在基本面轉(zhuǎn)弱與宏觀風(fēng)險(xiǎn)升溫的雙重背景下，連焦自4月中旬以來(lái)持續(xù)破位下行，直到上周五在歐盟峰會(huì)超預(yù)期利好作用下才出現(xiàn)企穩(wěn)，并走出一波超跌反彈行情，價(jià)格大幅回升至1730附近。目前連焦較現(xiàn)貨仍有較大程度貼水，反彈目標(biāo)價(jià)位可看至1800一線。

　　商品有望企穩(wěn)回升

　　29日開(kāi)幕的歐盟峰會(huì)達(dá)成了超預(yù)期的利好，市場(chǎng)心態(tài)有所改善，原油價(jià)格大幅反彈逾9%，商品出現(xiàn)集體反彈。此次峰會(huì)取得了三大成果：歐洲穩(wěn)定機(jī)制(ESM)將可直接向銀行注資，穩(wěn)定機(jī)制可通過(guò)購(gòu)買重債國(guó)國(guó)債來(lái)壓低其融資成本，以及推出1200億歐元的一攬子經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。隨著歐洲穩(wěn)定機(jī)制被賦予“最終借款人”的角色，一直以來(lái)困擾著歐元區(qū)的銀行業(yè)與主權(quán)債務(wù)之間的惡性循環(huán)終于有望被打破，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增速下滑態(tài)勢(shì)下半年將企穩(wěn)。

　　另外，國(guó)內(nèi)外寬松貨幣格局預(yù)期也再次升溫，市場(chǎng)預(yù)計(jì)本周歐央行或下調(diào)利率0.25%，而國(guó)內(nèi)由于物價(jià)回落明顯，貨幣可調(diào)控空間較大，年內(nèi)還將有2—3次下調(diào)存準(zhǔn)率與1—2次的降息，對(duì)商品價(jià)格也將形成支撐。

　　鋼廠現(xiàn)買入套保良機(jī)

　　短短兩個(gè)半月，連焦主力1209合約自2113的高點(diǎn)下挫至29日的最低點(diǎn)1622，下跌幅度超過(guò)20%。與此同時(shí)，盡管行業(yè)基本面維持弱勢(shì)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格也處在不斷下調(diào)的格局中，但其價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)小于期貨，上海地區(qū)二級(jí)冶金焦從1940元/噸跌至目前的1850元/噸，全國(guó)范圍內(nèi)主要城市二級(jí)冶金焦均價(jià)從1853.75元/噸下跌至目前的1725.625元/噸，下跌幅度均在10%以內(nèi)。由此導(dǎo)致了焦炭期貨與現(xiàn)貨價(jià)差不斷下降，由前期的升水降至目前的大幅貼水。

　　目前，主流的鋼廠如河北鋼鐵、首鋼等其購(gòu)進(jìn)質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)等同于大商所交割標(biāo)準(zhǔn)品的焦炭?jī)r(jià)格分別為1925元/噸與1950元/噸，相對(duì)目前連焦1730左右的價(jià)位，鋼廠加上交易手續(xù)費(fèi)、交割費(fèi)、出庫(kù)費(fèi)、運(yùn)費(fèi)以及資金成本等套保成本后，在期貨市場(chǎng)上購(gòu)進(jìn)焦炭將具有較大的成本優(yōu)勢(shì)。

　　螺紋鋼與焦炭套利機(jī)會(huì)隱現(xiàn)

　　連焦在上市初期受資金炒作程度較高，與螺紋鋼期貨價(jià)格走勢(shì)存在一定背離。不過(guò)在經(jīng)歷一段時(shí)間的平穩(wěn)運(yùn)行后，其金融屬性逐步提升，市場(chǎng)對(duì)焦炭的理論價(jià)格區(qū)間以及價(jià)格運(yùn)行特點(diǎn)有了一定的共識(shí)，對(duì)焦炭期貨逐步接受與認(rèn)同，與螺紋鋼期價(jià)的相關(guān)性達(dá)到0.9以上，因此具備套利可行性。

　　4月中旬以來(lái)，盡管螺紋鋼與焦炭都處于弱勢(shì)下行態(tài)勢(shì)，但焦炭下跌幅度遠(yuǎn)大于螺紋鋼，螺紋鋼自高點(diǎn)4405回落至29日的4068點(diǎn)，下跌僅7.65%，而焦炭自2113點(diǎn)下挫至29日的1667點(diǎn)，下跌幅度達(dá)21.1%，螺紋鋼和焦炭比價(jià)大幅走高，29日達(dá)到2.44%的高位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出上市以來(lái)大部分時(shí)間所處的區(qū)間，反映出焦企受制于鋼廠下調(diào)采購(gòu)價(jià)，不得不降價(jià)銷售的困境。但從上海地區(qū)的價(jià)格關(guān)系可看到，即使是螺紋鋼與二級(jí)冶金焦的比價(jià)目前也只有2.18%，而準(zhǔn)一級(jí)冶金焦均價(jià)較二級(jí)高出80—100元/噸的水平，其比價(jià)理應(yīng)低于此值。故目前期貨市場(chǎng)上該比價(jià)存在反應(yīng)過(guò)度的情況，后期當(dāng)價(jià)格反彈時(shí)，該比價(jià)存在修復(fù)的可能。

　　總之，連焦此波超跌反彈行情有望延續(xù)，建議投資者對(duì)連焦維持短多思路，反彈高度可看至1800一線，有條件的鋼廠可在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行買入套保以降低焦炭采購(gòu)成本。