黃金投資全解析區(qū)間積累型產(chǎn)品更靠譜

　　目前市場上投資黃金的直接工具，包括黃金期貨、黃金T+D、黃金ETF、黃金QDII、掛鉤黃金的銀行理財產(chǎn)品、紙黃金以及實物金投資等。展望后市金價行情，以做多為基礎(chǔ)的黃金ETF、黃金QDII和實物金投資或許難有出色表現(xiàn)。能夠 進行雙向投資的黃金期貨和黃金T+D，可維持空單思路。另外，掛鉤黃金的銀行理財產(chǎn)品難以在“跌中求漲”，“看跌型”仍存虧損風險，區(qū)間累積型產(chǎn)品的投資效果或更佳。

　　基金系黃金難有漲勢

　　國內(nèi)黃金ETF的投資標的是上海黃金交易所的現(xiàn)貨黃金合約，以跟蹤現(xiàn)貨金價的走勢。其運行原理為，由基金公司以實物黃金為依托，在證券交易所內(nèi)公開發(fā)行基金份額，銷售給各類投資者，投資者在基金存續(xù)期間內(nèi)可以自由贖回。

　　黃金ETF最大的特點是投資門檻較低，在二級市場的最小交易只需數(shù)百元，且采用T+0的交易模式。此外，同為基金公司所發(fā)行的黃金QDII的投資標的則是境外黃金ETF，境外黃金類公司等，以實現(xiàn)對國際金價的緊密跟蹤。

　　受益于7、8月黃金的反彈行情，目前境內(nèi)四只黃金QDII的凈值有所上漲。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，過去一個月內(nèi)，匯添富黃金及貴金屬Q(mào)DII上漲 5.82%，諾安全球黃金QDII上漲5.45%，易方達黃金主題QDII上漲5.20%，嘉實黃金QDII上漲5.12%。同時，華安黃金易富ETF和國泰黃金ETF自7月成立以來，業(yè)績上漲逾3%。不過，鑒于兩類投資工具缺乏做空機制，其后市投資前景或不理想。

　　興業(yè)銀行資深貴金屬分析師蔣舒指出，因美國失業(yè)率數(shù)據(jù)逐步向好，美聯(lián)儲于9月或年底宣布縮減購債規(guī)模的可能性較大，這對金價是利空。并且，QE退出是一個連續(xù)的過程，中長期內(nèi)美元指數(shù)有望保持強勢，意味著黃金年內(nèi)仍將處于弱勢震蕩。

　　渣打銀行個人銀行財富管理部產(chǎn)品總監(jiān)鄭毓棟表示，持有黃金的機會成本較高以及黃金的避險需求降低等因素，將持續(xù)推低金價。當前的金價反彈只是季節(jié)性需求造成的短暫現(xiàn)象，即使通脹預期上升或有一定支持作用，但不足以令金價維持在現(xiàn)有水平，逐步下行的走勢維持不變。投資方面，應低配黃金。

　　黃金QDII和黃金ETF的業(yè)績增長依賴于國際金價的漲勢，但從現(xiàn)階段看，做多黃金并非理想投資方式。

　　銀行系黃金看跌非萬無一失

　　相較于基金系黃金投資工具，銀行系黃金產(chǎn)品的投資選擇較豐富，包括實物金條、紙黃金以及掛鉤黃金的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。

　　實物金交易標的主要包括金條，金幣和金飾品等，不存在杠桿效應，投資人從金價的上漲中獲利�！凹堻S金”是一種個人憑證式黃金，投資者按銀行報價在賬面上買賣“虛擬”黃金，個人通過把握國際金價走勢低吸高拋，賺取黃金價格的波動差價，紙黃金價格走勢與國際金價基本保持一致。投資者的買賣交易記錄只在個人預先開立的“黃金存折賬戶”上體現(xiàn)，不發(fā)生實金提取和交割。投資紙黃金需全額投入資金，不計利息，也不能獲得紅利等收益。

　　與黃金ETF相同，紙黃金也可做波段交易，投資者通過低吸高拋，賺取買賣差價獲利，但這需要對黃金的區(qū)間漲跌有較準確的判斷。

　　在年內(nèi)金價的弱勢行情中，看跌黃金類銀行理財產(chǎn)品更易于獲取較好收益。根據(jù)產(chǎn)品設(shè)計結(jié)構(gòu)不同，看跌黃金類銀行理財產(chǎn)品主要有三種類型：期末價格看跌型、期間向下觸碰型和區(qū)間累積型(看跌)。

　　期末看跌型即金價的期末價格低于期初，則可獲得潛在最高收益。若期末價格高于或等于期初價格，理財收益為零。期間向下觸碰型是指，每款產(chǎn)品都被給定一個固定的邊界，如果在觀察期內(nèi)掛鉤標的始終保持在邊界水平之下，則產(chǎn)品可以獲得最高預期收益率;反之，則僅能獲得最低預期收益率，多數(shù)銀行設(shè)定在0.4%至 0.7%。

　　區(qū)間累積型(看跌)的收益條件為，若金價在每個觀察日內(nèi)位于波動區(qū)間內(nèi)，產(chǎn)品到期時可達潛在最高收益;若金價并非在每個觀察日內(nèi)均位于波動區(qū)間，則以具體有效觀察日累計收益，到期收益較預期下降;而若金價在每個觀察日內(nèi)均處于波動區(qū)間外，產(chǎn)品到期無理財收益或客戶承擔部分本金損失。

　　不過，投資看跌黃金類結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品并非萬無一失。今年5、6月金價跌跌不休，盤中一舉跌破1200美元/盎司。受此影響，多家商業(yè)銀行趁熱打鐵推出多款看跌黃金類銀行理財產(chǎn)品。但是由于近期金價回暖反彈，令實際金價高于銀行之前設(shè)定的收益邊界，或?qū)е虏糠挚吹�產(chǎn)品“很受傷”。

　　例如，招商銀行發(fā)行的兩款“期末看跌型”產(chǎn)品：“2013年焦點聯(lián)動系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(期末看跌型)理財計劃104109”和“2013年焦點聯(lián)動系列之黃金表現(xiàn)聯(lián)動(期末看跌型)理財計劃104212”，該兩款產(chǎn)品的黃金期初價格分別為1295.25美元/盎司和1212.75美元/盎司，到期時間均在2013年9 月30日，而目前金價交投于1365美元/盎司附近。如果在到期日當天，黃金的期末價格未低于期初，則產(chǎn)品到期收益僅為最低。

　　相比之下，期間向下觸碰型和區(qū)間累積型(看跌)產(chǎn)品的到期收益較為安全，因產(chǎn)品的收益條件設(shè)定在一個區(qū)間內(nèi)，而是時點價格。但是，就這兩者而言，由于產(chǎn)品的收益按觀察日累積計算，投資區(qū)間累積型(看跌)產(chǎn)品似乎更靠譜。

　　目前，多數(shù)分析師認為，金價反彈空間有限，上限難以超越1500美元/盎司，下限則有可能位于1200美元/盎司之下。因此，若產(chǎn)品的收益區(qū)間在1100至1500之間，獲得潛在最高收益的可能性較大。

　　杠桿投資逢高沽空

　　黃金T+D是指由上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)量標的物的標準化合約。其采用保證金方式進行交易，交易者可以選擇當日交割，也可以無限期的延期交割。同時，黃金T+D的投資者不能在當前價格立即建倉，而是需要先設(shè)立一個價格和數(shù)量，等到市場發(fā)現(xiàn)完全吻合的交易對手才能建倉。黃金期貨是針對黃金現(xiàn)貨推出的一種期貨合約，和其他期貨買賣一樣，黃金期貨也是采用保證金制度以及T+0雙向交易，是按一定成交價，在指定時間交割的合約。

　　黃金T+D和黃金期貨最大的優(yōu)勢是可做雙向投資，在目前的操作上，建議投資者逢高沽空，從長期來看，空單持有者可繼續(xù)持有。另一方面，因兩者具備杠桿的特征，加大了投資風險，在年內(nèi)金價波動較大的情況下，建議投資者謹慎控制倉位。

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