國(guó)債期貨是一種簡(jiǎn)單、成熟的利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具，經(jīng)過(guò)30多年的發(fā)展，已經(jīng)成為全球最主要的金融期貨品種，其套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也早已被國(guó)際金融市場(chǎng)充分實(shí)踐和認(rèn)可。美國(guó)、德國(guó)等債券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家，都擁有由債券發(fā)行、交易以及風(fēng)險(xiǎn)管理三級(jí)市場(chǎng)構(gòu)成的完整的債券市場(chǎng)體系，其國(guó)債期貨市場(chǎng)更是對(duì)債券市場(chǎng)定價(jià)和避險(xiǎn)起到關(guān)鍵作用，夯實(shí)了整個(gè)債券市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)前，我國(guó)國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)得到快速發(fā)展，利率市場(chǎng)化取得長(zhǎng)足進(jìn)展。重啟國(guó)債期貨交易，相信能夠?yàn)閭�券市�?chǎng)提供有效的定價(jià)基準(zhǔn)和風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在促進(jìn)債券發(fā)行、提高市場(chǎng)流動(dòng)性、推動(dòng)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展等六個(gè)方面具有積極而深遠(yuǎn)的意義。

　　第一，國(guó)債期貨市場(chǎng)的建立，將滿足市場(chǎng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的迫切需求，構(gòu)建起完整的債券市場(chǎng)體系，使債券發(fā)行、交易、風(fēng)險(xiǎn)管理形成良性互動(dòng)，增強(qiáng)債券持有者的持有信心，對(duì)完善我國(guó)債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、健全債券市場(chǎng)功能、擴(kuò)大直接融資比例，促進(jìn)債券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大意義。當(dāng)前，大力推進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展是我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的一項(xiàng)重要舉措。而在此過(guò)程中，期貨市場(chǎng)將發(fā)揮不可替代的作用，期貨與現(xiàn)貨兩個(gè)輪子應(yīng)共同轉(zhuǎn)動(dòng)、協(xié)調(diào)發(fā)展，切實(shí)服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　第二，國(guó)債期貨的推出有助于提高債券市場(chǎng)定價(jià)效率，準(zhǔn)確反映市場(chǎng)預(yù)期，從而有助于完善我國(guó)基準(zhǔn)利率曲線，為各類金融資產(chǎn)定價(jià)提供堅(jiān)實(shí)依據(jù)。目前，我國(guó)債券現(xiàn)貨市場(chǎng)交易以銀行間市場(chǎng)為主，而銀行間市場(chǎng)主要采用詢價(jià)交易機(jī)制，存在價(jià)格連續(xù)性較差、市場(chǎng)透明度低等不足。國(guó)債期貨市場(chǎng)具有標(biāo)準(zhǔn)化程度高、透明度高、中央擔(dān)保方清算機(jī)制及信用風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，能夠形成全國(guó)性的公開(kāi)價(jià)格，有著現(xiàn)貨市場(chǎng)難以比擬的優(yōu)勢(shì)。首先，國(guó)債期貨市場(chǎng)具有成本低、流動(dòng)性強(qiáng)等優(yōu)勢(shì)，能更迅速地反映市場(chǎng)信息，促進(jìn)價(jià)格達(dá)到均衡水平，引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì);其次，國(guó)債期貨市場(chǎng)的投資者更加多元化，匯集的信息更加豐富，價(jià)格對(duì)市場(chǎng)信息的反映更充分;再次，國(guó)債期貨采用競(jìng)價(jià)交易機(jī)制，價(jià)格形成更加準(zhǔn)確，更具有真實(shí)性和權(quán)威性。

　　第三，國(guó)債期貨給投資者提供了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的有效工具。通過(guò)國(guó)債期貨交易，債券持有者能夠以較低的成本迅速對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)頭寸進(jìn)行調(diào)整，將這些風(fēng)險(xiǎn)分散給那些具有真正承擔(dān)能力和承擔(dān)意愿的投資者，有效控制利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)債券存量已突破20萬(wàn)億元，與股票市值相當(dāng)，隨著利率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，利率波動(dòng)將更為頻繁和劇烈，市場(chǎng)迫切希望盡快推出國(guó)債期貨，利用其套期保值功能來(lái)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。

　　第四，國(guó)債期貨的發(fā)展也將吸引更多投資者參與現(xiàn)貨市場(chǎng)，如同為現(xiàn)貨市場(chǎng)注入了一灣活水，促進(jìn)債券交易的活躍，提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性。以美國(guó)為例，在美國(guó)推出國(guó)債期貨后，國(guó)債期貨的成交量與現(xiàn)貨市場(chǎng)的成交量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。相關(guān)研究表明，國(guó)債期貨主要通過(guò)以下三個(gè)方面促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性的提高：一是國(guó)債期貨的套期保值與價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)信息的靈敏度，為投資者提供更多交易機(jī)會(huì);二是國(guó)債期貨交易為投資提供了期現(xiàn)套利的機(jī)會(huì)，吸引更多的投資者進(jìn)入債券市場(chǎng)，使債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，增強(qiáng)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性;三是國(guó)債期貨采用一籃子債券作為交割債券，國(guó)債期貨的賣方可能會(huì)選擇一些流動(dòng)性欠佳的舊券進(jìn)行實(shí)物交割，增加舊券流動(dòng)性。

　　第五，國(guó)債期貨在改善國(guó)債發(fā)行效率、降低國(guó)債發(fā)行成本、完善國(guó)債管理體制，促進(jìn)財(cái)政在“擴(kuò)內(nèi)需、穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生”方面具有重大且現(xiàn)實(shí)的意義。目前，我國(guó)所有記賬式國(guó)債通過(guò)電子招標(biāo)系統(tǒng)發(fā)行，國(guó)債市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制已經(jīng)確立，國(guó)債發(fā)行效率不斷提高。然而由于市場(chǎng)缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，對(duì)國(guó)債發(fā)行有著一定的制約。國(guó)債期貨對(duì)于進(jìn)一步促進(jìn)國(guó)債發(fā)行具有重要的意義：首先，為債券承銷商提供了對(duì)沖國(guó)債承銷期間利率風(fēng)險(xiǎn)的手段，提高債券承銷商的積極性，降低國(guó)債發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)與成本;其次，增強(qiáng)了國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，降低了債券的持有成本和交易成本，進(jìn)而帶動(dòng)國(guó)債發(fā)行利率下降;最后，國(guó)債期貨所揭示的債券遠(yuǎn)期價(jià)格，較好地反映了債券市場(chǎng)供求關(guān)系，從而為債券發(fā)行定價(jià)提供重要參考。

　　第六，國(guó)債期貨的推出，將在提升定價(jià)效率、優(yōu)化參與者結(jié)構(gòu)、豐富債券品種等方面促進(jìn)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展，推進(jìn)債券市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)、協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　交易所市場(chǎng)與銀行間市場(chǎng)各有其存在價(jià)值，二者在債券市場(chǎng)發(fā)展中是共存共生而不是非此即彼的關(guān)系，有鑒于此，國(guó)務(wù)院明確要求推進(jìn)債券市場(chǎng)統(tǒng)一互聯(lián)工作。國(guó)債期貨是一個(gè)橫跨交易所和銀行間市場(chǎng)的衍生產(chǎn)品，市場(chǎng)投資者可以通過(guò)國(guó)債期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)的套利操作，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)在期貨空間上的聯(lián)通，消除同一券種在兩個(gè)債券市場(chǎng)上的定價(jià)差異，促進(jìn)兩個(gè)債券市場(chǎng)價(jià)格的統(tǒng)一互聯(lián)，提高債券市場(chǎng)的定價(jià)效率。同時(shí)，由于債券轉(zhuǎn)托管機(jī)制的存在，國(guó)債期貨的交割制度將會(huì)增加兩市場(chǎng)間債券流動(dòng)，從而吸引各種類型的合格投資者根據(jù)自身需求參與國(guó)債現(xiàn)貨交易，促進(jìn)交易所與銀行間市場(chǎng)的統(tǒng)一互聯(lián)。