印度政府3月5日發(fā)布公告，將禁止稅號為5201和5203的棉花出口，其中包括已經(jīng)在其政府登記的出口訂單。據(jù)印度客戶，其在港口準(zhǔn)備裝運(yùn)的棉花已經(jīng)無法報關(guān)。而這兩個禁止稅號事實(shí)上已包括了一切未梳和已梳的棉花。印度政府對上一次禁止棉花出口是在2010年度，這是導(dǎo)致全球棉價大幅飆升至2美元/磅以上的一個重要原因。因此，這次印棉再度禁止出口點(diǎn)燃了多頭情緒，當(dāng)天(3月5日)鄭棉大幅增倉上漲超過1%，而美棉更封于漲停板。

　　由于印度棉花價格較低，性價比較好等原因，自印度于去年9月份開放棉花出口后，其棉花出口量大增，超過此前第一出口大國美國，據(jù)預(yù)估，印度棉花出口達(dá)超過850萬包(144.5萬噸)，去年全年僅為660萬包。由于印度棉花較美棉相對低價，導(dǎo)致美棉本年度出口狀況并不樂觀，累計(jì)凈簽約量較同期大幅下降。這次印度棉花禁止出口將減少全球棉花供應(yīng)量，有望增加美棉吸引力，直接提振美棉走勢。

　　但另一方面，這次棉花禁止出口或難以令2010/11年度棉花“瘋漲”的歷史重現(xiàn)。首先，由于本年度棉花產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，全球棉花供應(yīng)充足。此外，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)由于2012年全球GDP增長率放緩至3.3%，棉花需求短期難以出現(xiàn)明顯復(fù)蘇，而化纖類替代品也對棉花形成有力競爭。預(yù)計(jì)2011/12年度期末庫存仍將攀升，棉花供需格局仍以寬松為主。因此，我們認(rèn)為，在全球需求未有明顯恢復(fù)的情況下，印棉禁止出口或只能推高美棉至98-100美分附近。

　　全球歷年棉花供需格局

　　數(shù)據(jù)來源: 廣州期貨研究部根據(jù)USDA數(shù)據(jù)整理

　　國內(nèi)方面，禁止出口對于鄭棉市場的利好作用較美棉市場小。由于內(nèi)外棉價價差較大，我國本年度(2011.9—2012.1)累計(jì)進(jìn)口量已達(dá)到近200萬噸，去年同期僅為128萬噸。同時，印度棉花進(jìn)口量大增，據(jù)統(tǒng)計(jì)，累計(jì)進(jìn)口印度棉花已達(dá)到81萬噸，占總進(jìn)口量40%，去年同期印度棉進(jìn)口僅為47萬噸。進(jìn)口棉的大增對棉價造成一定壓力，庫存壓力較大下棉價難以出現(xiàn)大幅上升。

　　數(shù)據(jù)來源：廣州期貨研究部根據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)整理

　　此外，下游需求不足對棉價造成明顯壓制。春節(jié)過后，普遍紡企反映訂單不足，銷售緩慢，整體紡織市場呈現(xiàn)旺季不旺的局面。下游紗線等價格維持弱勢，上下游價差維持在7000元/噸附近，生產(chǎn)盈利微薄。由于國內(nèi)棉價相對較高，勞動力增加和人民幣升值等原因令到我國紡織業(yè)競爭力減弱，后期或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)放進(jìn)口配額以降低紡企成本，國內(nèi)棉花價格或難以出現(xiàn)大幅上漲行情。

　　此外，2011年度我國累計(jì)收儲已達(dá)到近300萬噸，盡管收儲價一定程度限制了棉價的跌幅，但另一方面，國儲量增加也顯示出我國棉花庫存充足，2010/11年度供不應(yīng)求的局面難以重現(xiàn)。

　　因此，我們認(rèn)為，印度棉花禁止出口短期內(nèi)或?qū)︵嵜奘袌鲈斐梢欢ㄌ嵴褡饔�，但在前期進(jìn)口量大增以及需求不足的情況下，上漲幅度有限，鄭棉市場沖高后或?qū)⒃俣热鮿莼芈洹?/P>