⊙阿琪○ 李導

　　近期有關(guān)于股指期貨交易的十大細則、規(guī)則、辦法征求意見稿公布，較多投資者認為，由股指期貨撬動藍籌股進而帶動行情整體走好已沒戲了。

　　我們認為，目前持這樣的看法可能為時尚早。作為A股市場具有里程碑意義的制度改革，推出股指期貨與融資融券將至少在以下十方面對A股現(xiàn)貨市場產(chǎn)生影響。

　　1)加劇大盤股與小盤股行情“井水不犯河水”的風格化，并促進市場投資理念的風格化。

　　2)推出股指期貨與融資融券“最快樂的”應(yīng)是券商，可坐享融資融券業(yè)務(wù)之其成；“最痛苦的”莫過于中小投資者，一方面沒有參與期指交易的權(quán)限，另一方面行情雙邊交易后復雜性加大了，對專業(yè)性要求更高了。

　　3)在股指期貨與融資融券正式運行前，券商為了推進融券業(yè)務(wù)、機構(gòu)為了增強期指雙邊交易的防御性，或多或少都要增加對成份股的配置。實際上，目前以基金為代表的機構(gòu)新年度有新布局的調(diào)倉已明顯加速。

　　4)基于期現(xiàn)聯(lián)動、融資融券帶來的交易刺激，推出股指期貨與融資融券后，現(xiàn)貨市場非但沒有抽資影響，成交量反而會明顯放大，去年11月24日滬深兩市4700多億的天量記錄不會保持太久。

　　5)因做空機制的形成，行情基本面與價值性作用將顯著增強。因為，類似歷史上由流動性驅(qū)動顯著高估乃至泡沫化的行情將時刻面臨被做空的壓力與風險。

　　6)如果基金有資格參與期指交易，則對其構(gòu)成大利好：可在行情高位開出股指期貨的空倉鎖定賬面利潤，而不必像以前那樣受持倉契約的限制被動地坐看凈值起落。

　　7)指數(shù)型基金可能成為被重點攻擊對象，資金龐大的基金客戶可以利用先出放股期空單，后大額贖回指數(shù)基金份額，迫使基金減持成份股進而導致行情下跌的機制來進行操控性套利。

　　8)推出股指期貨與融資融券利好于與指數(shù)波動高度契合的成份股公司大非，在股價顯著高估的時可運用期指交易來鎖定其股權(quán)價值，或通過融券的方式在持股權(quán)沒有任何影響的情況下把持有的部分股份暫時借出去獲取利益。

　　9)對應(yīng)外圍市場曾經(jīng)的歷史，在股期與融資融券推出前的預熱期，其對現(xiàn)貨行情起到助漲作用，主要體現(xiàn)在正式推出前的1至3個月內(nèi)；推出之后的1至3個月內(nèi)因多空博弈的原因，行情波動較劇烈與頻繁；推出3個月后，因行情多空對峙機制的形成，行情波動幅度、頻度將趨于平緩。

　　10)因市場雙邊交易機制的形成，A股市場以往那種“牛市大家一塊賺，熊市大家一起賠”的時代結(jié)束了。