離8月2日美國國債違約發(fā)生日，僅僅只有約一周時間!

　　7月22日，美國政府與國會之間耗時僅50分鐘卻不歡而散的會談，仍將全球最大經(jīng)濟(jì)體——美國的債務(wù)違約概率迅速推高。

　　盡管美國政府仍渴望在7月25日亞州交易開市前給出解決方案，但COMEX黃金(1609.20,-3.00,-0.19%)期貨8月合約以盤中創(chuàng)歷史新高1622.9美元/盎司作為“回應(yīng)”。

　　只是，在這場圍繞美國國債違約而引發(fā)的避險買盤潮涌背后，對沖基金與投機(jī)客卻悄然上演“翻手是云，覆手是雨”的套利把戲。

　　新一輪吸金潮

　　據(jù)CFTC數(shù)據(jù)最新顯示，截至7月19日當(dāng)周，對沖基金成為買漲COMEX黃金期貨與NYMEX原油(99.55,0.35,0.35%)期貨的最大推動力量，分別在黃金與原油期貨凈增加11184口(1口為100金衡盎司)與9102口(1口為1000桶)凈多頭頭寸。

　　何況，對沖基金驟然發(fā)現(xiàn)自己或許高估了美國政府與國會之間的合作誠意。

　　7月22日，雙方談判僅僅50分鐘便不歡而散——巧合的是，會談失敗的消息偏偏直到當(dāng)天晚上6點美國股市交易收市后才公布。

　　“分歧如此之大，正令越來越多對沖基金對美國國債違約風(fēng)險感到悲觀。”一家美國大宗商品型對沖基金經(jīng)理張剛所指的分歧，似乎正變成美國政府與國會之間不可調(diào)和的矛盾，除了上調(diào)國債上限額度方面意見相左，雙方分歧還在于美國政府希望通過全面改革稅法而產(chǎn)生8000億美元收入基礎(chǔ)上，再增加4000億元稅收，但眾議院多數(shù)黨領(lǐng)袖博納則反對任何增稅方案。

　　“7月22的會談失敗，意味著美國政府都來不及給國會通過調(diào)高國債發(fā)行上限議案預(yù)留時間，國債違約幾率已大幅提高�！睆垊偼嘎�。上周末，張剛所在的對沖基金迅速召開緊急會議，決定將此前超配的股票與國債投資比重削減至“正常基準(zhǔn)比例”，除了增加5%-10%現(xiàn)金資產(chǎn)，其余套現(xiàn)資金全部投向以黃金、白銀為主的大宗商品頭寸。

　　據(jù)美國EPFR數(shù)據(jù)顯示，截至7月13日當(dāng)周，各類大宗商品基金共從全球投資者吸金約55億美元資金，創(chuàng)下14周以來新高;按流入資金占基金原有資產(chǎn)的增加幅度測算，大宗商品基金遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過債券、股票和貨幣市場基金。

　　“多數(shù)新增資金，卻是沖著美元貶值而來的�！痹趶垊偪磥�，此前，評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪也先后發(fā)出警告，即使美國設(shè)法提高舉債上限以避免違約，如果政府不能大幅削減支出，他們?nèi)钥赡芟抡{(diào)美國主權(quán)債務(wù)信用評級，已影響一大批機(jī)構(gòu)投資者對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“樂觀情緒”。

　　“畢竟美國國債違約或信用評級被下調(diào)，意味著美元進(jìn)一步貶值，最大的受益者則是以美元計價的大宗商品�！彼�分析說。

　　據(jù)悉，截至9月30日結(jié)束的財年，美國將會產(chǎn)生約1.4萬億美元的財政赤字，占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)之比是二戰(zhàn)以來的最高比率之一。

　　最佳的自我救贖機(jī)會?

　　在大量市場資金涌向大宗商品型對沖基金，卻讓他們得到自我救贖的最后機(jī)會。1個月前，全球最大的數(shù)只大宗商品型對沖基金仍面臨慘淡業(yè)績與沉重贖回壓力——受到油價等大宗商品價格5月-6月大幅下跌沖擊，資金管理規(guī)模逾40億美元的大宗商品基金Clive Capital，和管理約20億美元的能源投資型基金B(yǎng)lueGold的6月份凈值分別下挫約8%與5%。

　　“如果下半年大宗商品價格難以回暖，BlueGold和Clive基金都將面對年度績效虧損窘境�！睆垊偡治稣f。

　　此前，重倉黃金買漲的保爾森基金公司旗艦基金Paulson Advantage Fund上半年凈值損失12%，部分機(jī)構(gòu)投資者已打算在8月份基金申購期間進(jìn)行贖回。

　　“但美國國債違約風(fēng)波，卻恰恰拯救了他們�！睆垊偼嘎�。

　　此前，全球最大的對沖基金B(yǎng)ridgewater資本公司管理者Ray Dalio指出，美國等負(fù)債過重的國家都將選擇發(fā)行貨幣(如美聯(lián)儲發(fā)行QE3)作為擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)的方法，但這種飲鴆止渴的做法最終會導(dǎo)致外匯和債券市場崩潰，大宗商品則可能從中受益。

　　只是，大宗商品型對沖基金似乎借機(jī)上演“自導(dǎo)自演式”的業(yè)績救贖。

　　隨著7月13日當(dāng)周大宗商品型基金“吸金”約55億美元，商品類基金得以擁有充足資金追漲黃金、白銀等，導(dǎo)致其投資組合當(dāng)周凈值漲幅超過3%，而EPFR Global追蹤的其他17種主要股票和行業(yè)基金當(dāng)周均有不同程度虧損。

　　然而，這同樣是把雙刃劍。

　　“多數(shù)流向商品型對沖基金的新資金，超過70%屬于套利為主的短期投機(jī)資金�！彼�分析說，上述資金主要以美元套利交易為主，先購買一定比例的美國國債，再向銀行進(jìn)行貸款抵押放大3-4倍資金杠桿倍數(shù)，再投資大宗商品型對沖基金，“但是，如果美國國債發(fā)生違約或美國信用評級下調(diào)，將引發(fā)一輪保證金追繳風(fēng)潮及貸款利息成本提高，短期資金由于難以承受高融資成本而迅速大規(guī)模贖回�！�

　　不過，對沖基金們似乎早有應(yīng)對策略。

　　記者了解到，多數(shù)大宗商品型對沖基金將新增資金全部買漲黃金同時，以上述頭寸向銀行抵押融資拿到30%“額外”資金，購買8月19日到期的黃金沽空期權(quán)，執(zhí)行價格多在1570-1580美元/盎司附近，每手沽空黃金期權(quán)的成本約只有14美元，遠(yuǎn)低于買漲黃金期貨的持倉成本。

　　“如果8月2日美國達(dá)成上調(diào)國債發(fā)行上限協(xié)議導(dǎo)致獲利了結(jié)盤令黃金價格快速下跌，他們也不會受到很大損失，甚至鎖定沽空收益�！睆垊偡治稣f，盡管7月22日美國政府與國會沒有達(dá)成相關(guān)協(xié)議，但多數(shù)對沖基金并不認(rèn)為美國國債將會違約。當(dāng)前美國指標(biāo)10年期國債收益率仍然仍然在4.32%附近，表明持有大量美國國債的美國對沖基金沒有由于美國國債違約概率提高而提前大舉拋售國債。

　　“這更像是部分大型商品型對沖基金借助美國國債違約風(fēng)波，通過買漲黃金等期貨實現(xiàn)自我救贖式的業(yè)績回升。”張剛指出。

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