證券時(shí)報(bào) 孫 媛

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布，國(guó)務(wù)院原則同意推出股指期貨和融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)，海外投行從不同方面對(duì)此發(fā)表了觀點(diǎn)。

　　交銀國(guó)際研究部主管楊青麗表示，股指期貨有助推動(dòng)銀行估值回歸合理估值區(qū)間，但對(duì)H股股價(jià)的影響將弱于A股。德意志銀行則發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，擁有QFII投資額度的環(huán)球投資者可通過(guò)沽空相對(duì)昂貴的A股，同時(shí)買(mǎi)入較便宜的H股套利，這個(gè)新機(jī)制將使A股市場(chǎng)的定價(jià)變得更加合理化。

　　助推A股定價(jià)趨合理

　　楊青麗認(rèn)為，股指期貨推出后，市場(chǎng)對(duì)股指期貨成分股，特別是權(quán)重股的關(guān)注度將提高。而且由于融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)推出后，很有可能首選股指期貨成份股作為融券業(yè)務(wù)目標(biāo)股，將增加市場(chǎng)對(duì)權(quán)重成份股的需求，權(quán)重股短期可能存在超額收益。同時(shí)，成分股與非成分股短期收益率波幅差距可能拉大。楊青麗表示，A股銀行估值向合理估值靠近將對(duì)H股銀行產(chǎn)生帶動(dòng)作用，但對(duì)H股股價(jià)的影響將弱于A股。但她提醒道，股指期貨也不能改變合理估值的定位，只是助推銀行估值回歸合理估值區(qū)間，而決定合理估值區(qū)間的仍是基本面。

　　德意志銀行研究報(bào)告則稱(chēng)，對(duì)于投資組合經(jīng)理而言，將有工具用于風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也將受惠于成交量的顯著增加、新產(chǎn)品及服務(wù)帶來(lái)的邊際利潤(rùn)。此外，擁有QFII投資額度的環(huán)球投資者更可通過(guò)沽空相對(duì)昂貴的A股，同時(shí)買(mǎi)入較便宜的H股套利，這個(gè)新機(jī)制將使A股市場(chǎng)的定價(jià)變得更加合理化。

　　該機(jī)構(gòu)預(yù)期，股指期貨及融資融券帶來(lái)的支持主要是流通性的改善、新的交易規(guī)則、以及由本地基金及券商設(shè)計(jì)的新產(chǎn)品，這些將可能吸引資金流入市場(chǎng)，特別是指數(shù)藍(lán)籌成分股。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，市場(chǎng)將股指期貨及融資融券的公布視為正面訊息，但指數(shù)出現(xiàn)強(qiáng)勁變動(dòng)的可能性不大。

　　摩根大通董事總經(jīng)理兼中國(guó)證券和大宗商品主席李晶表示，預(yù)計(jì)外資機(jī)構(gòu)只要能夠取得QFII投資額度，就可進(jìn)行股指期貨交易，因此QFII投資額度將變得更加緊俏。

　　券商業(yè)績(jī)或增一到兩成

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，受惠于股指期貸及融資融券的上市公司將來(lái)自三方面：內(nèi)地券商；A、H股高溢價(jià)藍(lán)籌；保險(xiǎn)公司。

　　馬駿進(jìn)一步解釋?zhuān)�券商將受惠于成交增加及新產(chǎn)品，部分在A、H股市場(chǎng)明顯溢價(jià)的藍(lán)籌股受惠原因在于A股缺乏沽空機(jī)制將不再成為估值差距的理由，而保險(xiǎn)公司作為長(zhǎng)期投資者，其投資組合欠缺流通，日后將可受惠于借出其持有的部分股票，以增加收入。

　　李晶預(yù)期，融資融券業(yè)務(wù)將使國(guó)內(nèi)證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增加10%到20%，這與高盛8%到20%的券商盈利增長(zhǎng)預(yù)測(cè)相似。高盛認(rèn)為，新規(guī)將允許券商提供差異化產(chǎn)品，從而降低傭金費(fèi)率的壓力，并導(dǎo)致潛在市場(chǎng)份額的增長(zhǎng)。但是，這對(duì)不合資格的券商可能是不利的。高盛表示，兩項(xiàng)新規(guī)對(duì)A股市場(chǎng)的影響包括融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)啟將使50-85億元人民幣的額外資金流入A股藍(lán)籌股，以及股指期貨將使?jié)撛诘牧鲃?dòng)性流入滬深300成分股。