□ 胡東林

　　熱議已久的股指期貨終于獲批，包括期貨市場在內(nèi)的中國資本市場未來發(fā)展空間讓人遐想。這對于我們已經(jīng)熟悉的商品期貨市場又將會帶來什么變化呢？

　　先來看流動(dòng)性。應(yīng)該說，央行12日宣布提高存款準(zhǔn)備金率對流動(dòng)性的影響非常有限，但這一信號引發(fā)的政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂，還是導(dǎo)致了商品市場的大地震。的確，從資金的供應(yīng)看，后期逐漸偏緊的趨勢將會體現(xiàn)，所以無論對證券還是期貨市場，都存在著明顯的利空。具體到商品市場上，首先是現(xiàn)貨消費(fèi)增速可能放緩，其次是去年存在的囤積現(xiàn)貨商品的投機(jī)需求也會削弱，此外，企業(yè)會因流動(dòng)性減少的預(yù)期而降低其庫存，最后，流動(dòng)性的降低對期市本身就是一種利空。這些都在一定程度上壓制商品市場。

　　流動(dòng)性之外，股指期貨的推出也使得商品期市投資者將面臨新情況、新問題。作為一個(gè)重要的期貨品種，股指期貨將吸引大量機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行投資和套利，并可能在初期分流一部分商品期市的資金，導(dǎo)致后者流動(dòng)性有所降低。但那些在商品市場上較為活躍、投資較為成功的企業(yè)或個(gè)人，不可能在短期內(nèi)流出過多資金，因此商品市場的“核心客戶”并無流失之虞。而且從盤子的總量看，股指期貨以及后續(xù)金融期貨品種的推出，必將推動(dòng)期市規(guī)模出現(xiàn)裂變式增長。因此，長期看商品市場有望吸引資金關(guān)注。

　　從市場主體看，股指期貨吸引的主要是那些原先就活躍于證券市場的機(jī)構(gòu)投資者，因此在股指期貨剛推出的一年內(nèi)，金融和商品期貨之間的競爭性并不明顯。事實(shí)上，相對于股市，目前的期貨市場還是小眾市場，在此情況下，股指期貨以其巨大的吸引力和標(biāo)桿效應(yīng)，反而有利于期貨市場的推廣。

　　說市場，道市場，價(jià)格走勢始終是市場的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。雖然新年伊始即遭遇重挫，但我們大可不必對2010年的商品表現(xiàn)悲觀。國家頻頻發(fā)出貨幣政策緊縮信號，使得商品市場難以復(fù)制2009年的單邊上漲走勢，但考慮到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢尚需鞏固，上述“緊縮”的具體把握程度還不得而知，市場流動(dòng)性仍將處于偏松的格局之下。

　　綜合各種因素預(yù)測，2010年的期貨市場很可能呈現(xiàn)一種慢牛行情，即三步一回頭。期間，由于支撐上漲的一大因素為通脹預(yù)期，因此市場會對貨幣政策特別敏感，而央行在貨幣政策方面的舉動(dòng)，必然使得單個(gè)交易日大跌的概率大增。具體而言，去年以來表現(xiàn)出的分化特征還有可能延續(xù)：金融屬性強(qiáng)的品種價(jià)格彈性大，但前期因資金炒作而演繹獨(dú)立單邊漲勢的品種出現(xiàn)調(diào)整的幾率也增加，如糖、棉和有色。值得一提的是，因本輪商品回升主要受中國買盤拉動(dòng)，而中國對糧食價(jià)格的調(diào)控限制了農(nóng)產(chǎn)品的波動(dòng)空間，因此農(nóng)產(chǎn)品最后一波漲勢可能已經(jīng)顯現(xiàn)。至于黃金，市場投資熱情和央行購金的支撐，將使其繼續(xù)在高位運(yùn)行，千元關(guān)口難以跌破。

　　2010年對商品市場而言挑戰(zhàn)主要在于價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的加大，進(jìn)而對投資者的操作理念和方式提出更高要求。業(yè)內(nèi)人士建議，近期應(yīng)以寬幅震蕩觀點(diǎn)為主，做空需謹(jǐn)慎，但也切莫片面地因看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而盲目做多。資金上注意倉位控制，關(guān)注那些有政策和供需面支撐的商品，當(dāng)其價(jià)格回落至關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)位或前期盤整區(qū)間后再考慮輕倉做多。