一、交易常識

　　1、什么是多頭和空頭？

　　凡是股指期貨交易，一定是既有買方又有賣方。在股指期貨交易中，買進(jìn)期貨合約者稱為多頭，賣出股指期貨合約者稱為空頭。多頭認(rèn)為股指期貨合約的價格會上漲，所以會買進(jìn)；相反，空頭認(rèn)為股指期貨合約的價格高了，以后會下跌，所以才賣出。請注意，在股票市場上，也將買進(jìn)方稱為多頭，賣出方稱為空頭。然而，在股票交易中，賣方必須有股票才能賣，沒有股票的人是不能賣的。而在股指期貨交易中則不一樣，沒有對應(yīng)一籃子股票也可以賣出期貨合約。兩者的差別實(shí)質(zhì)上是現(xiàn)貨和期貨的差別。

　　2、開倉、持倉和平倉是怎么回事？

　　在股指期貨交易中，無論是買還是賣，凡是新建頭寸都叫開倉。交易者建倉之后手中就持有頭寸，這就叫持倉。而平倉是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對持倉方向作相反的對沖買賣。由于開倉和平倉有著不同的含義，所以，交易者在買賣股指期貨合約時必須指明是開倉還是平倉。比如，某投資者在12月15日開倉買進(jìn)1月滬深300指數(shù)期貨10手（張），成交價為1400點(diǎn)，這時，他就有了10手多頭持倉。到12月17日，該投資者見期貨價上漲了，于是在1415點(diǎn)的價格賣出平倉6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉就只有4手多單了。如果當(dāng)日該投資者在報(bào)單時報(bào)的是賣出開倉6手1月股指期貨，成交之后，該投資者的實(shí)際持倉就不是原來的4手多單，而是10手多頭持倉和6手空頭持倉了。

　　3、市場總持倉量的變化有什么意義

　　對投資者來說，自己的持倉自然是清楚的。而整個市場的總持倉有多少，實(shí)際上也是可以得到的。在交易所發(fā)布的行情信息中，專門有"總持倉"一欄，它的含義是市場上所有投資者在該期貨合約上總的"未平倉合約"數(shù)量。交易者在交易時不斷開倉平倉，總持倉因此也在不斷變化。由于總持倉變大或變小，反映了市場對該合約的興趣大小，因而成了投資者非常關(guān)注的指標(biāo)。如果總持倉一路增長，表明多空雙方都在開倉，市場交易者對該合約的興趣在增長，越來越多的資金在涌入該合約交易中；相反，當(dāng)總持倉一路減少，表明多空雙方都在平倉出局，交易者對該合約的興趣在退潮。還有一種情況是當(dāng)交易量增長時，總持倉卻變化不大，這表明以換手交易為主。

　　4、股指期貨成交量是單邊計(jì)量還是雙邊計(jì)量？什么是換手交易？

　　交易所發(fā)布的實(shí)時行情信息中，有"成交量"和"總持倉"欄目。"總持倉"的含義上面已經(jīng)解釋，而"成交量"是指當(dāng)日開始交易至當(dāng)時的累計(jì)總成交數(shù)量。然而，在統(tǒng)計(jì)上，卻有單邊和雙邊的區(qū)別。我們知道，凡是成交，必定是有買進(jìn)也有賣出的，而且兩者在數(shù)量上是絕對相等的。比如，有人出價以1300點(diǎn)買進(jìn)10張滬深300指數(shù)期貨，同時有人出價以1300點(diǎn)賣出10張滬深300指數(shù)期貨，結(jié)果這10手單子成交了。那么，總共成交了多少呢？如果以單邊計(jì)算，則成交量就是10手，而以雙邊計(jì)算，則成交量就是20手了。顯然，雙邊計(jì)算是將成交雙方的數(shù)量加起來統(tǒng)計(jì)的。同樣，"總持倉"的雙邊統(tǒng)計(jì)也是將多空雙方的未平倉數(shù)量加起來計(jì)算的。請注意，在我國期貨市場，"成交量"和"總持倉"都是按雙邊統(tǒng)計(jì)的，而在國外，基本上都是按單邊統(tǒng)計(jì)的。

　　換手交易有"多頭換手"和"空頭換手"，當(dāng)原來持有多頭的交易者賣出平倉，但新的多頭又開倉買進(jìn)時稱為"多頭換手"；而"空頭換手"是指原來持有空頭的交易者在買進(jìn)平倉，但新的空頭在開倉賣出。下面舉例說明多空雙方開倉平倉與成交量及對應(yīng)持倉量的變化關(guān)系（假定統(tǒng)計(jì)之初的總成交量已經(jīng)有5000手，同時總持倉量為80000手）。

　　5、股指期貨采用哪種競價方式？

　　期貨交易的早期，由于沒有計(jì)算機(jī)，故在交易時都采用公開喊價方式。公開喊價方式通常有兩種形式：一是連續(xù)競價制(動盤)，它是指在場內(nèi)交易者在交易所的交易池內(nèi)面對面地公開喊價，表達(dá)各自買進(jìn)或賣出合約的要求。這種競價方式是期貨交易的主流，歐美期貨市場都采用這種方式。這種方式的好處是場內(nèi)氣氛活躍，但其缺陷是人員規(guī)模受到場地限制。眾多的交易者擁擠在交易池內(nèi)，人聲鼎沸，以致于交易者不得不使用手勢來幫助傳遞交易信息。這種方式的的另一個缺陷是場內(nèi)交易員比場外交易者有的信息和時間優(yōu)勢。搶帽子交易往往成了場內(nèi)交易員的專利。

　　 公開喊價的另一種形式是日本的一節(jié)一價制。一節(jié)一價制把每個交易日分為若干節(jié)，每節(jié)交易中一種合約只有一個價格。每節(jié)交易先由主持人叫價，場內(nèi)交易員根據(jù)其叫價申報(bào)買賣數(shù)量，如果買量比賣量多，則主持人另報(bào)一個更高的價；反之，則報(bào)一個更低的價，直至在某一價格上買賣雙方的交易數(shù)量相等時為止。

　　計(jì)算機(jī)技術(shù)普及后，世界各國的交易所紛紛改弦更張，采用計(jì)算機(jī)來代替原先的公開喊價方式。計(jì)算機(jī)撮合成交是根據(jù)公開喊價的原理設(shè)計(jì)而成的一種自動化交易方式，它具有準(zhǔn)確、連續(xù)、速度快、容量大等優(yōu)點(diǎn)。目前，我國的所有期貨交易所都采用計(jì)算機(jī)撮合成交方式。

　　6、股指期貨撮合的原則是什么？

　　中金所計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)在撮合成交時，基本原則按價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進(jìn)行（有的情況下為了控制風(fēng)險的需要，會采取在價格相同情況下，平倉單優(yōu)先）。該原則的完整解釋是：買家出價高的優(yōu)先，賣家出價低的優(yōu)先，如果出價相同則掛單時間最早的優(yōu)先。例如，某交易者賣出3月滬深300指數(shù)期貨10手，掛出價格為1400點(diǎn)，交易者甲掛出10手買單，報(bào)價為1398點(diǎn)；隨后，交易者乙也想買10手，掛價為1399點(diǎn)，由于乙的價格比甲高，按照價格優(yōu)先原則，乙的單子排在甲的前面；后來，丙也掛出10手買單，價格同樣為1399點(diǎn)，由于掛價與乙相同，按照時間優(yōu)先原則，只能排在乙的后面，但仍在甲之前。假如這時有一個交易者以1397點(diǎn)賣出10手，買方優(yōu)先成交者就是乙。讀者可能會想到，優(yōu)先的買方出價是1399點(diǎn)，而賣方出價是1397點(diǎn)，那么，實(shí)際成交價究竟是多少呢？1397、1398、1399點(diǎn)似乎都可以，對此，中金所系統(tǒng)是如何確定的呢？

　　7、撮合成交價怎樣確定

　　撮合成交的前提是買入價必須大于或等于賣出價。當(dāng)買入價等于賣出價時，成交價就是買入價或賣出價，這一點(diǎn)大家是不會有疑義的。問題是當(dāng)買入價大于賣出價時成交價應(yīng)該如何確定？

　　計(jì)算機(jī)在撮合時實(shí)際上是依據(jù)前一筆成交價而定出最新成交價的。如果前一筆成交價低于或等于賣出價，則最新成交價就是賣出價；如果前一筆成交價高于或等于買入價，則最新成交價就是買入價；如果前一筆成交價在賣出價與買入價之間，則最新成交價就是前一筆的成交價。下面不妨以例明之。

　　買方出價1399點(diǎn)，賣方出價是1397點(diǎn)。如果前一筆成交價為1397或1397點(diǎn)以下，最新成交價就是1397點(diǎn)；如果前一筆成交價為1399或1399點(diǎn)以上，則最新成交價就是1399點(diǎn)；如果前一筆成交價是1398點(diǎn)，則最新成交價就是1398點(diǎn)。

　　這種撮合方法的好處是既顯示了公平性，又使成交價格具有相對連續(xù)性，避免了不必要的無規(guī)律跳躍。

　　8、股指期貨開盤價是怎樣產(chǎn)生的？

　　開盤價由集合競價產(chǎn)生。集合競價的方式是：每一交易日開市前5分鐘內(nèi)，前4分鐘為期貨合約買、賣價格指令申報(bào)時間，后1分鐘為集合競價撮合時間，產(chǎn)生的開盤價隨即在行情欄中顯示。

　　集合競價采用最大成交量原則，即以此價格成交能夠得到最大成交量。首先，交易系統(tǒng)分別對所有有效的買人申報(bào)按申報(bào)價由高到低的順序排列，申報(bào)價相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列；所有有效的賣出申報(bào)按申報(bào)價由低到高的順序排列，申報(bào)價相同的按照進(jìn)入系統(tǒng)的時間先后排列。接下來，交易系統(tǒng)依此逐步將排在前面的買人申報(bào)和賣出申報(bào)配對成交，直到不能成交為止。如最后一筆成交是全部成交的，取最后一筆成交的買人申報(bào)價和賣出申報(bào)價的算術(shù)平均價為集合競價產(chǎn)生的價格，該價格按各期貨合約的最小變動價位取整；如最后一筆成交是部分成交的，則以部分成交的申報(bào)價為集合競價產(chǎn)生的價格（請注意，該價格就是開盤價，所有成交的報(bào)價都已該價格而非報(bào)價作為成交價）。下面，不妨舉一例來說明。

　　假定，滬深300指數(shù)期貨某月份合約申報(bào)排序如下（最小變動價位為1元）

　　配對情況為：排序?yàn)?的買進(jìn)價高于排序?yàn)?的賣出價，成交30手；排序?yàn)?的買進(jìn)價還有20手沒成交，由于比排序?yàn)?的賣出價高，成交20手；排序?yàn)?的賣出價還有40手沒成交，由于比排序?yàn)?的買進(jìn)價低，成交40手；排序?yàn)?的買進(jìn)價還有50手沒成交，由于比排序?yàn)?的賣出價高，成交50手；排序?yàn)?的賣出價還有70手沒成交，但是，由于比排序?yàn)?的買進(jìn)價高，顯然已經(jīng)無法成交。這樣，最終的開盤價就是1288點(diǎn)，在此價位上成交140手（如按雙邊計(jì)算則是280手）。

　　在開盤集合競價中的未成交申報(bào)單在開市后自動轉(zhuǎn)為競價交易。

　　9、股指期貨收盤價是怎么產(chǎn)生的？

　　收盤價的產(chǎn)生比較簡單，通常以該合約當(dāng)日最后一筆成交的價格作為收盤價。