豆粕、菜粕兩者均有明顯的季節(jié)性，且兩者的季節(jié)性有所交叉，具體的強(qiáng)弱狀況更是受兩者的供應(yīng)面和下游的需求的影響，但是在宏觀的整體背景下兩者的供求將有所弱化。但是在宏觀和原油兩大重要因素穩(wěn)定的狀況下，能夠拉來(lái)兩者之間的差距的還是在不同的季節(jié)所造成的供需的差異所造成的影響。由于菜粕的需求旺季已過(guò)，且今年的旺季沒有預(yù)期的強(qiáng)，所以在豆粕榨季尚未來(lái)臨之際這無(wú)疑將會(huì)拉大兩者的價(jià)差，多豆粕空菜粕將在中短期有比較好的獲利機(jī)會(huì)。

　　一、 宏觀——美國(guó)加息方向不變，時(shí)間有待確定

　　圖一：美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)

　　來(lái)源：同花順 青島九合

　　美國(guó)加息的明確計(jì)劃勢(shì)在必行，但是作為美聯(lián)儲(chǔ)加息的主要依據(jù)的非農(nóng)數(shù)據(jù)的好壞將成為其加息的重要依據(jù)。從總的趨勢(shì)來(lái)看的話美聯(lián)儲(chǔ)的加息還是要進(jìn)行的，但是最近的9月26日當(dāng)周的初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)意外較大幅度增加前值為2.67萬(wàn)，預(yù)計(jì)2.7萬(wàn)，實(shí)值為2.77萬(wàn)人，數(shù)據(jù)一出國(guó)外的夜盤商品齊齊下跌，出了黃金以外。雖然這次的數(shù)據(jù)以外不好，但是市場(chǎng)的預(yù)期應(yīng)該還是比較強(qiáng)的，所以在大的環(huán)境沒有實(shí)質(zhì)的改變的情況下，商品整體還是會(huì)受到壓力的。

　　二、 USDA報(bào)告：

　　據(jù)華盛頓9月28日消息，美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至9月27日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為62%，此前一周為63%，去年同期為72%。當(dāng)周，美國(guó)大豆落葉率為74%，之前一周為56%，去年同期為66%，五年均值為70%�！‘�(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為21%，之前一周為7%，去年同期為9%，五年均值為16%。以上報(bào)告的顯示在這一季的大豆生長(zhǎng)過(guò)程中還是有遜于2014年和前一周的，收割率較高。美國(guó)的大豆的生長(zhǎng)情況也將影響下半年的大豆的價(jià)格，中國(guó)的大豆也將受到影響，進(jìn)而進(jìn)口大豆的壓榨成本將會(huì)有所提升，進(jìn)一步對(duì)豆類的一些列產(chǎn)品將會(huì)造成一定的影響。

　　USDA報(bào)告中顯示的中國(guó)油籽的產(chǎn)量和消費(fèi)量2015/2016八月于 2015/2016月是持平的，但是要弱于2014/2015年度的值。這主要是從今年的總體宏觀環(huán)境不景氣及尤其是在菜粕的需求旺季不旺所造成的，下游需求疲軟，不能支撐菜粕的需求。而對(duì)于豆粕來(lái)講，穩(wěn)定的產(chǎn)量也下年半豆粕的需求旺季的支撐，以及現(xiàn)在大豆的尚未收割完的影響這將有利于豆粕的走勢(shì)。

　　三、需求——菜粕弱于豆粕，兩粕價(jià)差將進(jìn)一步加大

　　菜籽粕主要用來(lái)做飼料蛋白原料，國(guó)內(nèi)飼料養(yǎng)殖行業(yè)消費(fèi)需求的變化對(duì)菜籽粕的影響較大。國(guó)內(nèi)飼料消費(fèi)需求增加、尤其水飼料需求增加，往往會(huì)帶動(dòng)菜籽粕價(jià)格上漲，反之亦然。菜籽粕用于水產(chǎn)養(yǎng)殖的占其總消費(fèi)的50%左右，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的季節(jié)性及行業(yè)的盈利狀況是菜籽粕很強(qiáng)的影響因素。

　　豆粕下游52%的需求在家禽上，29%的需求在養(yǎng)豬業(yè)上，所以一般而言豆粕需求集中在下半年，家禽業(yè)的季節(jié)性和行業(yè)特點(diǎn)將是影響豆粕的主要因素。

　　一般而言：

　　2—4月份，國(guó)產(chǎn)菜籽粕庫(kù)存量較少，水產(chǎn)養(yǎng)殖開始增加，菜籽粕價(jià)格一般會(huì)出現(xiàn)上漲。

　　5—8月份，國(guó)產(chǎn)油菜籽開始集中上市，菜籽粕新增供給量大幅增加，國(guó)內(nèi)菜籽粕價(jià)格常常出現(xiàn)下跌，在新季菜籽粕供應(yīng)能力最強(qiáng)的6—7月價(jià)格往往跌至年內(nèi)低點(diǎn)。

　　8—10月份，國(guó)產(chǎn)油菜籽榨季陸續(xù)結(jié)束，菜籽粕供應(yīng)能力趨于減少，水產(chǎn)養(yǎng)殖卻進(jìn)入對(duì)菜籽粕需求的旺季，呈現(xiàn)供應(yīng)預(yù)期減少和需求顯著增加的供需格局，國(guó)內(nèi)菜籽粕價(jià)格上漲趨勢(shì)較為明顯。11月份到來(lái)年2月份，水產(chǎn)養(yǎng)殖行業(yè)采購(gòu)?fù)�季結(jié)束，國(guó)內(nèi)菜籽粕價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)定或小幅下降。

　　而豆粕下半年在春節(jié)前都是需求比較旺盛，價(jià)格也往往比上半年高，在配合北美豆生長(zhǎng)收割關(guān)鍵期，大行情通常都在6-9月份，以及11-12月份國(guó)內(nèi)大豆青黃不接的時(shí)候。而豆菜粕價(jià)差1月份的合約，在650-700左右基本是底部，正常在800-900，他們的替代關(guān)系才趨于平衡。所以兩者價(jià)差具有很強(qiáng)的季節(jié)性，在大的宏觀環(huán)境之下，兩者的價(jià)差最主要的還是受其不同的季節(jié)性的影響。

　　圖二：菜粕-豆粕現(xiàn)貨價(jià)差圖

　　來(lái)源：同花順 青島九合

　　三、 綜述及策略分析：

　　綜述：在美國(guó)加息的大背景下，下游的商品將會(huì)受到普遍的壓力，但是加息的主要依據(jù)數(shù)據(jù)的發(fā)布將是美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)度的主要參考，不過(guò)在市場(chǎng)普遍預(yù)期加息的環(huán)境下，對(duì)于商品有共同的作用;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體不景氣，這將是限制下游的終端消費(fèi)的一大阻力，壓力顯現(xiàn);但是對(duì)于豆粕和菜粕來(lái)說(shuō)，尤其是下半年的走勢(shì)將會(huì)有比較明顯的差異，菜粕需求季已過(guò)，豆粕需求旺季緊接而來(lái)，豆粕與菜粕的價(jià)差將進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　策略：如下為策略表格，此手?jǐn)?shù)配比是以3000萬(wàn)賬戶為例的，滿倉(cāng)為5%，此策略用了70%的倉(cāng)位，如下面顯示，該策略可根據(jù)賬戶的大小做調(diào)整。

　　作者簡(jiǎn)介：邢洪澤，期貨研究員，從業(yè)以來(lái)一直專注于研究石油化工的相關(guān)內(nèi)容，研究特點(diǎn)是能夠以定性和定量的分析方法研究商品整體的趨勢(shì)。曾在有關(guān)期貨網(wǎng)站上發(fā)表過(guò)數(shù)篇文章，尤其是對(duì)套利研究有一套成型的系統(tǒng)，單邊操作上有自己獨(dú)立的思維系統(tǒng)，能夠給投資者以明確的指導(dǎo)。

關(guān)注"萬(wàn)題庫(kù)期從資格"官方微信，獲取考前內(nèi)部資料、備考信息等!

微信搜索"萬(wàn)題庫(kù)期從資格"

　　編輯推薦：

　　10月上旬江蘇新沂秈稻價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行

　　唱好安天下 穩(wěn)民心的重頭戲—十二五農(nóng)業(yè)

　　供需分歧將繼續(xù)，菜油/菜粕01將獲套利機(jī)會(huì)