七

　　1

　　[答案]

　　(1)①當(dāng)前舊設(shè)備變價(jià)凈收入

　　=130000-1000=129000(元)

　�、谂f固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生的凈損失

　　=189000-129000=60000(元)

　　因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=60000×25%=15000(元)

　　(2)①因更新改造第一年初增加的凈現(xiàn)金流量

　　ΔNCF0=新設(shè)備的投資-舊設(shè)備的變價(jià)凈收入=-(329000-129000)=-200000(元)

　�、谶\(yùn)營(yíng)期內(nèi)每年因更新改造而增加的折舊

　　=(329000-50000)/5-(129000-10000)/5

　　=32000(元)

　�、郐�NCF1=息前稅后凈利潤(rùn)+折舊攤銷+因舊固定資產(chǎn)提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=50000×(1-25%)+32000+15000

　　=84500(元)

　　ΔNCF2～4=息前稅后凈利潤(rùn)+折舊攤銷=50000×(1-25%)+32000=69500(元)

　　ΔNCF5=69500+(50000-10000)=109500(元)

　�、�109500×(P/F，ΔIRR甲，5)+69500×(P/A，ΔIRR甲，3)×(P/F，ΔIRR甲，1)+84500×(P/F，ΔIRR甲，1)-200000=0

　　經(jīng)過計(jì)算可知：

　　109500×(P/F，28%，5)+69500×(P/A，28%，3)×(P/F，28%，1)+84500×(P/F，28%，1)-200000

　　=109500×0.2910+69500×1.8684×0.7813+84500×0.7813-200000

　　=31864.5+101454.774+66019.85-200000

　　=-660.88

　　109500×(P/F，24%，5)+69500×(P/A，24%，3)×(P/F，24%，1)+84500×(P/F，24%，1)-200000

　　=109500×0.3411+69500×1.9813×0.8065+84500×0.8065-200000

　　=37350.45+111055.332+68149.25-200000

　　=16555.03

　　因此：(ΔIRR甲-24%)/(28%-24%)=(0-16555.03)/(-660.88-16555.03)

　　解得：ΔIRR甲=27.85%

　　(3)①更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額為750000元

　�、贐設(shè)備的投資額=750000+129000=879000(元)

　　③200000×(P/A，ΔIRR乙，5)=750000

　　(P/A，ΔIRR乙，5)=3.75

　　由于(P/A，10%，5)=3.7908，(P/A，12%，5)=3.6048

　　所以：(3.7908-3.75)/(3.7908-3.6048)=(10%-ΔIRR乙)/(10%-12%)

　　解得：ΔIRR乙=10.44%

　　(4)企業(yè)要求的投資報(bào)酬率=8%+4%=12%

　　(5)∵ΔIRR甲=27.85%>12%

　　∴甲方案經(jīng)濟(jì)上是可行的。

　　∵ΔIRR乙=10.44%<12%

　　∴乙方案經(jīng)濟(jì)上不可行。

　　由于甲方案可行，所以，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行更新改造，選擇甲方案。

　　[解析]：

　　[該題針對(duì)“兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)敏感性資產(chǎn)銷售百分比=(200+2800+3000)/10000=60%

　　敏感性負(fù)債銷售百分比=(500+1300)/10000=18%

　　從外部追加的資金

　　=(敏感性資產(chǎn)銷售百分比-敏感性負(fù)債銷售百分比)×新增銷售額+增加的非流動(dòng)資產(chǎn)投資-新增留存收益

　　=(60%-18%)×2000+100-340

　　=600(萬元)

　　(2)A方案中發(fā)行的普通股股數(shù)=600/(5.5-0.5)=120(萬股)

　　(3)B方案中發(fā)行的債券數(shù)量=600/(120.1-0.1)=5(萬張)

　　債券籌資總額=5×120.1=600.5(萬元)

　　每年支付的利息=5×100×12%=60(萬元)

　　債券資本成本=60×(1-25%)/(600.5-5×0.1)×100%=7.5%

　　(4)2009年末的股數(shù)=1000/2=500(萬股)

　　每股收益無差別點(diǎn)的EBIT=[(180+60)×(500+120)-180×500]/ [(500+120)-500]=490(萬元)

　　或者可以通過列式解方程計(jì)算，即：

　　(EBIT-180)×(1-25%)/(500+120)=[EBIT-(180+60)]×(1-25%)/500

　　解得：EBIT=490(萬元)

　　(5)因?yàn)轭A(yù)計(jì)EBIT(1300萬元)大于每股收益無差別點(diǎn)的EBIT(490萬元)，所以公司應(yīng)選用的籌資方案為B方案，即發(fā)行債券籌資。

　　[解析]：

　　[該題針對(duì)“資金需要量預(yù)測(cè)”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

　　八

　　1

　　[答案]

　　(1)甲方案的建設(shè)期為2年，運(yùn)營(yíng)期為8年，項(xiàng)目計(jì)算期為10年，原始投資=500+200=700(萬元)

　　(2)①固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息+預(yù)備費(fèi)=210+8+5=223(萬元)

　　每年的折舊額=(223-23)/10=20(萬元)

　�、诮ㄔO(shè)投資=210+25+10+5=250(萬元)

　　流動(dòng)資金投資合計(jì)=15+25=40(萬元)

　　原始投資=250+40=290(萬元)

　　項(xiàng)目總投資=290+8=298(萬元)

　　③投產(chǎn)后第1～5年每年的經(jīng)營(yíng)成本=40+30+20+10=100(萬元)

　　不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用=100+20+7=127(萬元)

　�、芡懂a(chǎn)后第1～5年每年的應(yīng)交增值稅

　　=(每年?duì)I業(yè)收入-每年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi))×增值稅稅率

　　=(240-40)×17%=34(萬元)

　　應(yīng)交消費(fèi)稅=240×5%=12(萬元)

　　投產(chǎn)后第6～10年每年的應(yīng)交增值稅=(390-90)×17%=51(萬元)

　　應(yīng)交消費(fèi)稅=390×5%=19.5(萬元)

　�、萃懂a(chǎn)后第1～5年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=12+(34+12)×(7%+3%)=16.6(萬元)

　　投產(chǎn)后第6～10年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加=19.5+(51+19.5)×(7%+3%)=26.55(萬元)

　　⑥投產(chǎn)后第1～5年每年的息稅前利潤(rùn)=240-127-16.6=96.4(萬元)

　　投產(chǎn)后第6～10年每年的息稅前利潤(rùn)=390-150-26.55=213.45(萬元)

　　NCF0=-210(萬元)

　　NCF1=-(25+10+5+15)=-55(萬元)

　　NCF2=息稅前利潤(rùn)-調(diào)整所得稅+折舊+攤銷-流動(dòng)資金投資

　　=96.4-96.4×25%+20+7-25

　　=74.3(萬元)

　　NCF3～6=息稅前利潤(rùn)-調(diào)整所得稅+折舊+攤銷

　　=96.4-96.4×25%+20+7

　　=99.3(萬元)

　　NCF7～10=息稅前利潤(rùn)-調(diào)整所得稅+折舊

　　=213.45-213.45×25%+20

　　=180.09(萬元)

　　NCF11=息稅前利潤(rùn)-調(diào)整所得稅+折舊+回收的固定資產(chǎn)凈殘值+回收的流動(dòng)資金投資

　　=213.45-213.45×25%+20+23+40

　　=243.09(萬元)

　　(3)甲方案的凈現(xiàn)值

　　=-500-200×(P/F，16%，1)+250×(P/A，16%，7)×(P/F，16%，2)+280×(P/F，16%，10)

　　=-500-200×0.8621+250×4.0386×0.7432+280×0.2267

　　=-500-172.42+750.372+63.476

　　=141.43(萬元)

　　乙方案的凈現(xiàn)值

　　=-210-55×(P/F，16%，1)+74.3×(P/F，16%，2)+99.3×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，2)+180.09×(P/A，16%，4)×(P/F，16%，6)+243.09×(P/F，16%，11)

　　=-210-55×0.8621+74.3×0.7432+99.3×2.7982×0.7432+180.09×2.7982×0.4104+243.09×0.1954

　　=258.62(萬元)

　　(4)甲方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4+200/250=4.8(年)，小于項(xiàng)目計(jì)算期10年的一半;

　　甲方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=4.8-2=2.8(年)，小于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期8年的一半;

　　乙方案至第3年年末的累計(jì)凈現(xiàn)金流量=-210-55+74.3+99.3=-91.4(萬元)，小于0;

　　至第4年末的累計(jì)凈現(xiàn)金流量=-91.4+99.3=7.9(萬元)，大于0;

　　所以，乙方案包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3+91.4/99.3=3.92(年)，小于項(xiàng)目計(jì)算期11年的一半;

　　乙方案不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=3.92-1=2.92(年)，小于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期10年的一半;

　　乙方案的運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)=(96.4×5+213.45×5)/10=154.93(萬元)

　　乙方案的總投資收益率=154.93/298×100%=51.99%，大于基準(zhǔn)總投資收益率20%。

　　(5)由于甲方案的凈現(xiàn)值大于0，包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期小于項(xiàng)目計(jì)算期的一半，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期小于項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期的一半，總投資收益率高于基準(zhǔn)總投資收益率，因此，甲方案完全具備財(cái)務(wù)可行性。同理可知，乙方案也完全具備財(cái)務(wù)可行性。

　　(6)甲方案的年等額凈回收額=141.43/(P/A，16%，10)=141.43/4.8332=29.26(萬元)

　　乙方的年等額凈回收額=258.62/(P/A，16%，11)=258.62/5.0284=51.43(萬元)

　　由于乙方案的年等額凈回收額大于甲方案，故應(yīng)該選擇乙方案。

　　[解析]：

　　[該題針對(duì)“項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]

　　2

　　[答案]

　　(1)歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)=凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股利=900-100=800(萬元)

　　年初發(fā)行在外的普通股股數(shù)=600-20=580(萬股)

　　2010年2月10日向全體股東送的股數(shù)=580×2/10=116(萬股)

　　2010年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)=580+116+150×4/12=746(萬股)

　　基本每股收益=800/746=1.07(元)

　　[總結(jié)]股數(shù)變動(dòng)有兩種情況：一是資本變動(dòng)的股數(shù)變動(dòng);二是資本不變動(dòng)的股數(shù)變動(dòng)。資本變動(dòng)時(shí)，股數(shù)變動(dòng)要計(jì)算加權(quán)平均數(shù);資本不變動(dòng)時(shí)，不計(jì)算加權(quán)平均數(shù)。

　　假設(shè)全部轉(zhuǎn)股：

　　增加的凈利潤(rùn)=12×1000×3%×7/12×(1-25%)=157.5(萬元)

　　增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)=12×50×7/12=350(萬股)

　　稀釋每股收益=(800+157.5)/(746+350)=0.87(元)

　　年末的市盈率=15/1.07=14.02(倍)

　　年末的普通股每股凈資產(chǎn)=(3900-80)/(580+116+150)=4.52(元)(直接使用年末股數(shù))

　　年末的普通股市凈率=15/4.52=3.32(倍)

　　(2)影響企業(yè)股票市盈率的因素有三個(gè)：一是上市公司盈利能力的成長(zhǎng)性;二是投資者所獲報(bào)酬的穩(wěn)定性;三是利率水平的變動(dòng)。

　　(3)銷售凈利率=900/8000×100%=11.25%

　　年末的資產(chǎn)總額=3900/(1-40%)=6500(萬元)

　　平均總資產(chǎn)=(4500+6500)/2=5500(萬元)

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=8000/5500=1.45(次)

　　平均股東權(quán)益=(3000+3900)/2=3450(萬元)

　　權(quán)益乘數(shù)=5500/3450=1.59

　　(4)2009年的凈資產(chǎn)收益率=12%×1.2×1.5=21.6%

　　2010年的凈資產(chǎn)收益率=11.25%×1.45×1.59=25.94%

　　銷售凈利率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=(11.25%-12%)×1.2×1.5=-1.35%

　　總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=11.25%×(1.45-1.2)×1.5=4.22%

　　權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響=11.25%×1.45×(1.59-1.5)=1.47%

　　[解析]：

　　[該題針對(duì)“財(cái)務(wù)分析的方法”知識(shí)點(diǎn)進(jìn)行考核]