國內(nèi)的豆粕與豆油的期貨品種均是由國外進(jìn)口的轉(zhuǎn)基因大豆生產(chǎn)而成，大豆在壓榨過程中生產(chǎn)豆油和豆粕，理論上兩者有一定的相關(guān)性。經(jīng)過對(duì)兩各品種期貨數(shù)據(jù)的相關(guān)性分析計(jì)算得出，自從豆油和豆粕上市以來，他們的相關(guān)性可達(dá)0.6383。下面是關(guān)于做多豆油1601與做空豆粕1601套利的具體分析。

　　一、基本面分析

　　(一)從數(shù)理統(tǒng)計(jì)上看，此套利具備實(shí)施可行性

　　下圖是豆油1601/豆粕1601的歷年價(jià)差圖，該價(jià)差圖取自2006年3月15號(hào)至2015年9月30號(hào)。在圖中，還給出了數(shù)理統(tǒng)計(jì)上的5%與10%的上下限。從圖中可以看出，目前的價(jià)差處于10%下限附近，從數(shù)理統(tǒng)計(jì)上來說，未來價(jià)差向上恢復(fù)的概率較大。

　　(二)豆油豆粕的季節(jié)性差異是價(jià)差拉大的主要原因

　　豆油跟豆粕相比，季節(jié)性需求上有一定的差異，豆油主要是給人們提供食品加工使用，而豆粕主要是用來飼養(yǎng)肉畜動(dòng)物，豆油和豆粕有固定的需求淡旺季，通常來說，每年的4-5月份至10月份是豆粕的需求旺季，而每年的10月份至次年的2月份是豆油的需求旺季。目前剛剛進(jìn)入10月份，此時(shí)，豆粕的旺季剛剛結(jié)束，而豆油的旺季剛剛開始，此時(shí)，做豆油與豆粕的1601合約的套利，從理論上具備可行性。

　　但是結(jié)合具體的期貨盤面上的情況，略有差異，下圖是豆油1601/豆粕1601的年份季節(jié)對(duì)比圖，從圖上可以看出，進(jìn)入10月份以后，有些年份的油粕比并沒有按預(yù)計(jì)的那樣上升，反而有所下降，可見，油粕比除了季節(jié)性因素的影響外，還有其他方面的影響。

　　(三)大豆壓榨利潤未來會(huì)加大豆油豆粕的產(chǎn)量

　　大豆、豆粕和豆油三者的價(jià)格存在較為穩(wěn)定的均衡關(guān)系，而一旦這種均衡關(guān)系被破壞，價(jià)格問出現(xiàn)偏離，就會(huì)產(chǎn)生低風(fēng)險(xiǎn)的獲利機(jī)會(huì)，大量生產(chǎn)商、加工商和投機(jī)者就會(huì)充分利用該獲利機(jī)會(huì)來獲利，大量參與者的行動(dòng)又會(huì)使得獲利機(jī)會(huì)消失，價(jià)格重新回到均衡狀態(tài)。當(dāng)大豆壓榨利潤為正的時(shí)候，油脂廠有動(dòng)力進(jìn)入壓榨大豆生產(chǎn)豆粕和豆油的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，而當(dāng)大豆壓榨利潤為負(fù)的時(shí)候，油脂廠則有動(dòng)機(jī)退出該經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，這就是大豆壓榨利潤對(duì)于豆粕和豆油現(xiàn)貨市場供給的影響。因此，做豆油與豆粕的套利，計(jì)算大豆的壓榨利潤是非常關(guān)鍵的。根據(jù)國外大豆1噸可以生產(chǎn)0.185噸豆油和0.78噸豆粕來計(jì)算壓榨利潤。

　　從上圖可以看出，自從進(jìn)入2015年以來，大豆的壓榨利潤為正，可見，油廠還是有一定的動(dòng)能生產(chǎn)豆油豆粕的。

　　(四)農(nóng)民養(yǎng)豬積極性的下降，豆粕需求受到壓制

　　今年以來，中國CPI一直維持在高位，很大程度上是因?yàn)樨i肉價(jià)格的上漲，下圖是中國國內(nèi)的生豬存欄與能繁殖母豬的對(duì)比圖。從圖上可以看出，中國的生豬存欄從2013年以來一直呈下降趨勢，增長率也處于0軸或者是0軸以下，能繁殖的母豬也隨著生豬存欄下降，因而豆粕的需求量一直以來受到壓制。但是明年或者是更長些時(shí)候，隨著養(yǎng)豬行業(yè)的興盛，豆粕的需求將會(huì)增多。

　　(五)此套利對(duì)的可替代品種的具體分析

　　豆油跟豆粕相對(duì)于其他農(nóng)產(chǎn)品來說，有很強(qiáng)的被替代關(guān)系，如豆油與菜籽油在冬季替代關(guān)系明顯，而豆粕的替代產(chǎn)品如菜粕、玉米。最近玉米價(jià)格下降明顯，對(duì)豆粕的替代作用將會(huì)加強(qiáng)，對(duì)豆粕利空作用比較大。

　　就菜粕的情況來說，生產(chǎn)菜粕的廠家多處于虧損的邊緣，因而菜粕的到港數(shù)量的減少，國內(nèi)菜粕的供應(yīng)相對(duì)于豆油來說偏緊。且國內(nèi)菜粕的開工率偏低，普遍處于26%-29%之間。因而，菜粕下跌的概率相對(duì)來說比較小，對(duì)豆粕的替代作用有限。

　　二、技術(shù)面分析

　　上圖是豆油1601/豆粕1601的日線圖，從上圖可以看出，均線此時(shí)已經(jīng)形成多頭排列趨勢，MACD指標(biāo)此時(shí)也突破0軸，但上方還有前期一個(gè)壓力。即箭頭所指示位置，預(yù)計(jì)突破的概率很大，激進(jìn)者可以準(zhǔn)備入場了。

　　三、策略原理

　　(一)套利原因：

　　每年的4-5月份至10月份是豆粕的需求旺季，而每年的10月份至次年的2月份是豆油的需求旺季。利用需求季節(jié)差異做套利，因此，我們建議投資者在做多豆油1601的同時(shí)，做空豆粕的1601合約。

　　(二)配比情況

　　選擇豆油的1601合約與豆粕1601合約。

　　配比手?jǐn)?shù)：1:2

　　(三)建倉區(qū)間

　　豆油1601/豆粕1601在2.05-2.1之間可建倉。

　　(四)止損及止盈

　　1、止損價(jià)差：若豆油1601/豆粕1601突破2.05可止損出場。

　　2、 止贏價(jià)差：(1)若豆油1601/豆粕1601在2.2195及其以上時(shí)，可以考慮止盈出局。

　　(2)弱勢價(jià)差還未到止盈出局程度，但是已經(jīng)到12月初，最晚到12 月中旬，平倉出局。

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