考試吧特約評論員 皮海洲

　　有關(guān)股指期貨投資者適當(dāng)性制度、交易規(guī)則等系列制度的征求意見稿相繼面世，公開向社會征求意見，這意味著股指期貨推出前的制度準(zhǔn)備工作正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。

　　兵馬未動，糧草先行。做好制度準(zhǔn)備工作對于股指期貨的平穩(wěn)推出及規(guī)范運(yùn)作是必不可少的。并且在做好制度準(zhǔn)備工作的同時，其他相關(guān)制度的配套與完善工作也應(yīng)一并跟上。在這里當(dāng)然也包括投資基金參與股指期貨交易的制度完善問題。

　　從證監(jiān)會與中金所發(fā)布的有關(guān)股指期貨投資者適當(dāng)性制度的相關(guān)規(guī)定來看，不低于50萬元的保證金門檻基本上將中小投資者擋在了股指期貨的大門之外，從而使得股指期貨成為機(jī)構(gòu)投資者博弈的場所。作為公眾投資者隊(duì)伍中最大的機(jī)構(gòu)投資者，投資基金參與股指期貨交易沒有任何懸念，因此，股指期貨時代，基金投資問題有必要在制度上做出進(jìn)一步的完善。

　　現(xiàn)階段，投資基金特別是股票型基金基本上充當(dāng)了股市里的 “死多頭”角色。由于股票型基金持倉不得低于基金資產(chǎn)60%的規(guī)定，于是，我們看到，在股票型基金的投資過程中，行情火爆的時候，其持倉甚至超過了90%；而即便是在大熊市，股票型基金的持倉也不低于60%，成為中國股市里的“死多頭”。

　　監(jiān)管部門讓基金充當(dāng) “死多頭”的目的是非常明顯的，那就是讓基金充當(dāng)“股市穩(wěn)定器”，以維護(hù)股市的穩(wěn)定。這種做法在股市規(guī)模還不大、機(jī)構(gòu)投資者還很缺乏的情況下是有一定的積極意義的。不過，這種“死多頭”的做法顯然不利于投資基金的健康發(fā)展。隨著股市規(guī)模的擴(kuò)大，各種機(jī)構(gòu)投資者增多，基金對股市的穩(wěn)定作用就顯得非常有限了。

　　更加重要的是，隨著股指期貨的推出，這種“死多頭”將遭遇克星。股指期貨與融資融券賦予市場以做空的功能。而投資基金持有的股票多以藍(lán)籌股為主，這些藍(lán)籌股多屬于滬深300樣本股或融資融券標(biāo)的物股票，也就是說，基金持有的股票大多是可以做空的。因此，在股指期貨推出后，基金繼續(xù)做“死多頭”的話，不僅會在股票上錯失做空賺錢的機(jī)會，而且在其他機(jī)構(gòu)投資者做空股票的情況下，基金的“死多頭”持倉還會遭遇市值縮水甚至是投資虧損的命運(yùn)。

　　所以，本著維護(hù)基金業(yè)健康發(fā)展的需要，本著保護(hù)基民利益的需要，為適應(yīng)股指期貨推出與融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，在股指期貨時代來臨的情況下，基金的投資必須靈活化，不應(yīng)繼續(xù)充當(dāng)股市里的“死多頭”，股票型基金持倉不低于基金資產(chǎn)60%的規(guī)定更是應(yīng)該予以廢止。