受整體宏觀的帶動(dòng)，整體商品的走勢(shì)受到了很大的影響，最近菜油、菜粕的波動(dòng)也比較大，然而兩者在供需上出現(xiàn)了分化，主要受菜粕需求旺季已過(guò)、下半年進(jìn)口菜籽將會(huì)增多的沖擊，而菜油也將有好于菜油的需求，所以菜油在下半年的走勢(shì)中將會(huì)強(qiáng)于菜粕，進(jìn)行兩者的價(jià)比套利，以比較穩(wěn)定的獲得較好的利潤(rùn)。

　　一、 宏觀環(huán)境——整體壓力大，短期較穩(wěn)定

　　宏觀環(huán)境作為主要影響農(nóng)產(chǎn)品下游的因素，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化將會(huì)是其重要的影響因素，近期中國(guó)出的9月份的GDP為6.9，9月份CPI和PPI同比分別為1.6和-5.9，而10月的制造業(yè)PMI與前月持平為4.9，財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI為52。宏觀的整體環(huán)境承壓，但是亦有好轉(zhuǎn)現(xiàn)象，下邊年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)下游的需求有望有所提振。

　　二、菜油菜粕之間的關(guān)聯(lián):

　　1、菜籽基本現(xiàn)狀——供應(yīng)縮減，外采加大

　　作為菜油、菜粕的上游的菜籽，國(guó)內(nèi)的基本情況就是油菜籽的總供應(yīng)量大幅度的縮減，且進(jìn)口的油菜籽相應(yīng)的在逐年增加，且幅度較大。但是菜籽的總體的消費(fèi)量也在下滑，這將進(jìn)一步限制國(guó)內(nèi)油菜籽的生產(chǎn)。再加上宏觀經(jīng)濟(jì)的壓力較大，這將限制整個(gè)商品市場(chǎng)的消費(fèi)。也是就是說(shuō)其下游產(chǎn)品菜油菜粕所處一個(gè)共同的環(huán)境。

　　圖一：菜籽供求平衡圖

　　來(lái)源：wind資訊 青島九合資產(chǎn)

　　2、菜油、菜粕基本面：

　　(1)油菜分為冬油菜和春油菜，但是冬油菜占了油菜總量的90%。同樣意味著下游的菜油和菜粕也有兩個(gè)分類，而又配合著下游的主要的消費(fèi)，又有明顯的季節(jié)性的差異。下圖為季節(jié)性

　　圖二：菜粕的季節(jié)性圖

　　來(lái)源：青島九合資產(chǎn)

　　(2)菜油菜粕的套利的可行性分析：

　　2.1菜油的供需要好于菜粕

　　從菜油、菜粕的供銷平衡表上來(lái)看的話，2015年國(guó)內(nèi)的菜油的總供應(yīng)量與去年的10132千噸下降到今年的9972千噸，菜粕的總供應(yīng)量也是有去年的11625千噸下降到今年的11275千噸，而國(guó)內(nèi)消費(fèi)水平上卻又很大的分歧，菜油由去年的7250千噸增加到今年的7500千噸，菜粕由去年的11625千噸下降到今年的11275千噸。而隨著下半年對(duì)油脂消費(fèi)的增加對(duì)菜油的需求將會(huì)加大，而對(duì)于菜粕來(lái)說(shuō)將是個(gè)很大的打壓。

　　還有就是菜粕的需求旺季已過(guò)，水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)的消費(fèi)旺季一般是在5-10月之間，現(xiàn)在的正進(jìn)入菜粕的理念的消費(fèi)淡季，還有受宏觀的壓制，下游的整體的消費(fèi)將給菜粕造成更大的壓制。

　　圖三：菜籽油供需表：

　　來(lái)源：wind資訊 青島九合資產(chǎn)

　　圖四：菜粕供銷平衡

　　來(lái)源：wind資訊 青島九合資產(chǎn)

　　2.2菜籽壓榨利潤(rùn)圖：

　　再就是一年一度的進(jìn)口的也將在本月展開(kāi)，而且現(xiàn)在的壓榨利潤(rùn)通過(guò)外采的菜籽壓榨所取得的利潤(rùn)要明顯高于國(guó)產(chǎn)菜籽的壓榨利潤(rùn)。所以年底以來(lái)的受壓榨利潤(rùn)的驅(qū)使和冬季菜籽正在播種生長(zhǎng)期的菜籽來(lái)說(shuō)，進(jìn)口的低成本也將壓制整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

　　圖五：壓榨利潤(rùn)

　　來(lái)源：wind 資訊 青島九合資產(chǎn)

　　三、綜述與策略

　　1、綜述：

　　受宏觀環(huán)境的整理壓力的影響，給整體商品造成整體的下行壓力;又有菜油、菜粕兩者供需面有分化的影響，菜油的下班的需求講好于菜粕，菜粕旺季已過(guò)下游難有新的支撐，要弱于菜油;再有本月有較多的進(jìn)口菜籽的需求，這將進(jìn)一步打壓菜粕的走勢(shì)，整體在下半年以來(lái)菜粕要弱于菜油，所以多菜油/菜粕01套利對(duì)，將有獲利機(jī)會(huì)。

　　2、策略：

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