9月份為鋅消費的傳統(tǒng)旺季，從8月份LME庫存環(huán)比減少或暗示下游企業(yè)在價格下跌過程中已經(jīng)開始補充庫存以滿足消費的增長。8月份由于南方干旱及電煤供應(yīng)下降而造成的電力供應(yīng)緊張或影響精煉鋅產(chǎn)量，鍍鋅企業(yè)開工率上升顯示鋅下游消費穩(wěn)步回升，供給下降而需求回升將緩解供給過剩的壓力。

　　綜合來看，在價格接近冶煉廠成本價、鋅消費旺季來臨以及8月份精煉鋅產(chǎn)量可能繼續(xù)下降等利多因素將支撐鋅價走高，但由于全球宏觀經(jīng)濟形勢不確定性增強，鋅價上漲必定不是一路坦途，9月份鋅價或?qū)⑹钦袷幧闲小?/P>

　　一、鋅價急跌現(xiàn)貨廠商惜售，LME庫存環(huán)比減少表明下游廠商低位補庫

　　8月初鋅價的急跌使鋅冶煉廠措手不及。8月份鋅錠平均成本在16300元/噸附近，而上�，F(xiàn)貨0#鋅的價格一度跌破16000元/噸，大幅低于冶煉廠的成本價。低迷的鋅價使冶煉廠惜售庫存鋅錠，有的冶煉廠甚至還從市場中低價采購鋅錠。9月份為鋅消費的傳統(tǒng)旺季，下游廠商也在鋅價下跌過程中積極補充庫存，由于冶煉廠惜售而難以獲得貨源，下游廠商只能從貿(mào)易商手中接貨，8月份上海期貨交易所倉單大幅減少的主要原因就是下游廠商補庫所致，而7月份大量套利資金獲利平倉也為下游廠商提供了充足的貨源。

　　國際市場中，鋅的下游廠商也在利用鋅價的暴跌而積極補庫存以備消費旺季所需，LME日均庫存在8月份減少6313噸則說明了這一點。

　　從上述分析中我們可以得出，在鋅傳統(tǒng)消費旺季來臨之際，鋅價下跌將會吸引大量下游廠商購進鋅錠以補充庫存，而鋅價低迷也使冶煉廠惜售情緒濃厚，所以中期來看鋅價已處于底部。

　　二、鋅冶煉企業(yè)開工率下降，而鍍鋅企業(yè)開工率提升，顯示鋅供給過剩局面改善

　　根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，7月份鋅冶煉企業(yè)開工率為74.09%，為年內(nèi)新低。這個數(shù)據(jù)與國家統(tǒng)計局公布的7月份精煉鋅產(chǎn)量數(shù)據(jù)環(huán)比負增長一致。7月份國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量環(huán)比負增長有季節(jié)性因素，但另一個重要因素就是南方干旱及電煤供給減少而造成的電力供給緊張，進而影響冶煉廠的開工生產(chǎn)。8月份來看，南方電力供應(yīng)緊張形勢并未明顯改善，加之8月份礦山企業(yè)再次惜售而使原料供給緊張，8月份精煉鋅產(chǎn)量維持環(huán)比負增長的概率較大。

　　與鋅冶煉企業(yè)開工率下降形成反差的是鍍鋅企業(yè)開工率的上升。根據(jù)上海有色網(wǎng)的調(diào)研數(shù)據(jù)，7月份國內(nèi)鍍鋅企業(yè)開工率82.6%，僅次于消費旺季4月份的85%，顯示鋅下游消費趨好。鋅供給減少而需求增加無疑將改善鋅供給過剩的局面，在9月份消費旺季來臨時供給過剩的改善程度將更加明顯，鋅基本面的改善將支撐鋅價走高。

　　小結(jié)

　　在鋅消費的傳統(tǒng)旺季來臨之際，LME庫存及上海注銷倉單大幅增加表明下游廠商在鋅價下跌過程中積極補充庫存以應(yīng)對需求的增加，鍍鋅企業(yè)開工率回升也表明鋅下游消費穩(wěn)定回升。7月份國內(nèi)精煉鋅冶煉企業(yè)開工率創(chuàng)年內(nèi)新低，而8月份在南方干旱、電煤供應(yīng)短缺以及礦山惜售使原料供應(yīng)緊張的背景下，鋅冶煉企業(yè)開工率預(yù)計將維持低位，這樣8月份國內(nèi)精煉鋅產(chǎn)量不會出現(xiàn)大幅增長。在供給下降而需求上升的條件下，9月份鋅價上漲的概率大，但由于全球宏觀經(jīng)濟形勢不確定性大幅增加，鋅價上行之路不會平坦，振蕩上行或是9月份國內(nèi)鋅價走勢。從技術(shù)面來看，滬鋅主力1111合約將擺脫8月份16500—17300的振蕩區(qū)間，目標點位在18100點。