“粕強油弱”格局繼續(xù)深化

　　近期國內(nèi)油脂出現(xiàn)久違的反彈，馬來西亞棕櫚油庫存低于預期及東南亞生物燃油使用量可能增加提振了棕櫚油價格，并帶動其他油脂反彈。同時，由于10月份到港大豆數(shù)量依舊不多，豆粕現(xiàn)貨供應緊張，預計豆粕期價仍將高位運行。后市油脂需求低迷，龐大的庫存將繼續(xù)壓制豆油價格，“粕強油弱”格局料將持續(xù)。

　　生豬存欄不斷增加，豆粕消費需求穩(wěn)定

　　據(jù)農(nóng)業(yè)部監(jiān)測，8月份全國4000個監(jiān)測點生豬存欄量為4.616億頭，較7月份增長0.9%，為連續(xù)第6個月增加，較去年同期增長0.5%。其中，能繁母豬存欄5013萬頭，環(huán)比增長0.3%，較去年同期增長0.9%。發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，全國豬糧比價已經(jīng)攀升至7個月來的高位，至6.61：1。目前生豬價格在16.13元/公斤，處于高位�？傮w來看，四季度是豬肉消費旺季，后期豬肉價格還有上漲可能。飼養(yǎng)收益持續(xù)向好，刺激飼養(yǎng)戶加大投欄量，從而帶動飼料消費。

　　10月份到港大豆偏少，豆粕現(xiàn)貨緊張

　　非官方機構船期調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)大豆到港量為491萬噸，10月份預計為460萬噸。兩個月的到港量相加，共951萬噸，遠不夠油廠月均580萬噸壓榨量的需求。油廠可供壓榨的大豆減少，豆粕現(xiàn)貨價格保持堅挺。即便考慮到國儲近期每周50萬噸的拋儲，也僅能解決東北和內(nèi)蒙古的“缺豆”狀況，東南沿海依舊陷于“無豆可榨”的尷尬局面。

　　良好的壓榨利潤刺激油廠維持較高的開工率，進口大豆庫存繼續(xù)下降。截至9月30日，國內(nèi)進口大豆庫存下降至564萬噸，較前一周的584萬噸下降3.4%，較去年同期的593萬噸下降4.9%。由于10月份大豆到港量依舊不多，預計月底進口大豆庫存將降至500萬噸。

　　另外，從豆粕自身庫存來看，下降速度也較為明顯。截至9月22日，沿海主要地區(qū)油廠豆粕庫存為58.95萬噸，較去年同期的101.4萬噸下降 41.9%。豆粕庫存在7月末達到85萬噸的高點后，便掉頭向下，目前已經(jīng)處在近3個月的低位，這無疑給豆粕價格帶來較強支撐。

　　油脂庫存龐大，消費不旺壓制價格

　　飼養(yǎng)企業(yè)對豆粕需求的快速增加刺激了豆粕的生產(chǎn)力度。粕類消費較為旺盛，生產(chǎn)出的豆粕可以順價銷售，豆油近來卻因為消費不旺而不斷積壓，龐大的庫存困擾著油脂行業(yè)。截至10月9日，豆油商業(yè)庫存為103萬噸，港口棕櫚油庫存為93萬噸。國家糧食局近期開展中央和地方儲備油庫存專項檢查，數(shù)據(jù)顯示，菜籽油庫存有近800萬噸。油脂“三劍客”的庫存總量接近1000萬噸，龐大的庫存將長期壓制豆油價格。

　　另外，整個9月份，油廠的壓榨利潤非�？捎^。以進口巴西大豆為例，從北往南的油廠壓榨利潤在200—590元/噸不等。由于豆粕供應緊張局面將持續(xù)到10月下旬，良好的壓榨利潤也將保持一段時間。不過，11月份開始，到港大豆數(shù)量將有所增加，屆時，可有效緩解大豆供應偏緊現(xiàn)象。只要有大豆，油廠就會全力開機，豆油后期庫存回升的概率較大，中長期走勢仍不樂觀，短線反彈后將繼續(xù)下跌。

　　截至10月10日，豆粕現(xiàn)貨全國均價為4470元/噸，豆粕1401合約和1405合約分別貼水760元/噸和1132元/噸。貼水幅度較大的原因是市場預計2013/2014年度全球大豆將豐產(chǎn)，產(chǎn)量達到2.81億噸。不過，由于豆粕現(xiàn)貨價格過于堅挺，1401合約會呈現(xiàn)上有全球大豆豐產(chǎn)壓制，下有豆粕現(xiàn)貨價格助推的局面。如果油廠“缺豆”狀況不能得到有效改善，那么現(xiàn)貨市場對1401合約的助推效力就大于豐產(chǎn)的壓制作用，豆粕價格重心將緩慢攀升。操作上，10月份對于豆粕1401合約來說，低位做多為主，同時可高位做空豆油1401合約或1405合約，以此進行對沖。

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