股指期貨由于具有高杠桿比率,往往被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)投資品種,但事實(shí)上,股指期貨套利交易為低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者提供了投資機(jī)會(huì)。所謂套利,就是交易者利用市場上兩個(gè)相同或相關(guān)資產(chǎn)暫時(shí)出現(xiàn)的不合理價(jià)格關(guān)系同時(shí)進(jìn)行一買一賣的交易,當(dāng)這種不合理的價(jià)格關(guān)系縮小或消失時(shí),再進(jìn)行相反的買賣,以獲取無風(fēng)險(xiǎn)利潤的交易行為。
投資者可以利用股指期貨理論價(jià)格與實(shí)際價(jià)格的不一致,同時(shí)在期貨市場、現(xiàn)貨市場進(jìn)行相反方向的交易以套取利潤,也可以利用股指期貨不同月份合約之間的價(jià)差變動(dòng)進(jìn)行跨期套利交易。
期現(xiàn)套利
股票現(xiàn)貨市場和股指期貨市場緊密相連,根據(jù)股指期貨的制度設(shè)計(jì),期貨價(jià)格在合約到期日會(huì)與現(xiàn)貨市場標(biāo)的指數(shù)的價(jià)格相等。但實(shí)際行情中,期貨指數(shù)價(jià)格常受多種因素影響而偏離其合理的理論價(jià)格,與現(xiàn)貨指數(shù)之間的價(jià)格差距往往出現(xiàn)過大或過小的情況,一旦這種偏離出現(xiàn),就會(huì)帶來在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間套利的機(jī)會(huì),我們把這種跨越兩個(gè)市場同時(shí)進(jìn)行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。
期現(xiàn)套利有兩種類型:當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被低估,某個(gè)交割月份的期貨合約被高估時(shí),投資者可以賣出該期貨合約,同時(shí)根據(jù)指數(shù)權(quán)重買進(jìn)成份股,建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格差距趨于正常時(shí),將期貨合約平倉,同時(shí)賣出全部成份股,可以獲得套利利潤,這種策略稱為正向基差套利。
當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被高估,某個(gè)交割月份的期貨合約被低估時(shí),如果允許融券,投資者可以買入該期貨合約,同時(shí)按照指數(shù)權(quán)重融券賣空成份股,建立套利頭寸。當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價(jià)格趨于正常時(shí),同時(shí)平倉,獲利了結(jié),這是反向基差套利。
期現(xiàn)套利的實(shí)質(zhì)是對現(xiàn)貨指數(shù)和期貨指數(shù)的基差進(jìn)行投機(jī);畹淖儎(dòng)是可以分析和預(yù)測的,分析正確可以獲利,即使分析失誤套利的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)比單向投機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)低。
期現(xiàn)套利策略的實(shí)施一般分為以下幾個(gè)步驟:
1、計(jì)算股指期貨的理論價(jià)格,估計(jì)股指期貨合約無套利區(qū)間的上下邊界。無套利區(qū)間的上下界確定與許多參數(shù)有關(guān),比如借貸利率為多少,市場流動(dòng)性如何,市場沖擊成本,交易手續(xù)費(fèi)等。確定參數(shù)后代入公式即可得到適合自身的無套利區(qū)間。由于套利機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)瞬即逝,所以無套利區(qū)間的計(jì)算應(yīng)該及時(shí)完成,實(shí)際操作中往往借助電腦程式化交易進(jìn)行。
2、判斷是非存在套利機(jī)會(huì)。通過監(jiān)視期貨合約價(jià)格走勢并與無套利區(qū)間進(jìn)行比較,可以判斷是否存在套利機(jī)會(huì),只有當(dāng)期貨價(jià)格落在無套利區(qū)間上界之上或下界之下時(shí),才出現(xiàn)可操作的套利機(jī)會(huì)。
3、確定交易規(guī)模,確定交易規(guī)模時(shí)應(yīng)考慮預(yù)期的獲利水平,交易規(guī)模大小對市場沖擊影響,交易規(guī)模過大會(huì)造成沖擊成本高,從而使套利利潤降低。此外,還應(yīng)考慮融資和融券的可能性,由于我國目前還不能融券,所以反向基差套利還難以實(shí)施。
4、同時(shí)進(jìn)行股指期貨合約和股票交易。
5、監(jiān)控套利頭寸的盈虧情況,確定是否進(jìn)行加倉或減倉操作。
6、了結(jié)套利頭寸。