從春節(jié)過(guò)后至今，滬銅(66680,-30.00,-0.04%)指數(shù)下跌了16.3%，倫銅下跌16.5%，美銅下跌17%。從上周四開(kāi)始全球銅價(jià)初現(xiàn)止跌信號(hào)，而本周四滬銅減倉(cāng)反彈，價(jià)格沖高回落，反彈動(dòng)力曇花一現(xiàn)，同時(shí)市場(chǎng)上看空銅價(jià)的聲音越演越烈，多空分歧被推至風(fēng)口浪尖。筆者提出幾點(diǎn)疑問(wèn)： 1、近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的聲音不絕于耳，到底中國(guó)經(jīng)濟(jì)是上漲之前的震蕩，還是下跌之前的震蕩?這對(duì)于分析銅價(jià)長(zhǎng)期趨勢(shì)至關(guān)重要。2、相對(duì)于天膠(31485,-395.00,-1.24%)、棉花(25005,-460.00,-1.81%)的跌幅，銅價(jià)似乎還有不小的下跌空間，則中期階段，銅價(jià)表現(xiàn)如何?針對(duì)以上兩個(gè)問(wèn)題，筆者將抽絲剝繭，以求從不確定的因素中找到確定的信息。

　　1、 經(jīng)濟(jì)主動(dòng)減速 銅價(jià)表現(xiàn)為調(diào)整

　　從最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)一季度GDP的增速是9.7%，去年三季度為9.6%，四季度為9.8%，連續(xù)三個(gè)季度GDP的增速維持在9.5-10%之間，呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的目標(biāo)位8%，因此即使4月份PMI出現(xiàn)回落，仍處于政府的預(yù)期之中。

　　在控通脹和保增長(zhǎng)之中，前者顯然是政策重點(diǎn)，因此政府不惜犧牲一定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，來(lái)?yè)Q取4%的通脹目標(biāo)。在5月19日上海銅峰會(huì)上，國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)師范建平主任認(rèn)為，全年各季度經(jīng)濟(jì)同比增速將呈現(xiàn)“前高后低”的特點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)減速在下半年由預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，以此達(dá)到調(diào)控CPI的目的。當(dāng)CPI可控后，政策平穩(wěn)，中國(guó)渡過(guò)經(jīng)濟(jì)震蕩期。2012年中國(guó)將通過(guò)集體的、大規(guī)模的高端設(shè)備更新來(lái)拉動(dòng)新一輪的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　由此我們可知，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主動(dòng)減速，并進(jìn)入經(jīng)濟(jì)震蕩期，并非是“硬著陸”的開(kāi)始，反而是新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期的起點(diǎn)，與經(jīng)濟(jì)周期息息相關(guān)的有色金屬，其需求還將在新的經(jīng)濟(jì)周期中進(jìn)一步釋放。目前銅價(jià)的下跌為上漲之前的調(diào)整。

　　2、 中期利空主導(dǎo)盤(pán)面 銅價(jià)止跌還需政策平穩(wěn)信號(hào)指引

　　美元反彈、消費(fèi)淡季雙雙抑制銅價(jià)反彈，并擴(kuò)大其調(diào)整空間。美元經(jīng)過(guò)兩周凌厲的反彈確認(rèn)了底部72.696。在此輪美元反彈過(guò)程中，我們觀察到兩者負(fù)相關(guān)關(guān)系重現(xiàn)，因此一旦美元底部確認(rèn)，則其每次反彈對(duì)銅價(jià)的利空作用將加強(qiáng)。

　　6月份開(kāi)始中國(guó)銅市場(chǎng)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，下游企業(yè)的采購(gòu)量將環(huán)比減少，美國(guó)最新公布的住房數(shù)據(jù)不佳，令市場(chǎng)信心不足。4月新屋開(kāi)工總數(shù)僅為55.1萬(wàn)戶(hù)，低于前值57.4，低于預(yù)測(cè)值58.5，NAR季調(diào)后成屋銷(xiāo)售總數(shù)年化為505萬(wàn)戶(hù)，低于前值509萬(wàn)戶(hù)，低于預(yù)期520萬(wàn)噸。

　　政策從緊變平穩(wěn)是銅價(jià)止跌的重要信號(hào)。今年以來(lái)銅價(jià)下跌的主要因素是宏觀利空效應(yīng)的顯現(xiàn)，抑制融資銅消費(fèi)的結(jié)果是全球銅庫(kù)存上升。從2011年3月至今，LME的亞洲庫(kù)存上升了60%，中國(guó)保稅區(qū)庫(kù)存最高達(dá)到60-70萬(wàn)噸。于此同時(shí)，中國(guó)的下游消費(fèi)平穩(wěn)增長(zhǎng)，1-4月份電力電纜產(chǎn)量增速達(dá)23.87%，空調(diào)產(chǎn)量增速達(dá)47.48%。兩方面數(shù)據(jù)顯示宏觀利空作用體現(xiàn)在促使銅價(jià)回歸理性，而不是抑制銅的正常消費(fèi)。

　　由此可以推斷，一旦政策變平穩(wěn)，壓制許久的銅消費(fèi)將全面爆發(fā)，SHFE銅庫(kù)存以及LME的亞洲庫(kù)存將逐漸減少，中國(guó)進(jìn)口量是否增加，則需要關(guān)注進(jìn)口窗口何時(shí)開(kāi)啟。下游消費(fèi)的全面啟動(dòng)將有助于價(jià)格在關(guān)鍵支撐位止跌。

　　綜上，目前仍處于政策持續(xù)緊縮的尾聲，6月還將迎來(lái)加息可能，LME的亞洲庫(kù)存未見(jiàn)拐頭，LME基金多頭持倉(cāng)持續(xù)減少，未有增倉(cāng)跡象，短期銅價(jià)反彈并不具備堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，因此68000-68400是重要短線(xiàn)壓力位。消費(fèi)淡季以及美元持續(xù)反彈都將是銅空頭打壓盤(pán)面的最佳理由，資金的博弈或?qū)⒘钽~價(jià)下探63000-65000支撐區(qū)間。操作上，短線(xiàn)在68000拋空，止損68500，止盈65000-66000區(qū)間。

　　2011年期貨從業(yè)資格考試綜合知識(shí)大盤(pán)點(diǎn)

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