金水 王兆寰 北京報(bào)道

　　1月8日是休市后新年的第一個(gè)周末，國(guó)務(wù)院再次兌現(xiàn)考試吧2009年最后一個(gè)交易日?qǐng)?bào)道的三大利好，股指期貨融資融券正式推出。

　　樓上的靴子終于落地了，國(guó)元證券總裁蔡詠表示將努力進(jìn)入第一批試點(diǎn)，“這對(duì)證券行業(yè)來(lái)說(shuō)是一個(gè)難得的喜訊，國(guó)元再融資之后完全可以滿足融資融券的要求，進(jìn)入第二批，證監(jiān)會(huì)也說(shuō)了，第一批和第二批的時(shí)間不會(huì)間隔太長(zhǎng)�！�

　　根據(jù)蔡詠的估計(jì)，融資融券業(yè)務(wù)和股指期貨可以給證券公司帶來(lái)大約30%以上的業(yè)務(wù)提升，在中國(guó)香港和中國(guó)臺(tái)灣等成熟市場(chǎng)，融資融券可以占到整個(gè)業(yè)務(wù)的20%-30%，股指期貨則可以占到10%。

　　節(jié)前，股指期貨和融資融券還沒(méi)有推出，海通證券、光大證券、中信證券，甚至破發(fā)的招商證券就開始不斷上漲，融資融券的預(yù)期已經(jīng)悄然影響到市場(chǎng)的布局。

　　錢多券少

　　融資融券刺激多頭熱情

　　新年，券商板塊的表現(xiàn)更加耀眼。1月5日，早市券商股突然集體快速拉升，帶動(dòng)金融板塊盤中急速走高，光大證券放量漲停，招商證券、長(zhǎng)江證券、太平洋證券等漲幅均在5%以上。

　　盤后數(shù)據(jù)顯示，券商股主力資金凈流入共計(jì)7億元，主要流向光大證券、長(zhǎng)江證券、中信證券三家券商股，其中光大證券凈買入資金達(dá)2.5億元。

　　1月8日，盡管大盤下跌，但午后在券商板塊帶領(lǐng)下券商股出現(xiàn)急速拉升。大盤迅速翻紅，中信證券帶頭短時(shí)間放量拉升�！熬褪歉杏X會(huì)有動(dòng)作，一直壓著，現(xiàn)在終于起來(lái)了�！崩�侖信托投資總監(jiān)笑言，中國(guó)不允許做空，只能在融資融券上做了。

　　英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄認(rèn)為，融資融券和股指期貨會(huì)給券商股帶來(lái)很大的業(yè)務(wù)提升，融資融券會(huì)先推出來(lái)，由于現(xiàn)在總體上錢多券少，所以，融資融券推出之初，借錢的人多，而借券的人少，這會(huì)加速市場(chǎng)做多的動(dòng)力和熱情�！爱�(dāng)然，融資會(huì)要求以券商的凈資本為界線，但如今的券商實(shí)力已經(jīng)大增，早已今非昔比�！崩畲笙稣f(shuō)。

　　財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮則認(rèn)為，融資融券和股指期貨推出之初會(huì)刺激大盤走高，但長(zhǎng)期來(lái)看不會(huì)改變趨勢(shì)，影響不大，該跌還是跌，該漲還是漲；最大的意義在于從一個(gè)單邊市場(chǎng)變成了一個(gè)可以做空的雙邊市場(chǎng)，這樣有利于市場(chǎng)多空力量的平衡。

　　國(guó)金證券行業(yè)分析師則認(rèn)為，融資融券在初期有望帶來(lái)1900億的新增資金，融資融券的推出將會(huì)增加券商傭金的收入。

　　股指期貨和融資融券的推出帶來(lái)的一個(gè)變化是機(jī)構(gòu)對(duì)滬深300指標(biāo)股的配置會(huì)增加，融資融券也會(huì)隨之開展，加上大盤藍(lán)籌新基金和指數(shù)型基金的密集發(fā)行，會(huì)形成一股比較強(qiáng)的做多力量。

　　銀河證券臨陣換將

　　胡關(guān)金“節(jié)骨眼”辭職

　　就在融資融券和股指期貨獲批前夕，眾券商都在為其摩拳擦掌，籌備創(chuàng)新業(yè)務(wù)的時(shí)候，銀河證券卻傳來(lái)總裁兼黨委書記胡關(guān)金向匯金提交了辭職報(bào)告的消息。銀河證券作為一家全國(guó)性綜合類證券公司，除了證券業(yè)務(wù)，旗下還擁有銀河期貨經(jīng)紀(jì)公司，這在股指期貨推出之際，成為其得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。在這樣一個(gè)機(jī)會(huì)面前，胡關(guān)金的去留已經(jīng)不再是一個(gè)普通的人事變動(dòng)問(wèn)題，而是直接關(guān)系到銀河證券發(fā)展方向的關(guān)鍵性問(wèn)題。

　　“銀河是中央軍，武林高手玩不過(guò)的�！币晃煌缎腥耸啃ρ�。

　　據(jù)了解，胡關(guān)金上任不久，大刀闊斧的改革如期而至。在業(yè)務(wù)上，銀河證券最牛的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)則被胡關(guān)金列為第一熟悉對(duì)象并予以市場(chǎng)化改革�！斑@幾個(gè)月主要是在抓經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，內(nèi)部大力施行激勵(lì)機(jī)制，獎(jiǎng)罰分明，而且還制定了新的發(fā)展方案，目前還沒(méi)有實(shí)行。”銀河證券內(nèi)部人士向《華夏時(shí)報(bào)》講述。

　　銀河證券研究部人士告訴：“我們對(duì)于此次胡總遞交辭呈的事情感到很惋惜，銀河主要是國(guó)企文化，胡總是民營(yíng)企業(yè)文化。”

　　可以看到，作為老牌的大型證券公司，銀河證券國(guó)企文化根深蒂固。公司內(nèi)部治理較為混亂，人事關(guān)系頗為糾結(jié)。

　　“我對(duì)前幾屆領(lǐng)導(dǎo)沒(méi)什么印象，雖然和胡總直接接觸的機(jī)會(huì)不多，不過(guò)感覺他很樸實(shí)，吃早餐都是到食堂去的。基層的同事們對(duì)他的期望很高，融資融券和股指期貨都推出了，多好的機(jī)會(huì)啊。”上述銀河證券研究部人士說(shuō)。

　　“鯰魚效應(yīng)”加速券商整合

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)將按照“試點(diǎn)先行、逐步推開”的原則，綜合衡量?jī)糍Y本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營(yíng)、凈資本風(fēng)險(xiǎn)控制等指標(biāo)和試點(diǎn)實(shí)施方案準(zhǔn)備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的首批試點(diǎn)，并根據(jù)試點(diǎn)情況和市場(chǎng)狀況，逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍。

　　暫時(shí)沒(méi)有機(jī)會(huì)參與的中德證券首席執(zhí)行官王仲珂對(duì)于融資融券關(guān)注很少，而股指期貨業(yè)務(wù)他們將考慮如何參與。從德意志銀行空降中德證券的王仲珂習(xí)慣了成熟市場(chǎng)的正常工具，對(duì)于A股推出融資融券和股指期貨并沒(méi)有表現(xiàn)出任何興奮。

　　廣發(fā)證券的高層一直很低調(diào)，對(duì)于媒體的采訪比較敏感，但一位高層告訴，股指期貨將引發(fā)鯰魚效應(yīng)，對(duì)期貨業(yè)務(wù)做得比較好的創(chuàng)新業(yè)務(wù)券商比較有利，目前處于最有利地位的就是海通證券，融資融券和股指期貨在海通證券每股業(yè)績(jī)中貢獻(xiàn)最大。

　　在宏源證券行業(yè)分析師看來(lái)，融資融券將導(dǎo)致客戶產(chǎn)生轉(zhuǎn)移的潛在要求。根據(jù)“二八定律”，交易活躍客戶貢獻(xiàn)的經(jīng)紀(jì)收入占比較多。根據(jù)行為金融學(xué)原理，交易活躍的客戶往往是風(fēng)險(xiǎn)偏好型的客戶，在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，交易杠桿對(duì)其的吸引力遠(yuǎn)大于降低交易傭金率。試點(diǎn)機(jī)制的高杠桿性將導(dǎo)致試點(diǎn)券商市場(chǎng)份額劇增。據(jù)測(cè)算結(jié)果看，如果有3 家券商試點(diǎn)，則其經(jīng)紀(jì)市場(chǎng)份額增長(zhǎng)將在110%左右，如果有5 家試點(diǎn)，則其增長(zhǎng)約在59%左右。

　　融資融券和股指期貨的推出將加速大小券商的分化。一位長(zhǎng)期投資券商行業(yè)的私募人士李先生向透露，融資融券將會(huì)加速券商的分化，中信證券已經(jīng)計(jì)劃大面積收購(gòu)中小營(yíng)業(yè)部。