià)格能對(duì)焦炭?jī)r(jià)格形成重要影響，因此鐵礦石價(jià)格對(duì)焦炭的價(jià)格特別是遠(yuǎn)期價(jià)格形成壓制。

　　總體來看，鋼廠冬儲(chǔ)效應(yīng)弱化及未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期不佳使后期的焦炭?jī)r(jià)格反彈空間十分有限，反而有可能出現(xiàn)高位做空的機(jī)會(huì)。根據(jù)目前的合約價(jià)格結(jié)構(gòu)，建議投資者多J1401空J(rèn)1405進(jìn)行跨期套利，或者直接在遠(yuǎn)月J1405合約上做空。

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