任亮

　　盡管股指期貨、融資融券的推出已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性操作階段，但大盤并沒有如市場(chǎng)預(yù)期那樣出現(xiàn)上漲，反而在昨日跌破3000點(diǎn)。而經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生則認(rèn)為，上述兩項(xiàng)金融創(chuàng)新將會(huì)利好市場(chǎng)的觀點(diǎn)或存在誤讀。

　　華生在昨日搜狐財(cái)經(jīng)舉辦的一季度投資策略會(huì)上表示，對(duì)這些金融創(chuàng)新政策要用理性的觀點(diǎn)去看待，而不是一味看多。它們使得金融避險(xiǎn)、套利等功能的應(yīng)用有了一個(gè)廣闊的空間，這一點(diǎn)毫無(wú)疑問。但并不能把這些政策簡(jiǎn)單地解讀為市場(chǎng)的利好還是利空。

　　從各個(gè)國(guó)家情況來(lái)看，實(shí)際上股指期貨的推出，對(duì)股指、市場(chǎng)的發(fā)展并沒有一個(gè)明確的作用，推動(dòng)這個(gè)市場(chǎng)向好或者是向壞。從這個(gè)意義上來(lái)說，股指期貨對(duì)這個(gè)市場(chǎng)總體上是中性的。

　　對(duì)于股指期貨推出以后，就能夠減少市場(chǎng)波幅的觀點(diǎn)，華生也并不贊同。因?yàn)橥瞥龉芍钙谪浀恼�好都是證券市場(chǎng)比較成熟的國(guó)家，資本市場(chǎng)不太成熟的發(fā)展中國(guó)家都沒有股指期貨。而不成熟的市場(chǎng)波幅本來(lái)就大，即使沒有股指期貨，如在上世紀(jì)80年代發(fā)達(dá)國(guó)家推出股指期貨之前，發(fā)展中國(guó)家股市也是比發(fā)達(dá)國(guó)家的波幅要大。

　　華生以我國(guó)香港市場(chǎng)的例子來(lái)印證他的觀點(diǎn)。他指出，香港是有股指期貨的，而這次金融危機(jī)沖擊以后，香港的恒生指數(shù)跌了三分之二。恒生指數(shù)里面包括很多國(guó)企，而國(guó)企公司跌幅更是達(dá)到了四分之三之多，比A股市場(chǎng)的下跌也毫不遜色。因此，股指期貨既有平抑股市波動(dòng)的力量，也有加大的力量。

　　股指期貨對(duì)大盤股有利，這個(gè)觀點(diǎn)在A股市場(chǎng)上也要打一點(diǎn)折扣。華生指出，總市值最大的是工商銀行(601398.SH)、中國(guó)石油(601857.SH)，目前中國(guó)石油已經(jīng)成為全世界市值最大的公司了。但它們?cè)诠芍钙谪浿械姆蓊~是非常小的，甚至比那些比它們規(guī)模小很多的公司還要小，如招商銀行(600036.SH)的份額比工商銀行要大好幾倍。

　　華生認(rèn)為，由于國(guó)際市場(chǎng)上所說的大盤股，和A股市場(chǎng)上占指數(shù)比重大的，不是一個(gè)大盤股，股指期貨發(fā)揮作用的方式也會(huì)和其他市場(chǎng)的情況有區(qū)別。這一點(diǎn)也會(huì)給股指期貨運(yùn)行帶來(lái)一些新的特點(diǎn)。攝影/高育文