五、簡答題(簡答題(第一小題15分,第二小題10分，共25分))

　　50、1. 某公司是一家上市公司，所得稅率25%，相關(guān)資料如下：

　　資料一：2008年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：

　　該公司2008年的營業(yè)收入為62500萬元，營業(yè)凈利率為12%，股利支付率為50%。

　　資料二：經(jīng)測算，2009年該公司營業(yè)收入將達(dá)到75000萬元，營業(yè)凈利率和股利支付率不變，無形資產(chǎn)也不相應(yīng)增加。經(jīng)分析，流動資產(chǎn)項目與流動負(fù)債項目(短期借款除外)隨營業(yè)收入同比例增減。

　　資料三：該公司2009年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，投資額為4800萬元，各年預(yù)計凈現(xiàn)金流量為NCF0=-4800萬元，NCF1-4=800萬元，NCF5-9=1000萬元，NCF10=1200萬元。該公司設(shè)定的折現(xiàn)率為10%。

　　資料四：企業(yè)2009年所需對外籌資額有下列三個籌資方案：

　　甲方案：增發(fā)普通股1000萬股，每股發(fā)行價2.4元;同時向銀行借款400萬元，利率為10%.

　　乙方案：增發(fā)普通股500萬股，每股發(fā)行價2.4元;同時溢價發(fā)行債券1600萬元面值為1000萬元的公司債券，票面利率15%;

　　丙方案：不增發(fā)普通股，溢價發(fā)行2500萬元面值為2300萬元的公司債券，票面利率15%;由于受到債券發(fā)行數(shù)額的限制，需要補充向銀行借款300萬元，利率為10%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一、二、三計算：

　�、�2008年年末變動資產(chǎn)占營業(yè)收入的百分比;

　�、�2008年年末變動負(fù)債占營業(yè)收入的百分比;

　�、�2009年需要增加的資金數(shù)額;

　�、�2009年對外籌資數(shù)額。

　　(2)根據(jù)資料三計算固定資產(chǎn)投資項目的凈現(xiàn)值。

　　(3)根據(jù)資料四

　　①計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　�、谟嬎阋曳桨概c丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　�、塾嬎慵追桨概c丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　�、� 該公司2009年應(yīng)選擇何種方案進(jìn)行籌資。

　　(3)根據(jù)資料四

　　①計算甲方案與乙方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　�、谟嬎阋曳桨概c丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　　③計算甲方案與丙方案的每股收益無差別點息稅前利潤。

　�、� 該公司2009年應(yīng)選擇何種方案進(jìn)行籌資。

　　51、為提高生產(chǎn)效率，某企業(yè)擬對一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零)，不涉及增加流動資金投資，采用直線法計提設(shè)備折舊。適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮其他稅費。

　　相關(guān)資料如下：

　　資料一：已知舊設(shè)備的原始價值為309000元，截止當(dāng)前的累計折舊為180000元，對外轉(zhuǎn)讓可獲變價凈收入109000元。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計凈殘值為9000元。

　　資料二：該更新改造項目有甲、乙兩個方案可供選擇。

　　甲方案的資料如下：

　　購置一套價值550000元的A設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計到第5年末回收的凈殘值為50000元(與稅法規(guī)定相同)。使用A設(shè)備可使企業(yè)第1年增加營業(yè)收入110000元，增加經(jīng)營成本20000元;在第2-4年內(nèi)每年增加息稅前利潤100000元;第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元;使用A設(shè)備比使用舊設(shè)備每年增加折舊80000元。

　　乙方案的資料如下：

　　購置一套B設(shè)備替換舊設(shè)備，各年相應(yīng)的更新改造增量凈現(xiàn)金流量分別為：

　　△ NCF0=-758160元，△NCF1-5=200000元。

　　資料三：已知基準(zhǔn)折現(xiàn)率為12%。

　　有關(guān)的資金時間價值系數(shù)如下：

　　要求：

　　(1)根據(jù)資料一計算當(dāng)前舊設(shè)備折余價值、提前報廢發(fā)生的凈損失以及凈損失抵減的所得稅。

　　(2)根據(jù)資料二中甲方案的有關(guān)資料和其他數(shù)據(jù)計算與甲方案有關(guān)的指標(biāo)：

　　① 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;

　�、� 經(jīng)營期第1年總成本的變動額;

　　③ 經(jīng)營期第1年息稅前利潤的變動額;

　�、� 經(jīng)營期第1年因更新改造而增加的稅后利潤;

　　⑤ 經(jīng)營期第2-4年每年因更新改造而增加的稅后利潤;

　�、� 第5年回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用舊固定資產(chǎn)凈殘值之差額;

　　⑦ 按簡化公式計算的甲方案的增量凈現(xiàn)金流量(△NCF1);

　�、� 甲方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR甲)。

　　(3) 根據(jù)資料二中乙方案的有關(guān)資料計算乙方案的有關(guān)指標(biāo)：

　�、� 更新設(shè)備比繼續(xù)使用舊設(shè)備增加的投資額;

　�、� B設(shè)備的投資;

　　③ 乙方案的差額內(nèi)部收益率(△IRR乙)。

　　(4)以基準(zhǔn)折現(xiàn)率為決策標(biāo)準(zhǔn)，按差額內(nèi)部收益率法對甲乙兩方案作出評價，并為企業(yè)作出是否更新改造設(shè)備的最終決策，同時說明理由。

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