⊙王 勇

　　2010年上半年推出股指期貨似已成定局。但認(rèn)為，股指期貨還是應(yīng)有序推進(jìn)。從推出時(shí)間來(lái)看，是否可以考慮能放在今年晚些時(shí)候。

　　我們知道，股指期貨除了套期保值、對(duì)沖、避險(xiǎn)的作用外，其重要功能還在于建立和形成做空機(jī)制，從而改變我國(guó)股票市場(chǎng)處于單邊市場(chǎng)的情況。因而，股指期貨在今年推出還具有如下重要的戰(zhàn)略意義：預(yù)計(jì)今年的宏觀經(jīng)濟(jì)在去年基礎(chǔ)上繼續(xù)向好，但也會(huì)存在較大波動(dòng)，這些波動(dòng)當(dāng)然會(huì)在股市上體現(xiàn)，管理層需要用股指期貨發(fā)揮緩沖的作用以平緩市場(chǎng)；根據(jù)海外市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，設(shè)有股指期貨的股市在下跌后，會(huì)反復(fù)震蕩形成一個(gè)圓形底部，這有利于機(jī)構(gòu)投資者的交易和市場(chǎng)的成熟。而從歐美等國(guó)的歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具和投資品種，推出股指期貨對(duì)市場(chǎng)不會(huì)形成太大沖擊，因其具備金融洐生產(chǎn)品的所有特點(diǎn)，股指期貨能有助于吸引資金進(jìn)場(chǎng)，增強(qiáng)股市流動(dòng)性；而且，有了這樣的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，的穩(wěn)健型投資者能參與資本市場(chǎng)投資；同時(shí)股指期貨的套利機(jī)制也能夠吸引的套利資金入市，從而能夠活躍股市。

　　但是，就目前情況而言，在股指期貨及其風(fēng)險(xiǎn)控制方面還存在一些問(wèn)題。

　　首先，交易制度不甚完善。無(wú)論是套期保值還是杠桿交易，股指期貨運(yùn)行都存在著巨大的市場(chǎng)、信用、流動(dòng)性、操作、結(jié)算和法律等風(fēng)險(xiǎn)。所以，在股指期貨推出后，面對(duì)大量的證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)以及成倍增長(zhǎng)的股指期貨客戶，采用傳統(tǒng)的人工方式很難滿足客戶追保和強(qiáng)行平倉(cāng)的需要。雖然采用機(jī)械自動(dòng)平倉(cāng)可以解決這個(gè)問(wèn)題，但是在目前的監(jiān)管規(guī)定里對(duì)此并沒(méi)有明確的說(shuō)法，而且通過(guò)機(jī)械自動(dòng)平倉(cāng)，在平倉(cāng)時(shí)機(jī)、品種、價(jià)位以及套利單等方面，還存在一些障礙。

　　其次，為了迎接股指期貨，那些券商參股、控股的期貨公司都在加緊對(duì)信息技術(shù)系統(tǒng)的大量投入，大幅度提升了期貨行業(yè)的信息技術(shù)水平。但是，期貨公司技術(shù)系統(tǒng)仍然還存在一些瓶頸，這突出表現(xiàn)在技術(shù)系統(tǒng)仍未接受實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)、交易系統(tǒng)供應(yīng)商沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)系統(tǒng)面臨升級(jí)換代等。

　　再次，股指期貨人才資源依然匱乏。盡管近年來(lái)各類期貨公司大舉招兵買馬，但業(yè)內(nèi)中高端專業(yè)人才依然匱乏。資料顯示，截至2009年3月，期貨從業(yè)人才共7731人，而截至2009年2月底，美國(guó)期貨從業(yè)人員數(shù)量為5萬(wàn)人。另外，目前，從事期貨業(yè)的人力資源結(jié)構(gòu)也不合理。尤其是在新員工中，一些是從高校中挑選的有志于從事期貨行業(yè)的高學(xué)歷人才，一些是有現(xiàn)貨行業(yè)背景的新期貨人，他們都缺乏期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)企業(yè)文化的理解和融入也需要時(shí)間。

　　而尤其突出的是，股指期貨相關(guān)制度建設(shè)還需要加快。去年4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)已啟動(dòng)了股指期貨投資者適當(dāng)性制度；去年9月1日，證監(jiān)會(huì)公布并開(kāi)始施行《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定(試行)》和《期貨市場(chǎng)客戶開(kāi)戶管理規(guī)定》，旨在加速推進(jìn)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)防控工作，這很及時(shí)。建議，股指期貨推出前，監(jiān)管部門還應(yīng)盡快完善和細(xì)化有關(guān)股指期貨風(fēng)險(xiǎn)防控制度。另外，為改善我國(guó)期貨市場(chǎng)的法制環(huán)境和監(jiān)管環(huán)境，今年應(yīng)加快《期貨法》立法進(jìn)程。

　　當(dāng)然，今后若干年內(nèi)，重中之重，還是要著力培養(yǎng)和吸引期貨業(yè)高級(jí)人才，積極創(chuàng)造良好的期貨人才發(fā)展環(huán)境，不斷創(chuàng)新期貨人才培養(yǎng)機(jī)制，大力加強(qiáng)以經(jīng)營(yíng)管理人才和專業(yè)技術(shù)人才為主體的人才隊(duì)伍建設(shè)，努力把各類優(yōu)秀人才尤其是金融產(chǎn)品組合、投資顧問(wèn)、咨詢服務(wù)、基金管理、場(chǎng)外柜臺(tái)交易等方面的人才集聚到期貨業(yè)中來(lái)。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，多樣化金融衍生品市場(chǎng)，是我們資本市場(chǎng)發(fā)展的大方向。那也就是說(shuō)，未來(lái)我國(guó)金融衍生品市場(chǎng)的范圍不會(huì)局限于股票指數(shù)期貨，還要逐步形成包括股指期權(quán)、利率期貨與期權(quán)、外匯期貨與期權(quán)以及互換等多樣化的金融衍生品市場(chǎng)。從事這些更復(fù)雜的金融衍生品的定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)管理和交易的中介機(jī)構(gòu)，不僅需要在相關(guān)現(xiàn)貨金融資產(chǎn)領(lǐng)域的長(zhǎng)期專業(yè)經(jīng)驗(yàn)，更需要能為客戶同時(shí)提供現(xiàn)貨和衍生品的交易和資產(chǎn)管理的跨市場(chǎng)服務(wù)。而這種跨市場(chǎng)的全面金融服務(wù)，正是證券公司等金融機(jī)構(gòu)及其附屬公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)所在。

　　(系中國(guó)人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士)