《紅周刊》 謝長艷

　　股指期貨統(tǒng)一開戶測試工作本周六正式啟動，這意味著股指期貨投資者開戶工作有了實質(zhì)進展。同時，股指期貨其他各項工作也在緊鑼密鼓的進行，本周二，中金所關(guān)于股指期貨的《交易規(guī)則》及《交易細則》、《結(jié)算細則》等8個基本規(guī)則全線亮相并公開征求意見。征求意見截至時間為本月29日。市場預(yù)計股指期貨最早是在兩會后的3月中下旬推出。

　　股指期貨只有少數(shù)投資者能玩

　　證監(jiān)會1月15日發(fā)布的《關(guān)于建立股指期貨投資者適當性制度的規(guī)定(試行)》(征求意見稿)中規(guī)定，投資者的保證金賬戶可用資金余額不低于人民幣50萬元。對此中金所表示，股指期貨一手合約最少在105萬元左右，保證金最低為12萬到13萬元。在商品期貨里面，通常是三分之一資金用于建倉，三分之二作為交易準備金，在行情不利的情況下，期貨公司還要投資者追加保證金。這樣算起來，即使投資者建立一手倉位，也需要有近50萬元才能比較安全。

　　而也算了一下，假設(shè)滬深300指數(shù)(周五收盤3366點)上漲到4000點，按照每點合約乘數(shù)300元保證金比例12%的參數(shù)計算，一手股指期貨合約的價值為120萬元，投資者至少需要14.4萬元才能參與交易，那么實際保證金在50萬元以上，才能維持可用金比例高于2/3�？梢姡�50萬元門檻并不算高。

　　但中國A股市場以中小散戶投資者為主，50萬門檻使中國9成以上投資者沒有資格參與股指期貨。據(jù)中國證券登記結(jié)算公司統(tǒng)計，截至2009年11月底，投資者賬戶市值僅有不到3%在50萬元以上，剩下高達97%的賬戶都在50萬以下。不知缺少了中小散戶，“有錢”的投資者玩的股指期貨主要賺誰的錢？

　　中小盤優(yōu)質(zhì)成份股也值得關(guān)注

　　9成以上的投資者無法參與股指期貨，只能在二級市場挖掘股票來間接受益了。

　　由于中金所首只股指期貨產(chǎn)品標的物為滬深300指數(shù)，市場人士曾普遍預(yù)期，機構(gòu)會趕在股指期貨上市之前爭搶藍籌股籌碼，從而使優(yōu)質(zhì)大盤藍籌行情飆升，但藍籌行情始終未能如愿出現(xiàn)。

　　“藍籌板塊未能因股指期貨獲批‘應(yīng)聲而起’，主要是央行上調(diào)0.5個百分點的存款準備金率使機構(gòu)紛紛預(yù)測央行會在春節(jié)之前回收流動性，加上去年12月的CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，政府也可能提早防范經(jīng)濟過熱。這都會對大盤藍籌股進行打壓�！焙Ｍㄆ谪洷本┠隙Y士路營業(yè)部總經(jīng)理李潼軍說。另外李潼軍還表示，股指期貨的一些規(guī)則雖然在征求意見，但是對于公募基金的投資股指期貨的細節(jié)并沒有出臺，市場上大部分公募基金還在觀望，沒有在藍籌股上增倉，這也是藍籌股沒有行情的一個原因�！八{籌股行情沒有表現(xiàn)，并不等于沒有行情。股指期貨的推出，短期肯定會推動大盤藍籌的上漲。但股指期貨不會改變盤面的長期運行趨勢。”他說。

　　此外，有機構(gòu)認為，滬深300股指期貨推出后，如果交易活躍，其成份股的表現(xiàn)仍會優(yōu)于非成份股。建議投資者對標的指數(shù)成份股給予足夠的關(guān)注，可重點關(guān)注受宏觀經(jīng)濟刺激退出政策影響小的優(yōu)質(zhì)成份股。而且，成份股里面不只限于大盤藍籌股，那些盤子不大的優(yōu)質(zhì)成長股和資產(chǎn)注入類股票更值得關(guān)注。

　　券商股受益最確定

　　股指期貨沒有引領(lǐng)大盤股向上，券商股也成為了重災(zāi)區(qū)。本周券商板塊下跌6.75%，而上證指數(shù)只下跌了2.96%。且市場預(yù)期股指期貨和融資融券的最大受益對象之一的中信證券表現(xiàn)疲弱。

　　目前，中信證券深受華夏基金股權(quán)和中信建投股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響，股票在二級市場接連遭大資金拋售。雖然如此，機構(gòu)依然認為券商板塊是股指期貨推出后最確定的受益板塊，并且多家機構(gòu)仍力挺中信證券。

　　東北證券認為，中信建投的股權(quán)轉(zhuǎn)讓對中信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入影響明顯，但對中信證券的總體業(yè)務(wù)收入和稅后利潤影響較小。華夏基金股權(quán)轉(zhuǎn)讓對中信證券的業(yè)績影響將會減少2.9%到5.9%的凈利潤。兩項股權(quán)轉(zhuǎn)讓，增厚公司每股凈資產(chǎn)1.64元至2.13億元，有利于中信證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展。保守估計，融資融券和股指期貨也將能為公司帶來10%以上的業(yè)績貢獻。目前中信證券等券商股估值水平較低，股價沒有反映出新業(yè)務(wù)價值的成長空間。