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第九章 收入與分配管理
第三節(jié) 分配管理
股利政策與企業(yè)價(jià)值
單項(xiàng)選擇題
股利的支付可減少管理層可支配的自由現(xiàn)金流量，在一定程度上和抑制管理層的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為。這種觀點(diǎn)體現(xiàn)的股利理論是( )。
A.股利無(wú)關(guān)理論
B.信號(hào)傳遞理論
C.“手中鳥”理論
D.代理理論
【正確答案】 D
【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核點(diǎn)是股利政策與企業(yè)價(jià)值。
【答案解析】 代理理論認(rèn)為，股利的支付能夠有效地降低代理成本。首先，股利的支付減少了管理者對(duì)自由現(xiàn)金流量的支配權(quán)，這在一定程度上可以抑制公司管理者的過(guò)度投資或在職消費(fèi)行為，從而保護(hù)外部投資者的利益;其次，較多的現(xiàn)金股利發(fā)放，減少了內(nèi)容融資，導(dǎo)致公司進(jìn)入資本市場(chǎng)尋求外部融資，從而公司將接受資本市場(chǎng)上更多的、更嚴(yán)格的監(jiān)督，這樣便能通過(guò)資本市場(chǎng)的監(jiān)督減少了代理成本。
單項(xiàng)選擇題
下列股利政策中，根據(jù)股利無(wú)關(guān)理論制定的是( )。
A.剩余股利政策
B.固定股利支付率政策
C.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策
D.低正常股利加額外股利政策
【正確答案】 A
【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核點(diǎn)是股利政策與企業(yè)價(jià)值。
【答案解析】 剩余股利政策的理論依據(jù)是股利無(wú)關(guān)理論，選項(xiàng)A正確。
單項(xiàng)選擇題
上市公司按照剩余股利政策發(fā)放股利的好處是( )。
A.有利于公司合理安排資金結(jié)構(gòu)
B.有利于投資者安排收入與支出
C.有利于公司穩(wěn)定股票的市場(chǎng)價(jià)格
D.有利于公司樹立良好的形象
【正確答案】 A
【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核點(diǎn)是股利政策與企業(yè)價(jià)值。
【答案解析】 剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)是有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低綜合資本成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的長(zhǎng)期最大化。
單項(xiàng)選擇題
下列各項(xiàng)政策中，最能體現(xiàn)“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分”股利分配原則的是( )。
A.剩余股利政策
B.低正常股利加額外股利政策
C.固定股利支付率政策
D.固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策
【正確答案】 C
【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核點(diǎn)是股利政策與企業(yè)價(jià)值。
【答案解析】 采用固定股利支付率政策，股利與公司盈余緊密地配合，體現(xiàn)了“多盈多分、少盈少分、無(wú)盈不分”的股利分配原則。
多項(xiàng)選擇題
下列各項(xiàng)股利政策中，股利水平與當(dāng)期盈利直接關(guān)聯(lián)的有( )。
A.固定股利政策
B.穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策
C.固定股利支付率政策
D.低正常股利加額外股利政策
【正確答案】 CD
【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核點(diǎn)是股利政策與企業(yè)價(jià)值。
【答案解析】 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策的缺點(diǎn)之一是股利的支付與企業(yè)的盈利相脫節(jié)。低正常股利加額外股利政策，是指公司事先設(shè)定一個(gè)較低的正常股利額，每年除了按正常股利額向股東發(fā)放股利外，還在公司盈余較多、資金較為充裕的年份向股東發(fā)放額外股利。
計(jì)算題
某公司成立于2003年1月1日，2003年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1000萬(wàn)元，分配現(xiàn)金股利550萬(wàn)元，提取盈余公積450萬(wàn)元(所提盈余公積均已指定用途)。2004年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為900萬(wàn)元(不考慮計(jì)提法定盈余公積的因素)。2005年計(jì)劃增加投資，所需資金為700萬(wàn)元。假定公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為自有資金占60%，借人資金占40%。
要求：
(1)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，計(jì)算2005年投資方案所需的自有資金額和需要從外部借入的資金額。
(2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行剩余股利政策。計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。
(3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利政策，計(jì)算2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利、可用于2005年投資的留存收益和需要額外籌集的資金額。
(4)不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，如果公司執(zhí)行固定股利支付率政策，計(jì)算該公司的股利支付率和2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。
(5)假定公司2005年面臨著從外部籌資的困難，只能從內(nèi)部籌資，不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，計(jì)算在此情況下2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利。
【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核點(diǎn)是股利政策與企業(yè)價(jià)值。
【答案解析】 (1)2005年投資方案所需的自有資金額=700×60%=420(萬(wàn)元)
2005年投資方案所需從外部借入的資金額=700×40%=280(萬(wàn)元)
或者：2005年投資方案所需從外部借入的資金額=700-420=280(萬(wàn)元)
(2)在保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行剩余股利政策：
2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=凈利潤(rùn)-2005年投資方案所需的自有資金額=900-420=480(萬(wàn)元)
(3)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利政策：
2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=上年分配的現(xiàn)金股利=550(萬(wàn)元)
可用于2005年投資的留存收益=900-550=350(萬(wàn)元)
2005年投資需要額外籌集的資金額=700-350=350(萬(wàn)元)
(4)在不考慮目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，執(zhí)行固定股利支付率政策：
該公司的股利支付率=550/1000×100%=55%
2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=55%×900=495(萬(wàn)元)
(5)因?yàn)楣局荒軓膬?nèi)部籌資，所以2005年的投資需要從2004年的凈利潤(rùn)中留存700萬(wàn)元，所以2004年度應(yīng)分配的現(xiàn)金股利=900-700=200(萬(wàn)元)。
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