威爾鑫首席分析師 楊易君

　　2月初的前兩個(gè)交易日，伴隨美元的小幅回軟，金價(jià)大幅上行，令市場(chǎng)頗感意外。但認(rèn)為本周金價(jià)大幅回升的玄機(jī)非常明顯，只是機(jī)遇偏愛(ài)有準(zhǔn)備的頭腦。

　　曾經(jīng)談到2008年金融危機(jī)之后全球貨幣供應(yīng)的巨大擴(kuò)容，以及全球貨幣擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的影響，目前再稍做更容易理解的補(bǔ)充。首先這個(gè)全球的貨幣擴(kuò)容以為至少應(yīng)該是倍增，知道美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)超過(guò)10倍。如果將貨幣擴(kuò)容進(jìn)一步反映到資產(chǎn)價(jià)格，特別是有限的資源價(jià)格上，應(yīng)該與貨幣供應(yīng)量形成對(duì)應(yīng)漲幅。而貨幣泛濫誘發(fā)的通脹通常需要滯后18～24個(gè)月，這個(gè)周期正在漸漸來(lái)臨。

　　就資源領(lǐng)域而言，我認(rèn)為黃金資源最具代表性，它應(yīng)該對(duì)過(guò)度的貨幣增量作出對(duì)應(yīng)反應(yīng)。故假設(shè)，全球貨幣在金融危機(jī)之后同時(shí)擴(kuò)容2倍，由于各國(guó)的貨幣供應(yīng)擴(kuò)容基本同步，故在匯率市場(chǎng)上可以不形成對(duì)應(yīng)反應(yīng)。但如果資源(以黃金為例)價(jià)格沒(méi)有針對(duì)貨幣供應(yīng)增量形成對(duì)應(yīng)漲幅，那實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于資源價(jià)格的貶值。故盡管2009年12月金價(jià)創(chuàng)出了1226美元/盎司歷史新高，但如果參考貨幣的供應(yīng)比例，金價(jià)在本質(zhì)上應(yīng)該是下跌的，或者我們理解為漲幅不足。

　　理解上述原理之后，我們就會(huì)進(jìn)一步理解，美元是美元，歐元是歐元，黃金是黃金，它們?cè)诒举|(zhì)上關(guān)聯(lián)已經(jīng)發(fā)生了悄然變化。2009年貨幣大擴(kuò)容后的美元與2007年前的美元不一樣，我們可以理解目前所有貨幣與2007年前對(duì)應(yīng)的同幣種貨幣都不一樣，且隨著時(shí)間推移中的通脹進(jìn)程來(lái)臨，這種不一樣還會(huì)繼續(xù)放大。但作為無(wú)負(fù)債的黃金卻始終沒(méi)有變化。再度理解此段后，我們就會(huì)明白近期為何美元走強(qiáng)對(duì)資源價(jià)格的抑制不太明顯，那是因?yàn)橘Y源價(jià)格相對(duì)于美元的貨幣增量，總體漲幅依然落后。故它們的價(jià)格回調(diào)會(huì)相對(duì)有限。這就是上周下半周，部分資源價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)相對(duì)于美元強(qiáng)勢(shì)的滯漲原因。在黃金價(jià)格上的體現(xiàn)尤為明顯：上周美元一周上漲1.57%，但金價(jià)僅有1.1%的跌幅。

　　從上述的關(guān)聯(lián)市場(chǎng)及真實(shí)基本面可以解讀出金價(jià)不具備進(jìn)一步大幅下行的動(dòng)力。

　　但是，金價(jià)本周前兩個(gè)交易日大幅回升，并不代表回升的步履會(huì)一帆風(fēng)順。如金價(jià)日K線圖示，目前金價(jià)正面臨20、30日均線在1112～1115美元附近反壓，同時(shí)該價(jià)位附近還存在929.9～1226.65美元上行波段回調(diào)的38.2%黃金分割線反壓。進(jìn)一步上行將面臨季度均線在1128美元附近的反壓。故目前斷定金價(jià)將一氣呵成地回升為時(shí)尚早，而目前散戶過(guò)于密集的多頭也注定金價(jià)回升的步履充滿艱難險(xiǎn)阻。