國內(nèi)外銅價近兩個月以來一直維持震蕩走勢，從歐美以及中國的經(jīng)濟(jì)形勢來看，全球制造業(yè)收縮已成必然，新興市場對銅的需求也將出現(xiàn)放緩，銅價短期內(nèi)難以走出弱勢格局。

　　經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期抑制銅需求。首先，從國外市場來看，歐債危機(jī)仍然是懸在金融市場的頭號利劍，而且短期內(nèi)看不到解決的希望。同時，評級機(jī)構(gòu)頻頻下調(diào)歐豬五國主權(quán)評級，標(biāo)普公司近日更是將包括德國在內(nèi)的15個歐元區(qū)國家的評級列入負(fù)面觀察。若歐盟峰會無法取得進(jìn)展，歐元將面臨崩潰風(fēng)險。

　　在全球經(jīng)濟(jì)增長將進(jìn)一步放緩及商品價格進(jìn)一步下跌的預(yù)期下，巴西、澳大利亞等資源型國家相繼宣布降息，應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。

　　國內(nèi)方面，11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.0%，比上月下降1.4個百分點(diǎn)，為2009年3月份以來首次回落到50%以內(nèi)。除積壓訂單外的各分項(xiàng)指數(shù)全面回落，預(yù)示經(jīng)濟(jì)情況可能進(jìn)一步惡化。從分類指數(shù)來看，新出口訂單指數(shù)的快速下滑，反映海外經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險加大持續(xù)拖累我國的出口增長。相應(yīng)的，產(chǎn)成品庫存大幅上升，企業(yè)采取主動措施限制生產(chǎn)，減少原材料采購，銅等基本金屬的需求明顯放緩。

　　從2008年上一輪經(jīng)濟(jì)下滑來看，PMI指數(shù)跌破50%臨界點(diǎn)后低位運(yùn)行了7個月，之后才在國內(nèi)外量化寬松的經(jīng)濟(jì)政策刺激下復(fù)蘇。當(dāng)時主要是房地產(chǎn)泡沫破滅引發(fā)美國金融體系出現(xiàn)問題，而目前的經(jīng)濟(jì)走勢與2008年明顯的不同，在經(jīng)過2008年底以來的貨幣量化寬松之后歐美經(jīng)濟(jì)體再次陷入衰退邊緣，中國經(jīng)濟(jì)貨幣刺激的后遺癥也顯現(xiàn)出來。通脹快速反彈并高位運(yùn)行，政府在保增長和穩(wěn)物價兩難情況下很難再出臺類似2008年的經(jīng)濟(jì)刺激政策。未來很長一段時間，中國經(jīng)濟(jì)將忍受結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型帶來的陣痛，而中國對基本金屬需求的拐點(diǎn)也恐將出現(xiàn)。

　　大宗商品價格拐點(diǎn)出現(xiàn)。今年年初以來，全球主要大宗商品價格相繼見頂回落，而代表大宗商品走勢的CRB指數(shù)從4月份見頂之后已經(jīng)回落近8個月，價格拐點(diǎn)出現(xiàn)。這預(yù)示著經(jīng)歷10年的大宗商品牛市將可能出現(xiàn)深幅調(diào)整。目前，在能源類商品價格支撐下，CRB指數(shù)維持在570點(diǎn)~610點(diǎn)區(qū)間震蕩，但是周線技術(shù)風(fēng)險依然較大，若短期內(nèi)出現(xiàn)極端不利的經(jīng)濟(jì)事件，CRB指數(shù)有下破風(fēng)險，將對大宗商品價格形成連鎖反應(yīng)。

　　從銅庫存和持倉來看，9月底以來，倫銅和滬銅庫存下降幅度超過15%，市場去庫存化較為明顯;美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)顯示，2009年10月以來，銅非商業(yè)空頭持倉首次超過多頭持倉，反映全球投資基金開始不看好銅的未來走勢。

　　因此，長期來看，在大宗商品價格出現(xiàn)拐點(diǎn)的大趨勢下，明年銅價震蕩下行的可能性較大。而短期內(nèi)，在歐債危機(jī)和宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱的影響下，銅價難以走出弱勢。