二、股指期貨風(fēng)險(xiǎn)的成因

　　1、價(jià)格波動(dòng)

　　股票市場(chǎng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表，受政治、經(jīng)濟(jì)與社會(huì)諸多因素的影響，股票價(jià)格指數(shù)時(shí)刻在變化。而股指期貨市場(chǎng)特有的運(yùn)行機(jī)制可能導(dǎo)致價(jià)格頻繁乃至異常波動(dòng)，從而產(chǎn)生較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　2、杠桿效應(yīng)

　　期貨交易實(shí)行保證金制度，交易者只需支付期貨合約價(jià)值一定比例的保證金通常為5%~10%即可進(jìn)行交易。這種以小博大的高杠桿效應(yīng)，既吸引了眾多投機(jī)者的加入，也放大了本來(lái)就存在的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。較小價(jià)格變化也會(huì)導(dǎo)致較大風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)狀況惡化時(shí)，他們可能無(wú)力支付巨額虧損而發(fā)生違約。期貨交易的杠桿效應(yīng)是區(qū)別于其他投資工具的主要標(biāo)志，也是股指期貨市場(chǎng)高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

　　3、非理性投機(jī)

　　投機(jī)者是期貨交易中不可缺少的組成部分，既是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的參與者，不僅促進(jìn)價(jià)格合理形成，而且提高市場(chǎng)流動(dòng)性。但是，在風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全的情況下，投機(jī)者受利益驅(qū)使，極易利用自身的實(shí)力、地位等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法、違規(guī)活動(dòng)。這種行為既擾亂了市場(chǎng)正常秩序，扭曲了價(jià)格，影響了發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)，還會(huì)造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，損害其他交易者的正當(dāng)利益。

　　4、市場(chǎng)機(jī)制不健全

　　股指期貨市場(chǎng)在運(yùn)作中由于管理法規(guī)和機(jī)制不健全等原因，可能產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、交割風(fēng)險(xiǎn)等。在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，這種不健全的機(jī)制會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，并可能導(dǎo)致股指期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)間套利有效性的下降，導(dǎo)致股指期貨功能難以正常發(fā)揮。

　　5、國(guó)內(nèi)證券投資者缺乏期貨投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

　　目前我國(guó)證券市場(chǎng)的投資者接近7500萬(wàn)人，即使按照5%的比例計(jì)算，參與股指期貨的證券投資者就達(dá)375萬(wàn)人，這些投資者在擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)規(guī)模的同時(shí)也加大了期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。這些證券投資者缺乏對(duì)期貨市場(chǎng)的了解，缺乏必要的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和控制手段。他們習(xí)慣于股票現(xiàn)券的交易節(jié)奏和模式，有相當(dāng)多的不良交易習(xí)慣(重倉(cāng)交易、虧損部位加碼、忽視止損等)，因此在市場(chǎng)初期，緣于大量證券投資者本身所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也是相當(dāng)大的，這需要期貨公司和證券公司加強(qiáng)對(duì)投資者的教育。

　　6、非理性的投機(jī)行為

　　投機(jī)者是期貨交易中不可或缺的組成部分，既是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)者也是價(jià)格發(fā)現(xiàn)的參與者，不僅促進(jìn)價(jià)格合理形式，而且提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。但在某些情況下，投機(jī)者受自身利益的驅(qū)使，極易利用自身資金實(shí)力、信息等優(yōu)勢(shì)進(jìn)行市場(chǎng)操縱等違法違規(guī)行為。這種行為即擾亂了市場(chǎng)正常秩序，扭曲了價(jià)格，影響了發(fā)現(xiàn)價(jià)格功能的實(shí)現(xiàn)，并造成不公平競(jìng)爭(zhēng)，損害其他交易者的正當(dāng)利益。

　　7、境外資金對(duì)股指期貨市場(chǎng)的沖擊

　　目前我國(guó)QFII的投資額度接近80億美元，其對(duì)股指期貨不僅有相當(dāng)大的套保需求，而且在巨額利潤(rùn)的誘惑下，不排除今后對(duì)股指期貨進(jìn)行大規(guī)模投機(jī)的行為。這些境外資金資本力量雄厚、并且擁有豐富的金融期貨及衍生品的交易經(jīng)驗(yàn)，一旦大量投機(jī)于股指期貨，必然會(huì)造成股指的異常波動(dòng)和重大風(fēng)險(xiǎn)。